Aandelen en obligaties hebben de afgelopen maanden een gespannen verhouding gehad, waarbij de S&P 500 index in de afgelopen 10 sessies met bijna 7% is gestegen, terwijl het rendement op de benchmark 10-jaars Treasury met 37 basispunten is gedaald ten opzichte van het hoogste punt in 16 jaar.
Tegelijkertijd is de Cboe Volatility Index, die de verwachtingen voor koersschommelingen meet, gedaald naar een laagste stand van 14,13 in zeven weken.
Hoewel een dergelijke terugval van de "angstmeter" van Wall Street normaal gesproken een groen licht voor aandelen zou zijn, zit er een addertje onder het gras: dit wordt niet weerspiegeld in de meest nauwlettend in de gaten gehouden maatstaf voor de volatiliteitsverwachtingen van de schatkist, de MOVE-index, die dicht bij zijn recente hoogtepunt blijft.
Dat zou een probleem kunnen zijn als de rente op staatsobligaties - die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen - de stijging hervat die aandelen sinds de zomer onder druk heeft gezet.
"Aandelenmarkten zijn de staart die wordt opgejaagd door de hond van de rentemarkt," zei Alex Kosoglyadov, managing director van aandelenderivaten bij Nomura.
De MOVE-index staat bijna acht keer hoger dan zijn op aandelen gerichte tegenhanger. Ter vergelijking: in de afgelopen drie decennia was de MOVE gemiddeld iets minder dan vijf keer zo hoog als de VIX.
"Koersen zijn uiteindelijk de fundering van het huis, en als de fundering dynamisch beweegt, weet ik niet hoe je kunt beweren dat de VIX naar 12 gaat," zei Michael Purves, CEO van Tallbacken Capital Advisors.
Een aanzienlijke daling van de volatiliteit op de Treasury-markt zou geweldig nieuws zijn voor stieren op de aandelenmarkt, aldus Purves.
"Dat zou enorm zijn," zei hij.
