Sinds de ECB afgelopen donderdag plannen bekendmaakte om de rente te verhogen om de pijnlijk hoge inflatie te beteugelen, zijn de financieringskosten van overheden in de periferie van het 19 landen tellende valutaconcern sterk gestegen.
De bank slaagde er echter niet in beleggers te verzekeren dat zij de stijging van de leenkosten binnen de perken zou houden. Zij deed slechts een vage toezegging en voedde de vrees dat zij landen met meer schulden, zoals Italië, Spanje en Griekenland, die al jaren gebukt gaan onder het gewicht van een enorme schuldenberg, in de steek zou laten.
Slechts zes dagen later keerde de ECB van koers en zei dat zij geld zou doorsluizen naar landen met een hogere schuldenlast uit schulden die vervallen in het kader van een onlangs beëindigde steunregeling ter waarde van 1,7 biljoen euro (1,8 biljoen dollar) en dat zij zou werken aan een nieuw instrument om een buitensporig verschil in financieringskosten te voorkomen.
"De Raad van Bestuur heeft besloten de relevante comités van het Eurosysteem samen met de diensten van de ECB opdracht te geven het ontwerp van een nieuw antifragmentatie-instrument versneld af te ronden, zodat het door de Raad van Bestuur kan worden behandeld", aldus de ECB na een buitengewone vergadering.
Maar ook ECB-chef Christine Lagarde probeerde de verwachtingen te temperen met het argument dat het de taak van de ECB is om de inflatie te beteugelen en niet om begrotingen te helpen.
"We kunnen ons niet overgeven aan budgettaire dominantie", zei Lagarde op een forum in Londen. "Evenmin kunnen we ons overgeven aan financiële dominantie; we moeten ons mandaat waarmaken."
Klaas Knot, president van De Nederlandsche Bank, zei dat de beleidsmakers hun medewerkers hebben opgedragen versneld aan het nieuwe instrument te werken, voor het geval het sturen van herinvesteringen naar het zuiden niet volstaat.
"Als het niet genoeg zal zijn, wees gerust, wij staan klaar", zei Knot op een conferentie.
BEPAALD MINIMUM?
De verklaring van de ECB heeft de markten gekalmeerd, maar velen bleven onder de indruk.
"Ik denk dat het in wezen het minimum is van wat we konden verwachten, maar ik denk ook dat het de meest realistische uitkomst is van wat ze vandaag konden compromitteren", zei Piet Christiansen, econoom bij Danske Bank.
Holger Schmieding, econoom bij Berenberg, stelde ondertussen dat de ECB slechts de fout van vorige week corrigeerde.
"Afgelopen donderdag zouden dergelijke woorden waarschijnlijk een beslissend en mogelijk blijvend verschil hebben gemaakt," zei hij. "Maar na het tumult van de afgelopen dagen zijn de markten nu nerveuzer dan voorheen. De ECB loopt dus een groter risico dat de markten de vastberadenheid van de ECB binnenkort opnieuw op de proef zullen stellen."
De aankondiging leidde ook tot kritiek van degenen die vonden dat de ECB te ver dreigde te gaan.
"De ECB moet zorgen voor prijsstabiliteit, niet voor gunstige financieringsvoorwaarden", aldus Markus Ferber, een Duits conservatief lid van het Europees Parlement. "Sommige landen krijgen nu gewoon de rekening gepresenteerd voor jarenlang onverantwoord begrotingsbeleid."
"Als de ECB nu het zoveelste programma lanceert om de spreads laag te houden, komt ze gevaarlijk dicht bij (de financiering van) de monetaire staat", aldus Ferber.
De euro daalde bijna 1% ten opzichte van de dollar na de verklaring van de ECB, maar de Italiaanse rente daalde tot ruim onder de 4%.
De spread tussen 10-jarige Italiaanse en Duitse obligaties, een belangrijke indicator, daalde intussen van bijna 250 basispunten op dinsdag tot ongeveer 222 basispunten, wat erop wijst dat de ECB uiteindelijk krachtiger zal optreden, misschien tijdens de beleidsvergadering van 21 juli, wanneer het zo goed als zeker is dat de rente voor het eerst in meer dan tien jaar zal worden verhoogd.
Er is geen algemeen aanvaard niveau voor deze spread, maar Carlo Messina, de CEO van Intesa, de grootste bank van Italië, zei eerder op woensdag dat de economische fundamenten van het land 100 tot 150 basispunten zouden rechtvaardigen.
De spread op Spaanse obligaties met een looptijd van 10 jaar bleef onveranderd op 126 basispunten, terwijl de spread voor Griekenland ongeveer 262 basispunten bedroeg, grotendeels in lijn met het niveau vóór de verklaring van de ECB.
De stap van de ECB komt op dezelfde dag dat de Amerikaanse Federal Reserve naar verwachting de rente zal verhogen, waarbij beleggers drastisch meer inzetten op een verhoging met 75 basispunten, een verandering in de verwachtingen die een hevige sell-off op de wereldmarkten heeft aangewakkerd.
($1 = 0,9542 euro)
