Bij de presidentsverkiezingen, die wel eens twee ronden zouden kunnen vergen, wordt de visie van president Tayyip Erdogan op een zwaar geleide economie en zijn herhaalde crisissen tegenover een terugkeer naar de liberale orthodoxie onder oppositie-uitdager Kemal Kilicdaroglu geplaatst, wat ook niet gemakkelijk zal zijn.
Volgens de laatste peiling van de nauwlettend in de gaten gehouden Konda ligt Kilicdaroglu meer dan vijf procentpunten voor op Erdogan, wiens populariteit is aangetast door een crisis in de kosten van levensonderhoud als gevolg van de ongebreidelde inflatie.
De uitslag van de presidents- en parlementsverkiezingen varieert van een oppositiealliantie van zes partijen van Kilicdaroglu tot de AK-partij van Erdogan. Het presidentschap en het parlement worden verdeeld, partijen proberen parlementaire coalities te vormen of de meest rommelige optie - de resultaten worden niet aanvaard.
Als noch Erdogan noch Kilicdaroglu zondag meer dan 50% van de uitgebrachte stemmen behaalt, wordt op 28 mei een tweede ronde gehouden.
"De periode tussen de eerste ronde op 14 mei en de tweede ronde op 28 mei kan zeer volatiel zijn (voor de markten)," aldus Petar Atanasov, Co-Head of Sovereign Research and Strategy bij het gespecialiseerde fonds voor opkomende markten Gramercy, vooral voor een economie die uiterst strak geleid wordt.
"Sommige (op de opkomende markten gerichte beleggers) zeggen eigenlijk dat dit de verkiezing van de eeuw is".
De lira, die de afgelopen anderhalf decennium bijna 95% van zijn waarde heeft verloren, zal naar verwachting de grote beweger zijn.
Erdogans hardhandige vasthoudendheid aan lage rente, overvloedig krediet en onconventioneel marktbeheer heeft buitenlandse investeerders over het algemeen op de vlucht gedreven, hoewel velen zeggen dat ze zich voorbereiden op een terugkeer als hij wordt afgezet.
De verslagen Turkse aandelen- en obligatiemarkten stegen donderdag op het nieuws dat een van de vier presidentskandidaten zich uit de race had teruggetrokken, wat werd gezien als een verdere stimulans voor de kansen van Kilicdaroglu.
Volgens Wall Street-bank Citi kan een resoluut orthodox beleid, zoals een veel hogere rente, binnen een jaar 45-50 miljard dollar aan buitenlands kapitaal aantrekken in de economie van 900 miljard dollar, hoewel er ook veel ontnuchterende prognoses zijn.
JPMorgan voorspelt bijvoorbeeld dat de lira zal instorten van ongeveer 19,5 dollar tot bijna 30 als er slechts bescheiden beleidswijzigingen worden doorgevoerd. De enorme piek in FX-opties van deze week wijst ook op een flinke schommeling in de ene of de andere richting.
Het voorspellen van de uitslag van de verkiezingen en de bewegingen in de lira en de rente, "is het allerbelangrijkste om dit jaar goed te doen in de lokale EM-markten", aldus Werner Gey van Pittius, Co-Head Emerging Market Fixed Income.
De markten kunnen ook schommelen als Erdogan en de AK-partij aan de macht blijven en hun onorthodoxe beleid voortzetten.
Fondsbeheerder Carl Ross van GMO waarschuwt dat de valutareserves zijn uitgeput en dat de druk op banken en spaarders kan leiden tot een volledige crisis.
"Over het geheel genomen is dit een beetje een kaartenhuis", aldus Ross, die zegt dat het kunstmatig oppompen van de economie, de inflatie en de valutaproblemen en de pogingen met kapitaalcontroles doen denken aan het marktparia Argentinië.
De regering zegt dat haar renteverlagingen de export en investeringen hebben gestimuleerd als onderdeel van een programma dat het aanhouden van de lira heeft aangemoedigd.
Turkije's nog relatief stabiele macro-economische basis en particuliere sector betekende dat de kaarten nog niet vielen, "Maar nog vier jaar met de huidige opzet en het zou veel dichter bij een Argentinië kunnen komen".
RENTEVERWACHTINGEN
Turkije heeft nog steeds een veel lagere schuld dan de meeste landen, maar dat kan snel veranderen in een crisis en de jaren van uitputting van de FX-reserves en uitholling van de onafhankelijkheid van de centrale bank hebben littekens achtergelaten.
De kredietratings van Moody's en Fitch zijn gedaald van investment-grade in 2016 naar junk - op hetzelfde niveau als Bolivia en Kameroen - en het aandeel van internationale beleggers in zowel de obligatie- als de aandelenmarkten en in de handel in lira in het algemeen is gedaald.
Als de lira duikt en de rente tot 30%-40% of zelfs 50% stijgt, zoals de markt suggereert in het geval van een overwinning van de oppositie, kunnen bedrijven die moeten lenen in de problemen komen.
De aandelenkoersen zijn echter goedkoop. De koers-winstverhouding (PE) van de MSCI-index voor Turkije in dollar is iets meer dan 3,7, vergeleken met het gemiddelde van 12,41 voor de opkomende markten.
"Extreem lage rentes hebben het aantrekkelijk gemaakt" zei Tunç atirolu, oprichter van financieel adviesbureau Kanal Finans over de aandelenmarkt. "Mocht de oppositie de verkiezingen winnen, dan verwacht ik een dramatische stijging van de rente, waardoor beleggers worden weggetrokken."
