Rapport NY Fed ziet nog meerdere jaren van balansverkrapping

De Federal Reserve is op weg om de omvang van haar enorme voorraad contanten en obligaties nog enkele jaren in te krimpen, en zal waarschijnlijk ook nog enkele jaren te maken krijgen met negatieve netto-inkomsten, aldus een rapport van de New York Fed dinsdag.

Als onderdeel van het jaarverslag voor haar System Open Market Account voor 2022 zei de bank dat de Fed-tegoeden, die nu 8,7 biljoen dollar bedragen, waarschijnlijk zullen dalen tot ongeveer 6 biljoen dollar medio 2025 en vervolgens ongeveer een jaar lang stabiel zullen blijven. Daarna zullen de bezittingen naar verwachting toenemen om in evenwicht te blijven met de groei van de economie en tegen 2030 weer stijgen tot $7,2 biljoen.

Als onderdeel van een poging om de inflatie af te remmen door de snelle verhogingen van de kortetermijnrente, heeft de Fed dat werk aangevuld met een proces dat afgelopen zomer is begonnen om de omvang van haar SOMA-bezit te verminderen.

Door agressieve aankopen van schatkist- en hypotheekobligaties, die van start gingen bij het begin van de coronavirus pandemie in maart 2020, is de omvang van de SOMA, die afgelopen zomer een piek bereikte van iets minder dan 9 biljoen dollar, meer dan verdubbeld. De Fed laat nu bijna 100 miljard dollar per maand aan obligaties in haar bezit aflopen en niet vervangen.

Het rapport van de New York Fed bevatte ook prognoses van de netto negatieve inkomsten waarmee de instelling wordt geconfronteerd in het kader van haar inspanningen om de rente te verhogen. De verhoging van de federal funds rate van bijna nul naar de huidige bandbreedte van 4,75% tot 5% heeft de rentekosten van de centrale bank sterk verhoogd en overtreft nu de inkomsten uit diensten en rente op obligaties die zij bezit.

Hoewel de Fed in 2022 nog overtollige winst kon teruggeven aan de schatkist, werden haar inkomsten eind vorig jaar negatief. De Fed vangt deze situatie op met wat zij een uitgestelde vordering noemt, een boekhoudkundige maatregel die het verlies vastlegt dat vervolgens wordt gedekt wanneer de Fed weer winstgevend wordt.

"De prognoses voor negatieve netto inkomsten suggereren dat de afdrachten aan de Amerikaanse schatkist enige tijd zullen worden opgeschort, en dat de uitgestelde vordering op de balans van de Federal Reserve die het geaccumuleerde nettoverlies weergeeft, zal blijven groeien", aldus het rapport.

Op 5 april bedroeg de uitgestelde vordering van de Fed 46,2 miljard dollar. De Fed heeft benadrukt dat haar verliezen geen invloed hebben op haar vermogen om monetair beleid te voeren, hoewel sommige analisten vrezen dat de situatie problemen kan opleveren met gekozen leiders.

Het rapport merkte ook op dat de Fed nog steeds verwacht dat het aanzienlijke gebruik van haar reverse repo-faciliteit, die al maandenlang $2 biljoen per dag of meer opneemt van geldmarktfondsen en andere bedrijven, na verloop van tijd zal afnemen, deels omdat geldbeheerders meer zekerheid krijgen over de economische vooruitzichten.

De inspanningen van de Fed om de omvang van haar balans te beperken, zijn de afgelopen weken vertraagd door een golf van banken die liquiditeit van de centrale bank zochten na het faillissement van de Silicon Valley Bank. De Fed heeft vanaf afgelopen woensdag voor $323,3 miljard aan krediet verstrekt via drie van haar kredietverleningsactiviteiten, tegen iets minder dan $5 miljard begin maart. Maar centrale bankiers en analisten hebben gewaarschuwd dat de resulterende uitbreiding van de balans door deze kredietverlening niet stimulerend is voor de economie.