Hoewel de autoriteiten niet hebben bevestigd of ze hebben ingegrepen, wordt hieronder uitgelegd wat de interventietactiek van Tokio is en wat de maatregel zou kunnen betekenen voor het monetaire beleid van Japan:
WAAROM ZIJN ZE TUSSENBEIDE GEKOMEN?
De yen was vóór de vermoedelijke interventie op een dieptepunt in 38 jaar beland, voorbij de 160 per dollar, waardoor beleidsmakers zich steeds meer zorgen maakten dat hogere invoerkosten de zwakke particuliere consumptie zouden kunnen schaden.
De zwakke yen eist al een tol op de goedkeuringsratings van premier Fumio Kishida in de aanloop naar de leiderschapsrace van de regeringspartij die in september wordt verwacht.
De yen onbewaakt laten glijden zou de markten de indruk hebben kunnen geven dat Tokio een oogje dichtknijpt voor speculatieve bewegingen die niet in overeenstemming zijn met de fundamentele factoren.
WAT IS ER DEZE KEER ANDERS?
In tegenstelling tot eerdere interventies, die meestal plaatsvonden in het midden van scherpe dalingen van de yen, vond de vermoedelijke interventie op 11 juli plaats toen de dollar al aan het dalen was in reactie op zwakke Amerikaanse inflatiecijfers.
Dit suggereert dat Tokio probeerde het moment te grijpen waarop het tij van de markt al ten gunste van de yen keerde. Toenemende vooruitzichten op een renteverlaging in de VS op korte termijn zouden Japan ook in staat stellen om te beargumenteren dat een verdere daling van de yen ten opzichte van de dollar geen weerspiegeling was van fundamentele factoren, en een interventie rechtvaardigen.
Sommige analisten zeggen dat de verandering in tactiek misschien bedoeld was om de markten in het ongewisse te laten over wanneer de overheid weer zou kunnen ingrijpen. Top valutadiplomaat Masato Kanda zei dat er geen vaste tijdsperiode was waarbinnen beoordeeld moest worden of yenbewegingen buitensporig waren.
Een mediabericht dat Japan koerscontroles uitvoerde op de euro/yen deed de markten ook opschrikken, omdat het zelden voorkomt dat Tokio ingrijpt tegen de Europese eenheidsmunt.
WAAR LIGT DE GRENS?
De autoriteiten zeggen dat ze geen specifieke niveaus in gedachten hebben. Maar handelaren schatten 160 yen per dollar als Japans grens in het zand die de kans op interventie vergroot.
Tokio spendeerde bijvoorbeeld eind april en begin mei 9,8 biljoen yen ($62,7 miljard) aan interventies op de valutamarkt, nadat de Japanse munt op 29 april een dieptepunt in 34 jaar bereikte van 160,245 per dollar.
De yen is sindsdien gedaald naar een dieptepunt in 38 jaar van 161,96 per dollar op 3 juli, voordat de vermoedelijke vlaag van interventie de yen vorige week weer onder de 160-lijn duwde.
WAT KAN NOG MEER INTERVENTIE UITLOKKEN?
Stijgende importkosten als gevolg van een zwakke yen dreigen de inspanningen van de regering om de voor inflatie gecorrigeerde loonstijging positief te maken en huishoudens meer koopkracht te geven, te doen ontsporen.
Als de publieke woede over de inflatoire gevolgen van een zwakke yen toeneemt, kan dat de politieke druk op de autoriteiten verhogen om opnieuw in te grijpen om de daling van de munt te stoppen.
ZAL DE TACTIEK VERANDEREN ONDER HET NIEUWE LEIDERSCHAP?
De huidige top valutadiplomaat Masato Kanda, die in 2022 en 2024 de leiding had over een massale interventie om de yen op te kopen, staat erom bekend dat hij de markten agressief waarschuwt tegen het omlaag drukken van de yen.
Kanda ziet zijn termijn in juli aflopen en zal worden opgevolgd door Atsushi Mimura, een veteraan op het gebied van financiële regelgeving wiens mening over het valutabeleid weinig bekend is.
Het wisselkoersbeleid van Japan zal waarschijnlijk grotendeels ongewijzigd blijven onder een nieuwe valutaleider. De communicatiestijl kan echter verschillen, omdat sommige diplomaten de neiging hebben om de markten explicieter te waarschuwen dan anderen.
HOE KAN DE LAATSTE INTERVENTIE HET BOJ-BELEID BEÏNVLOEDEN?
De markten zijn verdeeld over de invloed die de recente interventie van Tokio zou kunnen hebben op de beslissing van de Bank of Japan om de rente te verhogen tijdens haar beleidsvergadering op 30 en 31 juli.
De BOJ zou zich onder druk gezet kunnen voelen om mee te werken met de inspanningen van de regering om de daling van de yen af te remmen door een dubbele havikistische verrassing van kwantitatieve verkrapping en een renteverhoging in te zetten.
Maar door dit te doen, zouden de markten de indruk kunnen krijgen dat bewegingen in de yen de belangrijkste drijfveren zijn voor haar rentebesluit. Dat is iets wat de BOJ wil vermijden, omdat het zou indruisen tegen het protocol van de centrale bank om monetair beleid niet te gebruiken als instrument om valutabewegingen direct te sturen.
Als de laatste interventie erin slaagt om het zwakke yen-tij van de markt te keren, kan dat de BOJ meer flexibiliteit geven bij het timen van de volgende renteverhoging, zeggen analisten.
In Japan beslist het ministerie van Financiën of er op de valutamarkt wordt ingegrepen, waarbij de centrale bank als haar agent optreedt.
($1 = 156,4200 yen) ($1 = 156,3200 yen) (Verslaggeving door Makiko Yamazaki, Leika Kihara en Takaya Yamaguchi; Redactie door Jacqueline Wong)
