Banken, die primary dealers worden genoemd, geloven nu dat het proces dat bekend staat als kwantitatieve verkrapping, of QT, in het vierde kwartaal zal eindigen, volgens een peiling die werd gehouden in de aanloop naar de beleidsvergadering van de Fed van 12-13 december. In de peiling onder de primaire dealers, die werd uitgevoerd voorafgaand aan de beleidsvergadering die eindigde op 1 november, zagen de banken gezamenlijk het derde kwartaal als het eindpunt voor QT.
Als de dealers gelijk krijgen, zal de balans van de Fed krimpen tot $6,75 biljoen van het huidige niveau van ongeveer $7,764 biljoen. De dealers voorspelden ook voorafgaand aan de bijeenkomst in december dat er $ 375 miljard in de reverse repo-faciliteit van de centrale bank zou zitten wanneer QT eindigt, tegenover de verwachte $ 625 miljard in het onderzoek van oktober.
In de peiling van december gaven de respondenten aan te verwachten dat de bankreserves aan het einde van QT $3,125 biljoen zouden bedragen, tegenover $2,875 biljoen in de vorige peiling.
Het QT-proces is een aanvulling op de renteverhogingen die de Fed heeft doorgevoerd als onderdeel van haar inspanningen om de inflatie terug te brengen naar haar doelstelling van 2%. De centrale bank kocht agressief schatkistpapier en hypotheekobligaties bij het begin van de coronavirus pandemie in het voorjaar van 2020, waardoor haar totale bezit aan contanten en obligaties meer dan verdubbeld was tot ongeveer $9 biljoen tegen de zomer van 2022. De Fed is sinds vorig jaar bezig met het inkrimpen van haar holdings, maar heeft nog niet veel aanwijzingen gegeven over hoe lang dit proces zal duren.
In de notulen van de Fed-vergadering van vorige maand, die woensdag werden gepubliceerd, staat dat sommige functionarissen nu bereid zijn om te praten over het hoe en wanneer van het beëindigen van QT. Deze vraag houdt beleggers en handelaren bezig gezien het duidelijke einde van de huidige renteverhogingscyclus en de stijgende verwachtingen op de financiële markten dat de centrale bank de rente volgend voorjaar al zal verlagen naarmate de inflatiedruk afneemt.
GELDMARKT STATISTIEKEN
De uitdaging voor de Fed bij het terugschroeven van de stimuleringsmaatregelen is dat ze een liquiditeitsniveau in het financiële systeem probeert te bereiken dat haar in staat stelt om de controle over de korte rente te behouden, met een buffer om de volatiliteit op te vangen die de geldmarkten vaak kan treffen. Maar tot nu toe is er geen duidelijk idee over hoe de benodigde hoeveelheid liquiditeit gemeten moet worden.
Michael Feroli, hoofdeconoom voor de VS bij J.P. Morgan, zei woensdag in een notitie dat er binnenkort meer duidelijkheid komt over het eindspel van QT. Gezien het prille debat in de notulen van de vergadering van december, "vermoeden we dat dit betekent dat we een uitgebreidere bespreking van potentiële balansplannen kunnen zien in de notulen" van de volgende beleidsvergadering van de Fed, die later deze maand plaatsvindt, zei hij.
Economen van Barclays zeiden te verwachten dat de geldmarkttarieven, zoals de federal funds rate en de Secured Overnight Financing Rate, een grote rol zullen spelen in het denken van de Fed.
Ze denken ook dat de Fed voorzichtiger kan zijn met het testen van hoe ver ze kan gaan met het afbouwen van de balans in vergelijking met de visie van de primary dealers in de aanloop naar de beleidsvergadering van december. In een notitie zeggen ze dat "we verwachten dat de Fed zich aan de voorzichtige kant zal opstellen" en QT in juni of juli zal beëindigen voordat er tekenen van stress opduiken.
Ian Lyngen, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij BMO Capital Markets, denkt ook dat QT eerder zal eindigen dan de enquête suggereert op basis van de notulen van de vergadering. "Er is nu een overtuigend argument dat de balansafbouw zal worden beëindigd vóór de eerste verlaging van de cyclus," zei hij in een notitie voor klanten. (Verslaggeving door Michael S. Derby; Bewerking door Paul Simao)
