Liability-driven investment funds (LDI) in Groot-Brittannië werden vorige week door toezichthouders gedwongen om hun liquiditeitsbescherming op te bouwen nadat de Bank of England Britse staatsobligaties moest opkopen om te voorkomen dat de fondsen zouden instorten als gevolg van een stijging van de giltrendementen.
Cunliffe waarschuwde dat er meer spanningen zouden kunnen ontstaan naarmate de wereldwijde financiële markten zich aanpassen aan een snelle rentestijging, waarbij de "zwakke" punten vooral te vinden zijn bij niet-banken zoals leveraged funds.
"De gebieden waar ik naar zou kijken om stress te zien, zijn de opkomende markten, vooral door de sterkte van de dollar, en obligatiefondsen van opkomende markten," vertelde Cunliffe aan de Treasury Select Committee.
De wereldwijde financiële crisis zette regelgevers ertoe aan om de kapitaalregels voor banken aan te scherpen, maar meningsverschillen tussen centrale banken, die zich richten op financiële stabiliteit, en effectenregelgevers gooiden aanvankelijke pogingen om "schaduw"- of niet-banken, zoals verschillende soorten beleggingsfondsen, te reguleren, in de wind.
De fondsensector heeft ook hard gelobbyd om zwaardere vormen van regulering tegen te houden, zoals eisen om veel grotere liquiditeitsbuffers of kapitaalreserves aan te houden.
Op het gebied van financiële stabiliteit gaapt er wereldwijd een kloof tussen de bevoegdheden van de financiële stabiliteitsautoriteiten en de gegevens die zij kunnen zien over niet-banken, aldus Cunliffe.
Zonder gecoördineerde wereldwijde actie zou het voor één rechtsgebied moeilijk zijn om veranderingen door te voeren in zo'n grensoverschrijdende sector.
Cunliffe zei dat het banksysteem nu bestand is tegen behoorlijk wat stress, maar dat niet-bancaire financiering niet zo goed bestand is tegen liquiditeitsproblemen, zoals we hebben gezien bij LDI en tijdens de COVID-19 pandemie.
Centrale banken moesten liquiditeit in de markten injecteren om te voorkomen dat geldmarktfondsen vastliepen toen de economieën in maart 2020 op slot gingen.
"Ik denk echt dat er meer aandacht moet zijn voor financiële stabiliteit en macroprudentiële kwesties tussen autoriteiten zoals de Bank of England en de effectenregulatoren die verantwoordelijk zijn voor die markten," zei Cunliffe.
Cunliffe zei dat stresstests van banken en niet-banken misschien ook strenger moeten worden en verder moeten gaan dan de omvang van schokken uit het verleden, gezien wat er tijdens COVID en met LDI met de markten is gebeurd.
