Hoewel de stap van de BOJ tijdens de beleidsvergadering van dinsdag een monumentale verschuiving betekende, hield de bank vast aan haar dovish toon en zei dat ze verwacht de "soepele financiële voorwaarden" te handhaven.

Dat stuurde handelaren terug naar de populaire 'carry trades' in yen, waardoor de toch al gehavende yen nog verder daalde.

"Japan heeft nog steeds de laagste rente van de G10," zei Shafali Sachdev, hoofd beleggingsdiensten Azië bij BNP Paribas Wealth Management.

"Dus met het eventrisico uit de weg wordt dit bijna gezien als een kans om opnieuw in carryposities te stappen."

Bij een carry trade leent een belegger in een valuta met een lage rente en belegt hij de opbrengst in een valuta met een hogere rente. Een 3-maands dollar-yen carry trade kan tot 5% op jaarbasis opleveren.

De haast om yen te lenen voor carry trades was duidelijk terug te zien in de prijsactie van woensdag.

De yen daalde naar haar zwakste punt in vier maanden ten opzichte van de dollar, een laagste punt in 16 jaar ten opzichte van de euro en haar laagste niveau ten opzichte van het Britse pond sinds 2015, waarmee de daling van de vorige sessie werd verlengd.

GAPENDE YEN

Een deel van de daling van de yen kwam op het conto van een 'sell-the-fact'-handel, gezien de manier waarop Kazuo Ueda, gouverneur van de BBOJ, in tegenstelling tot zijn voorganger Haruhiko Kuroda die een 'shock-and-awe'-aanpak had, beleggers had voorbereid op een mogelijke beweging.

"Wat historisch gezien vrij ingrijpende aankondigingen zouden zijn geweest, was uiteindelijk vrij gedempt, gezien wat er de afgelopen dagen al naar de markten was gelekt," zei Charles Hepworth, investment director bij GAM Investments.

Bovendien is er nog steeds een gapende kloof tussen de rentetarieven in Japan en die in andere ontwikkelde economieën. De belangrijkste beleidsrente van de Amerikaanse Federal Reserve staat op 5,25-5,5%, en die in andere grote economieën blijven ook boven de 4%.

Dat grote verschil houdt de yen carry trades in het voordeel, en op zijn beurt de valuta onder druk. De valuta is met 16% gedaald ten opzichte van de dollar vanaf een piek in januari 2023.

"De grote paren blijven versus de dollar, versus de Aussie, versus de kiwi... Dit zijn meer kortetermijntrades waarbij de carry in uw voordeel is," zei Sachdev van BNP Paribas.

En met een relatief lage volatiliteit en het feit dat de Fed waarschijnlijk niet snel zal beginnen met haar renteverruimingscyclus, is het gemakkelijk te begrijpen waarom beleggers graag yen-gefinancierde posities innemen.

Three-month dollar/yen implied volatility, een maatstaf voor de kosten van optiecontracten die traders gebruiken om posities af te dekken, staat op het laagste niveau in ongeveer drie maanden.

De marktverwachtingen voor een eerste verlaging van de Fed in juni zijn ook teruggeschroefd na een reeks gegevens die wijzen op een nog steeds haperende inflatie in 's werelds grootste economie.

"Telkens wanneer de Fed en de BOJ hun beleidsinstellingen op ongeveer hetzelfde moment verplaatsen, is het altijd de Fed die de prijsactie domineert," zei Gareth Berry, FX- en rentestrateeg bij Macquarie Group.

HSBC-analisten denken dat de verkoop van yen uiteindelijk zal afnemen, rond het moment dat de Fed begint met het verlagen van de rente. Als de dollar daalt en de yen apprecieert, dan zal het rendement op yen carry trades worden uitgehold.

Maar op dit moment heeft zelfs een belangrijke beleidsombuiging van de BOJ het tij niet in het voordeel van de yen kunnen keren.