De volumes op de dollar-rupee optiemarkt zijn in de eerste paar handelsdagen van 2024 sterk gestegen, en de richting van deze transacties laat zien dat marktdeelnemers verwachten dat de roepie zal stijgen en zo zal ontsnappen aan de door de centrale bank veroorzaakte smalle bandbreedte van vorig jaar.
De roepie klom maandag naar 82,7800 ten opzichte van de Amerikaanse dollar, het hoogste punt in meer dan vier maanden. De roepie is tot nu toe in januari met 0,4% gestegen, terwijl andere belangrijke Aziatische valuta's met 1% tot 1,5% zijn gedaald.
De nominale waarde van over-the-counter dollar-rupee (USD/INR) opties die tot nu toe in januari in de Verenigde Staten zijn verhandeld, is al 1,5 keer die van december. Bedrijven zijn volgens de Amerikaanse wet verplicht om dergelijke transacties te rapporteren aan Swap Data Repositories.
"Offshore roepen bijna alle banken hun klanten op om longposities (op de roepie) in te nemen, hetzij via outright of put (USD/INR) opties," zei een portefeuillebeheerder bij een in Singapore gevestigd hedgefonds.
Een putoptie geeft de koper het recht om het valutapaar in de toekomst tegen een bepaalde koers, de uitoefenprijs, te verkopen. De koper betaalt een kleine premie voor deze optie.
Opties zijn populaire alternatieven voor het wedden op een valuta en bieden een andere uitbetaling dan rechtstreekse weddenschappen. Het verlies voor een optiekoper is beperkt tot de betaalde premie.
De dollar/rupee volatiliteit geeft de voorkeur aan weddenschappen dat de Aziatische valuta zal stijgen. De driemaands risk reversal werd in december negatief, wat aangeeft dat beleggers bereid zijn om meer te betalen voor een weddenschap dat de roepie zal stijgen.
De wurggreep die de Reserve Bank of India (RBI) vorig jaar op de roepie legde, dwarsboomde de verwachtingen van een rally die zou passen bij de gezonde macro's van het land en de robuuste instroom in de aandelen- en schuldmarkten.
Dit leidde tot kritiek van het Internationaal Monetair Fonds, dat het Indiase valutaregime in december herclassificeerde van 'zwevend' naar een 'gestabiliseerde regeling'.
De stijgende interesse in putopties is voornamelijk gebaseerd op weddenschappen dat de "frequentie van RBI-interventie zal afnemen, na de kritiek van het IMF", aldus de hedgefonds portfolio manager.
Dat zou kunnen betekenen dat de roepie uit de bandbreedte van vorig jaar kan breken, die de smalste was sinds 2002.
"Ik denk dat de RBI na de IMF-classificatie de roepie een bredere bandbreedte zal toestaan, met een licht appreciërende bias," zei Dhiraj Nim, een forexstrateeg bij ANZ.
"De zachte dollar en de opbouw van FX-reserves die heeft plaatsgevonden, zullen de RBI in staat stellen om minder in te grijpen."
De volatiliteit van de roepie was vorig jaar een van de laagste in Azië en zelfs de impliciete of verwachte volatiliteit is momenteel slechts een klein beetje hoger dan die van de gekoppelde Hongkong-dollar.
"De lage impliciete volatiliteit maakt directionele weddenschappen op de roepie via opties relatief goedkoop, wat volgens mij bijdraagt aan de volumes," zei een FX-verkoper bij een in Singapore gevestigde bank.
Lage verwachte volatiliteit verlaagt de premie die beleggers moeten betalen om put- of callopties op USD/INR te kopen.
