Dankzij de stijgende export bereikte de economische groei in het tweede kwartaal 6% op jaarbasis, en de lagere wereldwijde olieprijzen hebben geholpen om de importrekening laag te houden.
Maar een belangrijke factor achter de zwakte van de yen is onveranderd, namelijk de gapende rendementskloof met de Verenigde Staten. De Bank of Japan neemt babystapjes weg van haar ultraloose monetaire beleid en er is steeds meer hoop dat de Amerikaanse rente zijn hoogtepunt heeft bereikt, maar op dit moment is de obligatiemarkt een goede reden om yen te verkopen.
Toch blijven valutahandelaren nerveus over het uitlokken van interventie, aangezien de yen in dezelfde zone terecht is gekomen die in september en oktober vorig jaar leidde tot zware dollarverkopen door Japanse autoriteiten.
Minister van Financiën Shunichi Suzuki waarschuwde dinsdag tegen het veroorzaken van volatiliteit in de wisselkoers, toen de yen in de Aziatische handel een dieptepunt van 9/1-2 maanden bereikte op 145.60.
Suzuki waarschuwde dat snelle bewegingen "ongewenst" zijn en dat de regering "klaar staat om gepast te reageren", terwijl hij herhaalde dat er geen specifieke niveaus zijn vastgesteld voor interventie.
Ambtenaren waren in juni veel luidruchtiger toen de yen tot voorbij 144 verzwakte, en hun gematigde reactie op de laatste depreciatie werd door marktdeelnemers geïnterpreteerd als een teken dat Tokio een beetje meer zwakte zal tolereren, zolang speculanten niet te snel gaan.
"De pijn die gepaard gaat met het niveau 145-150 is nu minder groot voor de economie, dus ik denk niet dat ze zo agressief zullen zijn als vorig jaar," zei Aaron Hurd, een senior portefeuillebeheerder bij State Street Global Advisors in Boston.
Als de stijgende trend voor de dollar-yen-rente geleidelijk is, zal er waarschijnlijk pas "rond 150 of iets daarboven" worden ingegrepen, zei hij.
Voorlopig testen traders het water door de yen te verkopen ten opzichte van het pond sterling en de Zwitserse frank, in het achterhoofd houdend dat de verkoop ten opzichte van de dollar snel zou kunnen toenemen.
GEEN NOODZAAK TOT 150
Japan spendeerde vorig jaar meer dan 9 biljoen yen ($62 miljard) aan interventies op de valutamarkten om de daling van de yen een halt toe te roepen. Het kocht yen in september en oktober - eerst op niveaus rond 145 en daarna op een 32-jarig dieptepunt net onder 152.
Eind augustus vorig jaar was de prijs van Brent ruwe olie ongeveer $105 per vat, en klachten over de pijn van geïmporteerde energieprijzen verschenen dagelijks in de Japanse pers.
"Niet alleen economisch, maar ook politiek was de zwakke yen op dat moment een probleem, en het had duidelijk invloed op de goedkeuringsrating van de regering," zei Masayuki Kichikawa, hoofdstrateeg bij Sumitomo Mitsui DS Asset Management in Tokio.
De prijs van Brent ligt nu rond de $88 en de klachten over geïmporteerde brandstof zijn in de vergetelheid geraakt.
Vanuit een puur macro-economisch perspectief, zei Kichikawa, hebben ambtenaren geen verplichting om een zwakte van de yen voor 150 te voorkomen, wat consistent is met de milde inflatiedruk die de BOJ wil stimuleren.
De obligatiemarkt, die de glijvlucht van de yen versnelde, kan de Japanse autoriteiten uiteindelijk reden geven om niet op de interventieknop te drukken.
Als de spilrente op 10-jaars Amerikaans schatkistpapier niet ver boven de 4% stabiliseert en de Japanse rente stijgt naar het nieuwe plafond van 1% van de BOJ, zullen de Japanse autoriteiten misschien geneigd zijn om de marktkrachten te laten zorgen voor een geleidelijk herstel van de yen naarmate het rendementsverschil kleiner wordt.
"Het verhaal van de beleidsdivergentie gaat draaien, als dat nog niet gebeurd is," zei Shinichiro Kadota, een valutastrateeg bij Barclays in Tokio. "Het risico op interventie neemt zeker toe boven 145, maar de urgentie is minder." ($1 = 145,4900 yen)
