De Amerikaanse dollarindex, die de valuta meet ten opzichte van een mandje van gelijken, is sinds eind juli met 5% gestegen en staat nu op het hoogste niveau in ongeveer een half jaar. De stijgingen van de greenback hebben de valuta's van de grootste economieën ter wereld onder druk gezet, waardoor de Chinese yuan naar het laagste punt sinds december 2007 is gezakt en de verwachtingen voor de Japanse regering om in te grijpen en de gehavende yen te ondersteunen, zijn toegenomen.
Veel marktdeelnemers hadden verwacht dat de Amerikaanse economie dit jaar zou verzwakken onder het gewicht van de renteverhogingen van de Fed, wat de dollar lager zou drukken.
Terwijl de dollar tijdens de zomer wankelde, is de groei in veel van 's werelds belangrijkste economieën gestagneerd, terwijl die in de Verenigde Staten relatief robuust is gebleven. Dat heeft het idee ondersteund dat de Fed de rente langer dan verwacht op het huidige niveau zal laten en de relatieve aantrekkelijkheid van de greenback gestimuleerd.
Tekenen dat de dollar zal blijven profiteren van zijn rendementsvoordeel ten opzichte van andere valuta's hebben de steun voor bearish opvattingen over de greenback ondermijnd. De netto shortweddenschappen van speculanten op de dollar daalden vorige week tot $7,17 miljard, van een hoogste punt in twee jaar van $21,28 miljard eind juli, bleek uit gegevens van de Commodity Futures Trading Commission.
"Het is eigenlijk gewoon de kracht van de Amerikaanse economie ten opzichte van de rest van de wereld," zei Vassili Serebriakov, strateeg voor wisselkoersen en macro bij UBS. "De markten zijn echt teruggekomen op het thema van het Amerikaanse exceptionalisme."
Dat thema zal in september getest worden, wanneer de markt zich schrap zet voor een stortvloed aan belangrijke Amerikaanse economische gegevens en de monetaire beleidsvergadering van de Fed. Een van de datapunten waar de aandacht op zal worden gericht, is het rapport van woensdag over de Amerikaanse consumentenprijzen; tekenen dat de inflatie sneller afkoelt dan verwacht, zouden ertoe kunnen leiden dat beleggers hun weddenschappen op hoe lang de Fed de rente op het huidige niveau zal laten, heroverwegen.
De boodschap van Fed-voorzitter Jerome Powell tijdens de monetaire beleidsvergadering van volgende week zou ook het traject van de dollar kunnen beïnvloeden. De meeste beleggers geloven dat de Fed klaar is met het verhogen van de rentetarieven en schatten in wanneer de centrale bank zou kunnen beginnen met het versoepelen van het monetaire beleid - hoewel de verwachtingen zijn verschoven van eind 2023 naar begin 2024 vanwege de kracht van de Amerikaanse economie.
Beleggers zouden waarschijnlijk een merkbare wending in de Amerikaanse economische cijfers moeten zien die pleit voor een spoedige renteverlaging door de Fed om hun sentiment over de dollar te veranderen, aldus Steven Englander, hoofd van G10 FX research bij Standard Chartered.
Englander is bearish voor de dollar op de middellange termijn, maar de "onderliggende drijfveren van de valuta gaan zo veel in de tegenovergestelde richting," zei hij.
BEARS BEWAAR
Een sterkere dollar kan een tegenwind zijn voor risicovolle activa, omdat de kredietvoorwaarden erdoor worden aangescherpt en de winsten van Amerikaanse exporteurs en multinationals eronder lijden. De S&P 500 is 2% gedaald vanaf het hoogste punt eind juli, maar is op jaarbasis nog steeds 17% gestegen.
Uit een peiling van Reuters bleek dat 81% van de ondervraagde analisten denkt dat de risico's voor hun dollarprognoses voor de rest van 2023 opwaarts zijn, hoewel velen nog steeds denken dat de greenback over een jaar lager zal handelen.
Sommige bearish beleggers zeiden daarentegen dat de risico's voor de dollar asymmetrisch zijn, dat wil zeggen dat de neerwaartse risico's voor de dollar veel groter zijn dan de opwaartse risico's na een meerjarige rally waarbij de dollar 28% is gestegen vanaf het laagste punt in januari 2021. De dollarindex is 8% verwijderd van het hoogste punt dat in september werd bereikt.
Serebriakov van UBS zei dat het een goed moment is om geleidelijk aan shortposities op te bouwen ten gunste van de yen en het Britse pond ten opzichte van de dollar.
Andere oplevingen van de dollar dit jaar, in maart en mei, mislukten op niveaus niet ver van waar de dollarindex nu handelt.
Ondertussen zeiden analisten bij TD Securities dat de dollar kwetsbaar is voor plotselinge veranderingen in data. Zij denken dat de cijfers voor de detailhandelsverkopen, die woensdag uitkomen, hun doel wel eens ernstig zouden kunnen missen.
Toch zijn zelfs overtuigde dollarberen terughoudend om tegen de valuta te wedden.
Kit Juckes, hoofd FX strateeg bij Société Générale, heeft een bearish visie op de dollar voor de langere termijn, maar is niettemin een koper van euro-dollar puts op de verwachting dat de Amerikaanse valuta een laatste duwtje omhoog zal geven.
"De markt heeft de groeivooruitzichten tijdens de zomer op een vrij significante manier positief beoordeeld," zei hij. "Ik sta niet in de weg van deze bus ... deze bus kan je met gemak omverrijden."
