De dollar is bijna 4% gestegen vanaf zijn recente dieptepunt en staat op een hoogtepunt in zeven weken ten opzichte van een mandje van andere belangrijke valuta's, gedreven door weddenschappen dat de Federal Reserve de rente hoger zal moeten verhogen dan veel beleggers eerder hadden voorspeld om de inflatie af te koelen.
De Amerikaanse munt blijft ongeveer 8% onder het twintigjarige hoogtepunt van vorig jaar. Toch heeft de opleving, samen met een stijging van de rente op staatsobligaties, de vooruitzichten voor een reeks transacties die floreerden toen de dollar in de tweede helft van 2022 daalde, al bemoeilijkt.
De MSCI-index voor aandelen uit opkomende markten is met 8% gedaald ten opzichte van de hoogste stand in januari, terwijl de MSCI Emerging Markets Currency Index met 3% is gedaald ten opzichte van de hoogste stand begin februari.
De rally in Europese aandelen is ook tot stilstand gekomen, waarbij de Stoxx Europe 600 Index in de afgelopen drie weken bijna vlak bleef na een stijging van ongeveer 20% sinds eind september. Goud handelt vlak op jaarbasis na een winst van 7% te hebben opgegeven.
"Een sterkere dollar vormt een probleem voor risicovolle activa", aldus Lauren Goodwin, econoom en portefeuillestrateeg bij New York Life Investments.
Vanwege de centrale rol van de dollar in het wereldwijde financiële systeem hebben schommelingen van de dollar wijdverbreide gevolgen.
Een sterkere dollar leidt tot een aanscherping van de wereldwijde financiële voorwaarden, terwijl de bereidheid om risico's te nemen afneemt en de wereldhandel verzwakt, aldus de Bank for International Settlements in een rapport van november. Hij maakt het ook moeilijker voor landen die in Amerikaanse munt hebben geleend om hun schulden af te lossen, een probleem dat vaak acuut wordt gevoeld door opkomende markteconomieën.
"De rugwind achter buitenlandse valuta van een meer dovish Fed is over het algemeen van de baan", aldus Eric Leve, chief investment officer bij vermogens- en beleggingsbeheerbedrijf Bailard.
Een sterkere dollar maakt ook ruwe olie, goud en andere in dollar luidende grondstoffen duurder voor buitenlandse kopers. Een deel van de 2% year-to-date daling van Brent crude kan worden toegeschreven aan de opleving van de dollar, schreven analisten van UBS Global Wealth Management eind februari. Zij verwachten dat de heropening van China en de verstoring van de Russische bevoorrading de invloed van de Amerikaanse munt teniet zullen doen en de olie later in het jaar zullen stimuleren.
Voor de VS maakt de sterke dollar de export minder concurrerend en drukt hij op het resultaat van multinationals doordat het voor hen duurder wordt om buitenlandse inkomsten om te zetten in hun eigen valuta.
Analisten van Morgan Stanley onder leiding van Michael Wilson, hoofd van de Amerikaanse aandelenstrateeg, schreven maandag dat de koers van de dollar een belangrijke factor kan zijn voor het koersverloop van Amerikaanse aandelen op de korte termijn. De S&P 500 index is bijna 5% gedaald vanaf de recente hoogtepunten en houdt vast aan een jaarwinst van 3,6%.
"Als de rente en de Amerikaanse dollar blijven stijgen, denken wij dat deze belangrijke steunniveaus voor aandelen snel zullen wijken als de bear (markt) krachtiger hervat," schreven zij.
Of de dollar zijn opleving voortzet, zal deels afhangen van de perceptie van beleggers over hoeveel hoger de Fed de rente moet verhogen. Enig inzicht in de gedachten van beleidsmakers en de kracht van de economie zou volgende week kunnen komen, wanneer Fed-voorzitter Jerome Powell zijn halfjaarlijkse monetaire beleidstoespraak houdt voor het Senate Banking Committee en de VS de werkgelegenheidscijfers van februari rapporteert.
Colin Graham, hoofd multi-assetoplossingen bij vermogensbeheerder Robeco, denkt dat de dollar waarschijnlijk niet veel verder zal opveren en zei dat hij waarschijnlijk zou inzetten op de Amerikaanse munt als de dollarindex van het huidige niveau van 104 naar 106 zou stijgen.
Een stijging naar 114, de hoogste stand van september, zou hem ertoe aanzetten zijn positieve visie op de opkomende markten op te geven, zei hij.
Emily Leveille, portefeuillebeheerder bij Thornburg Investment Management, is ook sceptisch over de opleving van de dollar en ziet elke zwakte in de opkomende markten als een koopkans.
"Zwakke valuta's van opkomende markten kunnen een goed moment zijn om in te stappen en posities op te bouwen in bedrijven van hoge kwaliteit", aldus Leveille.
Analisten van Capital Economics denken daarentegen dat een verwachte vertraging van de wereldwijde groei en een afnemende risicobereidheid de beleggers naar de dollar zullen doen trekken, een populaire bestemming in onzekere tijden, en de munt later dit jaar weer naar zijn hoogtepunt zal duwen.
"Wij verwachten dat het risicosentiment zal verslechteren in deze verzwakkende mondiale context en dat de vraag naar veilige havens de dollar de komende kwartalen hoger zal duwen", schrijven zij.
