Kleine renteverlagingen zullen geen grote invloed hebben op de vraag naar leningen, omdat gezinnen en bedrijven hun door COVID beschadigde balansen herstellen en schulden aflossen, aldus economen, waardoor Peking genoodzaakt is om te vertrouwen op fiscale stimuleringsmaatregelen en andere beleidsinstrumenten om de vraag aan te wakkeren.
De People's Bank of China (PBOC) verlaagde dinsdag voor het eerst in 10 maanden haar benchmark loan prime rates (LPR), met een kleiner dan verwachte verlaging van 10 basispunten in de vijfjaars LPR, die van invloed is op de prijsstelling van hypotheken.
De meeste economen verwachten in de tweede helft nog een bescheiden verlaging van de LPR met 10 basispunten - bovenop een verlaging van de vereiste ratio voor banken (RRR) met 25 basispunten. De PROC heeft de RRR - de hoeveelheid contant geld die banken als reserves moeten aanhouden - voor het laatst in maart met 25 basispunten verlaagd.
Om ruimte te creëren voor verlagingen van de rente op leningen, zal Peking de banken de rente op deposito's moeten laten verlagen, een belangrijke financieringsbron voor de kredietverstrekkers, nu hun nettorentemarges - een belangrijke graadmeter voor de winstgevendheid - op recorddiepte staan.
De NIM van de Chinese banken is scherp gedaald van 1,91% eind vorig jaar naar 1,74% afgelopen kwartaal.
"Het is mogelijk dat de LPR in de tweede helft van dit jaar verder wordt verlaagd ... Dat zal opnieuw kostendruk op banken met zich meebrengen," zei Wang Yifeng, een analist voor de banksector bij Everbright Securities Co.
"Ik denk dat banken in het vierde kwartaal waarschijnlijk maatregelen zullen nemen om de kosten van passiva te beheersen, zoals het verder verlagen van de rente op sommige depositoproducten," zei Wang. "De druk op banken door de dalende NIM houdt nog steeds aan."
Elke verlaging van de LPR met 5 basispunten kan de winst vóór belastingen van grote banken met wel 1,8% verlagen, aldus China Merchants Securities in een rapport.
Maar een verlaging van zowel de leenrente als de depositorente zal de banken niet helpen als de vraag naar krediet niet aantrekt.
Een reeks verlagingen van de depositorente door banken sinds september heeft tot nu toe de consumptie niet gestimuleerd, en verdere verlagingen kunnen averechts werken als spaarders worden getroffen door lagere rendementen, aldus analisten.
Nieuwe leningen aan huishoudens, voornamelijk hypotheken en consumentenkredieten, waren goed voor slechts 14% van de totale nieuwe leningen in de eerste vijf maanden, een daling ten opzichte van 18% vorig jaar en 40% in 2021, terwijl het grootste deel van de nieuwe leningen naar bedrijven ging, zo bleek uit gegevens van de centrale bank.
"Een kleine renteverlaging is een nuttige pijnstiller voor de symptomen, maar kan het echte probleem niet verlichten," zei Gary Ng, senior econoom Azië-Pacific bij Natixis.
"Huishoudens en bedrijven zijn onzeker over de economische vooruitzichten en de voorspelbaarheid van het beleid. Dit betekent dat de overheid de knoop over de regelgeving moet doorhakken en meer ademruimte moet bieden buiten het monetaire en fiscale beleid om."
ZWAK VERTROUWEN
Aangezien het ondernemersvertrouwen in de privésector zwak blijft, zou er meer krediet kunnen gaan naar staatsbedrijven en infrastructuurprojecten. Dat zou echter op zijn beurt de risico's op slechte schulden in de banksector en structurele verstoringen kunnen aanwakkeren, aldus economen.
"De vraag naar krediet voor particuliere bedrijven is de afgelopen paar jaar vrij zwak gebleven sinds COVID," zei een leidinggevende bij een grote staatsbank, die niet geïdentificeerd wilde worden omdat hij niet met de media mocht spreken.
"En nu bedrijven hun balansen aan het herstellen zijn nadat de COVID-beperkingen (in december) werden beëindigd, is het voor hen onrealistisch om geld te lenen om fabrieken op te bouwen en hun capaciteit uit te breiden."
China blijft op koers om zijn bescheiden groeidoelstelling van ongeveer 5% voor 2023 te halen, maar een diepere vertraging in de komende maanden zou kunnen leiden tot meer banenverlies en deflatoire risico's, waardoor het vertrouwen van de particuliere sector verder wordt ondermijnd, aldus economen.
Vrijdag besprak het Chinese kabinet beleidsmaatregelen om de economie te ondersteunen. Insiders van het beleid verwachten dat de maatregelen gericht zullen zijn op het versnellen van de infrastructuuruitgaven, het ondersteunen van consumenten en particuliere bedrijven en het versoepelen van de restricties in de vastgoedsector.
Beijing moet snel een pakket economische beleidsmaatregelen uitvoeren om de outputgap weg te werken, die het verschil meet tussen de daadwerkelijke en potentiële output van een economie, zei Zhang Ming, een senior econoom aan de Chinese Academie van Sociale Wetenschappen, een vooraanstaande denktank van de staat.
De centrale overheid zou moeten overwegen om 1 biljoen yuan ($139 miljard) aan speciale obligaties uit te geven om consumentenvouchers te financieren, zei Zhang. De regering heeft zich tot nu toe verzet tegen dergelijke oproepen tot agressieve maatregelen, ook al heeft Peking beloofd prioriteit te geven aan een herstel van de consument.
Ondanks de aanzienlijke tegenwind voor de groei is het echter onwaarschijnlijk dat China in een situatie terechtkomt zoals de economische crisis in Japan in de jaren 90, omdat er geen "grote financiële schok" is geweest in 's werelds nummer 2 economie, schreven economen van Morgan Stanley in een rapport.
"Wij denken dat de waarschuwende lessen van de Japanse ervaring in de jaren '90 goed gedocumenteerd zijn en een herhaling in de context van China lijkt veel minder waarschijnlijk."
