De BoE hield de rente op het hoogste punt in 16 jaar en zei dat ze meer bewijs nodig had dat de prijsdruk duurzaam daalt voordat ze van koers veranderde. De beleidsmakers waren duidelijk verdeeld over het toekomstige rentepad.
De Fed haalde woensdag de markthypothesen voor een renteverlaging in maart onderuit, wat de grootste dagelijkse daling op Wall Street sinds september veroorzaakte.
Wereldwijde aandelen, die van oktober tot januari met ongeveer 15% stegen op hoop op een snelle daling van de leenkosten, daalden donderdag terwijl de obligatiemarkten struikelden en beleggers waarschuwden voor een lange wachttijd voor goed nieuws.
"We zitten in een grote range trade," zei Jason Simpson, vastrentende strateeg bij de SPDR ETF-eenheid van State Street.
"Mensen kunnen nog steeds kopen op zwakte in aandelen en obligaties, maar het zal moeilijk worden om echt vooruitgang te boeken in termen van stijgende prijzen," voegde hij eraan toe, na de "overprikkelde" rally van vorig jaar.
TENSIE
De markten houden rekening met een eerste renteverlaging van de Fed in mei met een kwart punt, nadat ze de afgelopen weken de waarschijnlijkheid van een verlaging in maart op 90% hadden geschat.
Traders werden donderdag ook pessimistischer over een BoE-verlaging op korte termijn, met de kans op een verlaging in mei op ongeveer 55%, tegen ruwweg 64% aan het begin van de dag.
Dus de Europese Centrale Bank, Fed en BoE zitten nu klem tussen het kijken naar een dalende inflatie en de zorg dat de inflatie weer zou kunnen stijgen, aldus beleggers en analisten.
Uit gegevens van donderdag bleek dat de inflatie in de eurozone vorige maand zoals verwacht afnam, maar dat de onderliggende prijsdruk minder sterk daalde dan voorspeld.
De BoE verhoogde donderdag haar inflatieprognose voor de komende maanden, maar waarschuwde dat de inflatie in het derde kwartaal weer boven haar streefcijfer van 2% zou uitkomen en pas eind 2026 weer op het streefcijfer zou uitkomen, een jaar later dan de BoE in november verwachtte.
"Er is een soort spanning tussen afnemende inflatie en veerkrachtige arbeidsmarkten en veerkrachtige groei," zei Michael Siviter, senior fixed income manager bij Invesco, over de trends in de ontwikkelde wereld in het algemeen.
Hij voegde eraan toe dat de rente zal worden verlaagd, maar dat de centrale banken niet onder druk zullen komen te staan om snel te versoepelen, tenzij de economische groei snel verslechtert.
Sebastian Vismara, financieel econoom bij BNY Mellon en voormalig econoom bij de BoE, zei dat aandelen steun zouden moeten krijgen zolang de economische groei aanhoudt, maar dat staatsobligaties volatiel zouden zijn.
"Tenzij de economie ernstiger verslechtert, zullen centrale banken vrij geleidelijk te werk gaan en minder (versoepeling) bieden dan wat is ingeprijsd," zei hij.
Staatsobligaties, die eind vorig jaar samen met aandelen stegen, zijn op dit moment "redelijk gewaardeerd", zei Siviter van Invesco, eraan toevoegend dat hij zou kijken om te kopen als de rente zou stijgen.
De Amerikaanse 10-jaarsrente op schatkistpapier, die daalt als de prijs van de schuld stijgt, staat 110 basispunten onder de pieken van oktober, terwijl de Duitse equivalenten met 85 basispunten zijn gedaald.
De tweejaars Britse giltrente, die verhandeld wordt op 4,23%, staat ruim onder de pieken van rond de 5,5% die vorig jaar werden bereikt.
Centrale banken hebben "hun verkrappende bias losgelaten", aldus Althea Spinozzi, senior vastrentend strateeg bij Saxo Bank, en voegde eraan toe dat "obligaties niet veel verder kunnen rally'en omdat we niet weten wanneer renteverlagingen zullen beginnen".
KATALYST?
Nu de grote centrale banken de economische cijfers nauwlettend in de gaten houden voordat ze hun volgende stap zetten, zijn de markten overgeleverd aan de inflatie.
"Het zal allemaal gestuurd worden door (de) inflatie- en banencijfers, tenzij er iets onvoorzien naar buiten komt," zei Ed Hutchings, hoofd rentetarieven bij Aviva Investors, verwijzend naar gebeurtenissen zoals een mogelijke escalatie in het Midden-Oosten of het systemisch worden van regionale bankrisico's in de VS.
Op de langere termijn geeft Hutchings de voorkeur aan Britse staatsobligaties boven obligatiemarkten in de VS en de eurozone, waar meer verlagingen zijn ingeprijsd, waardoor het risico op een sell-off toeneemt als de voorspellingen onjuist blijken.
De markten gaan uit van een versoepeling van de Fed en de ECB met elk ongeveer 145 basispunten tegen het einde van het jaar, tegenover iets meer dan 100 basispunten voor de BoE.
De financiële voorwaarden, die globaal aangeven hoe gemakkelijk het is voor bedrijven en huishoudens om geld te lenen, zijn versoepeld en een aandachtspunt geworden voor centrale bankiers die beslissen wanneer ze de rente moeten verlagen, aldus beleggers.
"Misschien heeft de BoE geleerd van de Fed in de herfst, waar het onderschrijven van marktprijzen wordt gezien als een dovish boodschap, die vervolgens een renterally veroorzaakt, waardoor het nog moeilijker wordt om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling," zei Mike Riddle, hoofd vastrentende macro unconstrained bij Allianz Global Investors.
