Terwijl de markten omslaan, zetten gehavende beleggers zich schrap voor Fed-vergadering

De bezorgdheid over een meer havikistische Federal Reserve doet de activamarkten in de hele wereld opschrikken, en de bijeenkomst van deze week over het monetaire beleid kan inzicht geven in hoe agressief de centrale bank van plan is te zijn.

Beleggers verwachten dat de Fed woensdag zal aangeven dat zij van plan is de rente in maart te verhogen, waarmee zij voor het eerst het monetaire beleid verkrapt sinds zij de kosten van leningen tot bijna nul verlaagde kort na het uitbreken van de coronavirus pandemie bijna twee jaar geleden. De Fed-futures, die de korte-termijnrenteverwachtingen volgen, hebben dit jaar in totaal vier renteverhogingen ingeprijsd, nu de centrale bank vecht om de stijgende inflatie in te dammen.

De Fed zal naar verwachting ook een laatste reeks instructies geven over het beëindigen van haar programma voor het opkopen van activa. Dat proces is in november jongstleden begonnen en zal bij het huidige tempo medio maart ten einde lopen, rond de tijd dat de eerste renteverhoging zou kunnen plaatsvinden.

Wat de Fed daarna met haar balans van bijna $9 biljoen doet, is een belangrijk punt van zorg, en Fed-voorzitter Jerome Powell kan woensdag tijdens zijn persconferentie na afloop van de tweedaagse vergadering meer licht werpen op die vooruitzichten.

Rente op Amerikaanse schatkistcertificaten, TIPS en inflatieverwachtingen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjmyeave/US.%20Treasury%20yield%20and%20inflation%20expectations.PNG

De bezorgdheid dat het ultragemakkelijke monetaire beleid van de Fed ten einde loopt, heeft de markten deze maand overspoeld en een ravage aangericht in de grootste technologie- en groeinamen en in de zogenaamde "meme"-aandelen die bijna precies een jaar geleden in de belangstelling kwamen.

De Nasdaq-compositie is tot nu toe met 14% gedaald en heeft zojuist zijn slechtste weekverlies sinds maart 2020 geleden geleden, terwijl de rente op de benchmark 10-jaars schatkistbiljetten sinds eind november met 30 basispunten is gestegen te midden van een verkoopgolf van staatsobligaties. Cryptocurrencies behoren tot de meer speculatieve activa die een pak slaag hebben gekregen, waarbij bitcoin deze maand 25% van zijn marktkapitalisatie verloor.

Hoe lang de turbulentie aanhoudt, hangt gedeeltelijk af van de mening van de beleggers over hoe snel de Fed de rente zal moeten verhogen om de inflatie te bestrijden, die in december in het snelste tempo in bijna vier decennia is gestegen.

"De Fed is zeker gevoelig voor de aandelenmarkt, maar ik denk niet dat het iets verandert voor de vergadering," zei Peter Cramer, hoofd van het beheer van verzekeringsportefeuilles bij SLC Management in Seattle.

"Als de uitverkoop uitlekt naar de bredere economie en gevolgen begint te krijgen voor de energie, de banksector, cyclische consumentennamen, dan denk ik dat de Fed hun koers een beetje in twijfel zou trekken," voegde hij eraan toe.

Als de geschiedenis enige indicatie geeft, zal de centrale bank waarschijnlijk proberen de markten niet verder te laten rammelen en de rente in stappen van 25 basispunten verhogen. De Fed heeft de rente niet met meer dan 25 basispunten in één beleidsstap verhoogd sinds mei 2000, toen zij de rente met 50 basispunten optrok tot 6,5%.

"De Fed heeft de markt geconditioneerd om een geleidelijke aanpak van de verstrakking te verwachten, en vreest misschien dat een snellere beweging dan om de drie maanden de markt op een ontwrichtende manier zou kunnen verrassen," zei Lou Crandall, hoofdeconoom bij Wrightson ICAP.

Dat heeft sommigen er echter niet van weerhouden om te pleiten voor een beweging van 50 basispunten, met het argument dat het de Fed zou helpen om de inflatie sneller te beteugelen.

De Fed "zou 50 basispunten moeten doen omdat zij een beleidsfout hebben gemaakt," zei David Petrosinelli, managing director en senior trader bij makelaar-dealer InspereX in New York. "Het zal een zeer krachtig signaal zijn dat het de Fed ernst is met de inflatie."

De Amerikaanse oprichter en chief executive officer Bill Ackman van Pershing Square Capital Management riep twee weken geleden in een reeks commentaren op Twitter op tot een verhoging met 50 basispunten tijdens de bijeenkomst in maart om "de geloofwaardigheid te herstellen."

Petrosinelli acht het onwaarschijnlijk dat dit zal gebeuren omdat het de markt zal schokken, een gevoel dat twee weken geleden ook werd geuit door Fed-gouverneur Christopher Waller, een van de meer havikistische leden van het Federal Open Market Committee.

De waarschijnlijkheid van een renteverhoging met 50 basispunten stond begin maandag inderdaad op 5,2%.

Goldman Sachs schreef ondertussen dat er een risico bestaat dat de Fed na maart "op elke bijeenkomst enige verkrappende actie onderneemt", zolang de knelpunten in de toeleveringsketen, die de inflatie helpen aanwakkeren, aanhouden.

Naast renteverhogingen heeft de Fed nog andere instrumenten tot haar beschikking, waaronder "kwantitatieve verkrapping", oftewel het verkleinen van haar balans. De Fed heeft aangegeven dat zij daar nog dit jaar mee kan beginnen.

Balans van de Amerikaanse Fed en rente op staatsobligaties https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwjyaypo/Fed%20balance%20sheet%20and%20bond%20yields.PNG

Cramer van SLC zei dat een evenwichtige mix van renteverhogingen en kwantitatieve verkrapping de financiële markten minder waarschijnlijk in beroering zal brengen.

Een afbouw van de balans tussen $350 miljard en $550 miljard komt ongeveer overeen met een renteverhoging van 25 basispunten, merkte hij op.

Aangezien de inflatie in de VS voortkomt uit een onevenwichtigheid aan de aanbodzijde, zei Cramer dat snellere "renteverhogingen de vraag echt kunnen verstikken en ik weet niet of dat is wat de Fed hier wil doen."