De euro bereikte eerder deze maand zijn hoogste punt in 10 maanden ten opzichte van de dollar, na een stijging van 13% vanaf het laagste punt in 20 jaar van $0,9528 eind september.

Het vooruitzicht van een mildere recessie dankzij dalende energieprijzen en een overvloedige aanvoer van aardgas, in combinatie met het feit dat China eindelijk drie jaar strenge COVID-beperkingen achter zich laat, heeft de belangstelling van beleggers voor Europese activa in het algemeen aangewakkerd.

Dat enthousiasme heeft de euro echter kwetsbaar gemaakt, althans op korte termijn. De euro staat voor de tweede achtereenvolgende week van dalingen en noteert momenteel rond $1,075.

"Ik ben nog steeds positief over de euro, maar als ik naar onze positioneringsgegevens kijk, dan blijkt dat de huidige longs in euro, of wat wij noemen 'huidige overgebleven posities', een recordhoogte hebben bereikt", aldus BNY Mellon EMEA strateeg Geoffrey Yu.

"De lat ligt extreem hoog voor extra longs, of om nieuwe euro-exposure toe te voegen op de huidige niveaus."

Een dergelijke extreme positionering in een activum wordt vaak als negatief gezien, omdat het suggereert dat er relatief weinig beleggers over zijn om te kopen en veel die zouden kunnen besluiten om te verkopen.

Uit eigen iFlow-positioneringsgegevens van de depotbank blijkt dat de long europosities van haar klanten ten opzichte van alle andere valuta's (d.w.z. weddenschappen op een stijging van de euro) bijna vier keer zo groot zijn als de gemiddelde positie over de afgelopen 20 jaar, een record voor deze reeks.

Yu zei dat er enig herstel nodig was na september, toen "iedereen vrij negatief was over de economie van de eurozone", maar "dit is het overwaarderen van dingen".

Volgens de gegevens waren de onderwogen posities in euro's in september bijna drieënhalf keer zo groot als normaal.

Koersverschillen

Het Commitment of Traders-rapport van de Commodity Futures Trading Commission laat een vergelijkbaar beeld zien. De laatste gegevens, voor de week tot 24 januari, tonen een stijging van de netto long europosities tot $18,3 miljard.

De stijging van de euro is niet alleen ten koste gegaan van de dollar. De euro steeg vorige week ten opzichte van het pond naar het hoogste punt in meer dan vijf maanden en bereikte deze week een piek van bijna 14 jaar ten opzichte van de Zweedse kroon.

BEWEGENDE KOERSEN

De euro kreeg een extra impuls ten opzichte van de dollar toen beleggers zich voorbereidden op de mogelijkheid dat de Amerikaanse Federal Reserve eerder dan de Europese Centrale Bank zou stoppen met het verhogen van de rente. Er wordt ook verwacht dat de Fed de rente eerder zal verlagen dan de ECB.

"Zolang de gasprijzen zo'n belangrijke motor waren voor de euro, deden hogere of lagere rentetarieven er niet toe. Nu stellen lagere gasprijzen de markten in staat te kijken naar renteverschillen tussen Europa en de VS", aldus Francesco Pesole, valutastrateeg bij ING.

In theorie trekt een valuta met een hogere rente doorgaans meer investeringen aan dan een valuta met een lager rendement.

Begin februari, toen de euro een hoogtepunt in tien maanden bereikte ten opzichte van de dollar, vertoonden de derivatenmarkten de kleinste premie in de dollarrente ten opzichte van de eurorente sinds eind 2021.

Deze premie nam vorige week echter toe, nadat zeer sterke Amerikaanse banencijfers de verwachtingen deden stijgen dat de Fed ruimte heeft om de rente verder te verhogen, waardoor de euro zich terugtrok.

Op middellange termijn denkt ING echter nog steeds dat de Fed de rente in de tweede helft van dit jaar agressief zal verlagen. Volgens hen zal dat de euro tegen het einde van het tweede kwartaal van 2023 naar ongeveer $ 1,15 duwen.

BNY Euro