Nucera een waarde geven is vanaf het begin een uitdaging geweest, waarbij analisten een marge van 3 miljard tot 6 miljard euro (3,4 miljard tot 6,8 miljard dollar) voor het bedrijf gaven, wat de onzekerheid in verband met de bloeiende waterstofsector weerspiegelt.
"De prijzen die beleggers bereid zijn te betalen voor dergelijke activa zijn gedaald," zei Ingo Speich, hoofd duurzaamheid en corporate governance bij Deka Investment, een top-20 aandeelhouder van Thyssenkrupp.
"Dat komt niet omdat de kwaliteit van het activum veranderd is, maar door de veranderde marktomstandigheden en het feit dat deze bedrijfsmodellen niet meer zo hoog gewaardeerd worden."
De aandelen van de rivalen van Nucera zijn ingestort, waarbij het Noorse NEL ASA, het Britse ITM Power en het Franse McPhy Energy de afgelopen 12 maanden allemaal meer dan gehalveerd zijn.
Zij hebben minder goed gepresteerd dan de wereldwijde en Europese aandelen, die in dezelfde periode 3-4% zijn gestegen, en dan de aandelen in de sector duurzame energie, die 9% zijn gedaald.
Thyssenkrupp heeft gezegd dat een beursgang van Nucera in de eerste helft van 2022 zou kunnen plaatsvinden, maar de groep moet nog een definitief besluit nemen over een dergelijke stap en heeft de deur opengelaten voor een gedeeltelijke verkoop.
Nucera, dat in een 66-34 verdeling mede-eigendom is van Thyssenkrupp en het Italiaanse De Nora, is 's werelds grootste leverancier van chloor-alkalimembraantechnologieën die nodig zijn om waterstof te produceren en is ook actief in de elektrolyse van alkalisch water.
"De waardering hangt zeker af van de marktomgeving. En die is op het ogenblik nogal broos," zei Marc Tuengler van DSW, een lobbygroep die de particuliere aandeelhouders van Thyssenkrupp vertegenwoordigt. "De tijd dringt."
In een notitie die na de kapitaalmarktdag van Nucera in januari werd gepubliceerd, schreven analisten van Bank of America een waarde van 2,3 miljard euro toe aan het 66%-belang van Thyssenkrupp in Nucera, wat wijst op 3,4 miljard euro voor het hele bedrijf.
Een persoon die met de zaak vertrouwd is, zei dat de activa momenteel op 3 miljard tot 4 miljard euro gewaardeerd worden.
Thyssenkrupp weigerde commentaar te geven.
In het boekjaar tot september boekte Nucera een bedrijfsresultaat van 27 miljoen euro, terwijl de omzet uitkwam op 319 miljoen, een niveau dat naar verwachting tegen 2025-26 verdrievoudigd zal zijn tot 900 miljoen à 1 miljard.
"Het veelvoud dat Nucera negen maanden geleden misschien zou hebben gekregen, kan niet meer zo gemakkelijk bereikt worden," zei Speich van Deka.
($1 = 0,8830 euro)
