De Duitse 10-jaarsrente, de benchmark voor de eurozone, is in 2023 met 55 basispunten gedaald - de grootste daling sinds 2014 - en bijna de hele daling vond plaats in november en december, toen de inflatie meer vertraagde dan verwacht en de Europese Centrale Bank aangaf dat haar renteverhogingscyclus bijna ten einde was.
Obligatiehandelaren maakten melding van buitenmaatse bewegingen op basis van dunne liquiditeit in de laatste weken van december, toen de Bund yield onder de 2% daalde en daarna scherp boven die drempel uitkwam.
De Duitse reële rente daalde eind december voor het eerst sinds augustus naar negatief terrein en bereikte -0,075%, het laagste niveau sinds 1 juni.
De laatste stand was 0,051% op dinsdag.
"Wij beschouwen negatieve 10-jaars reële Bund-rendementen als ambitieus nu agressieve ECB-verlagingen zijn ingeprijsd, zei Hauke Siemssen, rentestrateeg bij Commerzbank.
De rente op Bunds steeg de laatste keer met 5 bp naar 2,082%. Vorige week bereikte de rente 1,896%, het laagste niveau in meer dan een jaar.
December 2023 forwards op de euro short-term rate (ESTR) van de ECB stonden op 2,28%, wat duidt op verwachtingen voor een depo rate van 2,38% tegen het einde van het jaar en 162 bps verlagingen van 165 bps eind vorige week.
Robert Holzmann, lid van de Raad van Bestuur van de Europese Centrale Bank, zei onlangs dat het nog te vroeg was om over een verlaging van de leenkosten te praten, en dat een dergelijke stap in 2024 allesbehalve zeker is, terwijl beleidsmaker Isabel Schnabel zei dat de ECB nog een lange weg te gaan heeft voordat ze de inflatie naar haar doel van 2% heeft teruggebracht.
Siemssen van Commerzbank noemde implicaties voor het aanbod, die deze week neerwaartse druk zouden kunnen uitoefenen op de obligatiekoersen.
"Een drukke en duurintensieve syndicatiepijplijn lijkt in het verschiet te liggen, nu de veilingvolumes van staatsobligaties uit de eurozone weer toenemen," stelde hij. Obligatiekoersen bewegen omgekeerd evenredig met de rendementen.
De aandacht van beleggers zal snel verschuiven naar inflatiecijfers uit de eurozone, waarbij de Duitse cijfers van donderdag de toon zetten voor de financiële markten.
Analisten verwachtten dat de prijsdruk in Duitsland aan het begin van het jaar hoog zou blijven, omdat een tijdelijke verlaging van de btw voor gastronomische diensten afliep en de CO2-belastingen stegen, maar ze sloten neerwaartse verrassingen niet uit.
Het rendement op 10-jarige staatsobligaties van Italië, de benchmark voor de periferie van de eurozone, steeg met 5 basispunten naar 3,76%. Vorige week bereikte het 3,468%, het laagste niveau sinds augustus 2022.
Het verschil tussen de rente op Italiaanse en Duitse 10-jaarsobligaties bedroeg 166 basispunten, na onlangs een laagste punt in 6 maanden te hebben bereikt van 154,10 basispunten.
Een langzamer dan verwachte vermindering van de herinvesteringen in het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), een stabiliteitspact van de Europese Unie dat meer tijd geeft om de staatsschuld te verminderen en verwachtingen voor agressieve renteverlagingen, ondersteunden de vraag naar Italiaanse staatsobligaties. (Verslaggeving door Stefano Rebaudo, Redactie door Bernadette Baum) ;))
