Amerikaanse Treasuries hebben hun slechtste start van het jaar in de geschiedenis achter de rug en de selloff in delen van de curve zette vorige week door nadat de Amerikaanse Federal Reserve haar benchmarkrente tot de volgende ochtend met 50 basispunten verhoogde en aankondigde dat zij volgende maand zou beginnen met het afbouwen van haar balans om de onverminderd hoge inflatie tegen te gaan.

Voor sommige beleggers is het grootste deel van de door inflatie veroorzaakte zwakte op de obligatiemarkten echter al ingeprijsd, en hoewel er nog ruimte is voor opwaartse druk, zouden de rendementen binnenkort kunnen beginnen te dalen, naarmate de financiële voorwaarden krapper worden als gevolg van de maatregelen van de Fed.

"We komen waarschijnlijk dichter bij de piek in termen van rendementen," zei John Madziyire, een senior portefeuillebeheerder en hoofd van US Treasuries en Inflatie binnen de Fixed Income Group van Vanguard.

"De rendementen kunnen nog steeds hoger worden omdat de volatiliteit zo hoog is, maar wij komen waarschijnlijk dicht bij een punt waarop wij de hoge rendementen inprijzen en kopers zich meer aangetrokken zullen gaan voelen om op deze niveaus te kopen," zei hij.

De rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties - een maatstaf voor de hypotheekrente en andere financiële instrumenten - bereikte maandag een nieuw hoogtepunt van 3,2%, een niveau dat voor het laatst in november 2018 werd gezien. Als de rente boven de 3,26% breekt, zal ze die hoogtepunten van 2018 doorbreken en zich op het niveau van 2011 bevinden.

Brian Reynolds, hoofd-marktstrateeg bij Reynolds Strategy, wees op 2018 en 2011 als "twee zeer emotionele gebeurtenissen in de geschiedenis van de obligatiemarkt," waarbij 2018 markeerde dat beleggers "bang waren dat de Fed tot in het oneindige zou gaan verkrappen", terwijl 2011 het jaar was waarin de Verenigde Staten hun triple-A rating verloren.

De rendementen waren de verwachtingen al voorbij geschoten. Uit een opiniepeiling van Reuters van 29 maart tot 5 april bleek dat deskundigen op het gebied van vastrentende waarden verwachtten dat de 10-jarige obligatie binnen een jaar tot 2,60% zou stijgen.

Na maandag 3,2% te hebben bereikt, zijn de rendementen echter teruggevallen tot ongeveer 3% in een vlucht naar veiligheid, terwijl de aandelen kelderden wegens bezorgdheid over stijgende rentevoeten en een economische vertraging in China na een recente stijging van het aantal gevallen van het coronavirus.

"Het momentum in de opwaartse push van de rentevoeten lijkt wat af te nemen," zei Mike Vogelzang, chief investment officer bij CAPTRUST, die ook wees op de relatief stabiele rendementen op tweejarige Amerikaanse staatsobligaties, waarbij de prijzen de geplande renteverhogingen van de Fed dit jaar lijken te hebben weerspiegeld.

De tweejaarsrente, die bijzonder gevoelig is voor veranderingen in het monetaire beleid, is sinds de Fed vorige week de rente verhoogde, gedaald, en de rentecurve tussen tweejaarsobligaties en tienjaarsobligaties is sterk steiler geworden, van 18,9 basispunten vóór de renteverhoging door de Fed tot 44 basispunten op maandag.

Dat deel van de curve is eind maart en vervolgens in april omgekeerd, wat voor beleggers een waarschuwing was dat er een recessie zou kunnen volgen.

"De curve was een maand geleden vrij vlak en is nu steiler geworden ... over het algemeen is een steilere curve gezond," zei Eric Stein, co-head van Global Fixed Income en chief investment officer bij Morgan Stanley Investment Management.

"Wij beginnen de voorwaarden te bereiken om de rente niet langer verder te laten stijgen," zei Stein, wijzend op een verkrapping van de financiële voorwaarden en lagere inflatieverwachtingen, zoals gemeten door Treasury Inflation-Protected Securities.

De breakeven-inflatiepercentages, die de verwachtingen van de markt voor de toekomstige inflatie aangeven, zijn sterk gedaald. De breakeven inflatie op 10 jaar - een indicator voor de toekomstige inflatie - is maandag gedaald tot 2,79%, een verdere terugval ten opzichte van de 3,14% die vorige maand werd bereikt, de hoogste sinds ten minste september 2004.

Fed-voorzitter Jerome Powell zei vorige week dat de beleidsmakers bereid waren om tijdens de komende beleidsvergaderingen in juni en juli renteverhogingen van een half procentpunt goed te keuren.

Voor Jimmy Lee, chief executive officer van The Wealth Consulting Group, een vermogensbeheerbedrijf, zal de vraag naar 10-jaars obligaties waarschijnlijk toenemen, mochten ze in de komende twee maanden een rendement van 3,5% halen.

"De pijn is waarschijnlijk nog niet voorbij, maar ik heb het gevoel dat we in de buurt komen," zei hij.

"Tussen nu en na die twee verhogingen, denk ik dat er wat koopmogelijkheden zullen zijn. Ik denk dat fondsbeheerders waarde zien die zij al lang niet meer gezien hebben."

Voor Vogelzang van CAPTRUST is er in de markt echter geen teken dat een bovengrens in de rendementen op het punt staat bereikt te worden, en de balansafbouw van de Fed, die naar verwachting volgende maand zal beginnen, zou de druk nog verder kunnen opvoeren.

"Er zijn te veel uitkomsten die kunnen plaatsvinden waardoor je echt in een slechte situatie terecht zou kunnen komen," zei hij.

(Het verhaal corrigeert de laatste zin om "vele" te zeggen in plaats van "kunnen").