De Amerikaanse detailhandelaar in huishoudelijke artikelen verraste Wall Street vorige week door een deal te sluiten voor de verkoop van preferente converteerbare aandelen en warrants aan hedgefonds Hudson's Bay Capital Management en andere investeerders, waardoor het een geldinjectie van 225 miljoen dollar kreeg en toekomstige betalingen, gekoppeld aan financiële mijlpalen, die kunnen oplopen tot iets meer dan 1 miljard dollar.

De investering behoedde Bed Bath voor een "waarschijnlijk" faillissement, nadat het vorige maand van JPMorgan Chase & Co een ingebrekestelling had ontvangen met betrekking tot kredietlijnen van in totaal $1,5 miljard, te midden van een daling in de waarde van de inventaris van het bedrijf.

Het is onduidelijk of Bed Bath kan profiteren van de ademruimte om zijn bedrijf, dat is gehavend door de concurrentie van andere online en fysieke retailers, te herstellen.

Maar de deal met Hudson's Bay heeft de vraag doen rijzen of andere bedrijven in financiële moeilijkheden, zoals leverancier van telecommunicatieapparatuur Avaya Holdings Corp en discountretailer Tuesday Morning Corp, die deze week het faillissement aanvroeg, soortgelijke financiële constructies kunnen toepassen om overeind te blijven.

Zes door Reuters geïnterviewde juridische en corporate finance experts zeiden dat het voor andere bedrijven een uitdaging zal zijn om soortgelijke levensverlengende deals te structureren, omdat het de populariteit van Bed Bath bij beleggers in zogenaamde meme-aandelen was die de potentiële risico's voor Hudson's Bay beperkte.

Meme-aandelen zijn aandelen die individuele beleggers vaak verhandelen op basis van berichten in de sociale media in plaats van een analyse van de financiën van een bedrijf.

"Niet alle bedrijven zijn meme-aandelen, dus deze strategie werkt misschien niet voor andere noodlijdende bedrijven," zei Marcel Kahan, hoogleraar rechten aan de NYU School of Law.

Een woordvoerder van Hudson's Bay weigerde commentaar te geven, terwijl Bed Bath & Beyond niet reageerde op verzoeken om commentaar.

Om de investering van Hudson's Bay veilig te stellen, bood Bed Bath een deal aan die het hedgefonds in de meeste omstandigheden een lucratief rendement garandeert. Hudson's Bay kan de preferente aandelen en warrants die het van Bed Bath heeft gekregen omzetten in gewone aandelen tegen een korting van ongeveer 20%, gebaseerd op een vooraf overeengekomen formule die kijkt naar de laatste tien handelsdagen van Bed Bath's aandelen.

Hudson's Bay krijgt deze korting zolang het aandeel boven de 71,6 cent noteert, volgens de voorwaarden van de overeenkomst. Bed Bath aandelen schommelen momenteel rond de $1,80, en de populariteit ervan bij beleggers in meme-aandelen maakt het minder waarschijnlijk dat ze onder de 71,6 cent zullen zakken, aldus de experts.

Om een dergelijke deal tot stand te brengen, zouden andere bedrijven in moeilijkheden beleggers ervan moeten overtuigen dat zij een soortgelijke status als meme-stock genieten, aldus de deskundigen.

DILUTE DEAL

De investering van Hudson's Bay gaat gepaard met risico's die andere hedgefondsen misschien niet willen nemen. Hudson's Bay heeft Bed Bath contractueel verplicht de preferente aandelen terug te kopen tegen een premie van 15% in geval van een faillissement, maar deze bescherming kan waardeloos blijken als Bed Bath weer zonder geld komt te zitten, aldus de deskundigen.

Kredietbeoordelaar Fitch senior director David Silverman zei dat weinig investeerders op dergelijke deals zouden ingaan. "Het was een verrassing dat iemand zelfs bereid was om een cheque van 200 miljoen dollar uit te schrijven om te investeren in het eigen vermogen van Bed Bath," zei hij.

Het is niet duidelijk hoeveel aandelen Hudson's Bay heeft omgezet en verkocht sinds de deal met Bed Bath op 6 februari.

De deal is zeer verwaterend voor andere Bed Bath investeerders, die uiteindelijk 80% minder zullen bezitten als het bedrijf overleeft. De meeste faillissementen eindigen met het wegvagen van het eigen vermogen van investeerders in een bedrijf, dus Bed Bath kon de deal rechtvaardigen tegenover investeerders als een laatste poging om hen te behoeden voor een totaal verlies.

Seth Basham, een analist van Wedbush Securities die een koersdoel van $0 had voor Bed Bath's aandelen voordat hij het verhoogde naar $0,25 naar aanleiding van het nieuws over de Hudson's Bay deal, zei dat de retailer alleen maar tijd heeft gekocht om zijn bedrijf tegen de verwachtingen in om te vormen. Het bedrijf heeft winkels gesloten in een laatste poging om weer winstgevend te worden.

"Ze zijn op een rots en een gebed dat er veel waarde zal worden gecreëerd voor de gewone aandelen, omdat ze hun turnaround plan ver zouden moeten overtreffen," zei Basham.