Beleggers durfden deze week te wedden dat de Bank of England de rente dit jaar tot wel 6% zou kunnen verhogen - ver boven het niveau dat de Amerikaanse Federal Reserve of de Europese Centrale Bank naar verwachting zullen gaan, en een niveau dat in Groot-Brittannië sinds 2000 niet meer is voorgekomen.
De gouverneur van de BoE, Andrew Bailey, vertelde dinsdag aan een parlementaire commissie dat het "veel langer dan verwacht" duurt voordat de inflatie daalt en dat de arbeidsmarkt "erg krap" is.
Bailey sprak vlak nadat uit officiële cijfers bleek dat de basislonen in de drie maanden tot april met 7,2% op jaarbasis waren gestegen - de snelste stijging ooit, afgezien van perioden waarin de gegevens waren verstoord door de COVID-19 pandemie.
Hoewel de lonen, gecorrigeerd voor inflatie, nog steeds dalen, hebben deze cijfers ervoor gezorgd dat de markten meer inzetten op renteverhogingen door de BoE en dat de rente op tweejarige staatsobligaties naar het hoogste punt sinds 2008 is gestegen.
Drie weken eerder was er een soortgelijke scherpe beweging nadat uit gegevens bleek dat de inflatie van de consumentenprijzen in april minder was gedaald dan voorspeld, waardoor deze nu 8,7% bedraagt, samen met Italië de hoogste inflatie onder de grote geavanceerde economieën.
"Het Verenigd Koninkrijk ervaart echt een zeer uitdagende situatie. Het is natuurlijk een uitdaging voor alle centrale banken, maar ik denk dat het Verenigd Koninkrijk een unieke uitdaging heeft," zei Katharine Neiss, Europees hoofdeconoom voor de Amerikaanse beleggingsonderneming PGIM en voormalig BoE-functionaris.
Neiss denkt echter dat de BoE de rente waarschijnlijk niet zoveel zal verhogen als de markten hebben ingeprijsd.
"De richting is de juiste - hogere rente - maar misschien niet zo hoog als de markt verwacht," zei ze.
In een peiling van Reuters deze week voorspelden economen dat de BoE de rente nog maar twee keer zou verhogen, waardoor de rente in augustus of september een piek van 5% zou bereiken.
Als dat het geval blijkt te zijn, zal de BoE niet veel meer renteverhogingen in petto hebben dan de markten momenteel verwachten van de Fed - waarvan de beleidsmakers nog twee renteverhogingen verwachten - of de ECB, die donderdag de rente verhoogde en waarvan president Christine Lagarde aangaf dat er in juli waarschijnlijk nog een renteverhoging zou komen.
HOEVEEL STRENGER?
De BoE staat voor drie grote uitdagingen bij het bepalen van de mate waarin ze de rente moet verkrappen.
Ten eerste is de structuur van de Britse hypotheekmarkt veranderd sinds de laatste verkrappingscyclus in 2006-2007. Minder huishoudens hebben een hypotheek en meer huishoudens hebben een vaste rente - dus een belangrijk kanaal voor hogere rentetarieven om de economie te beïnvloeden, werkt nu met vertraging.
Hoewel de meest recente rentestijging voor onrust heeft gezorgd bij huizenkopers, schat de BoE dat driekwart van de verkrapping nog voelbaar moet zijn.
"Er wordt geschreven op de muur wat betreft de gezondheid van de Britse consument, die al op stoom moet zijn gezien de aanhoudende negatieve groei van de reële lonen die we zien," zei Richard McGuire, hoofd rentestrategie bij Rabobank.
Twee van de negen leden van het Monetary Policy Committee (MPC) van de BoE, Swati Dhingra en Silvana Tenreyro, hebben sinds december tegen renteverhogingen gestemd.
Ten tweede is het onduidelijk hoeveel van de inflatiepremie van Groot-Brittannië ten opzichte van andere landen een vertraging is - deels te wijten aan een andere timing van energiesubsidies - in plaats van aanhoudende inflatiedruk.
De BoE zal echter waarschijnlijk gealarmeerd zijn door de stijging van de kern-CPI - exclusief energie en voedsel - tot 6,8% in april, het hoogste cijfer sinds 1992. De inflatiecijfers van mei worden verwacht op 21 juni.
Ten derde blijft onbekend in welke mate Brexit en de eventuele langetermijneffecten van COVID-19 op de arbeidsmarkt het productiepotentieel van Groot-Brittannië hebben geschaad.
"De centrale bank is in feite blind aan het vliegen als het gaat om het hebben van een echt sterk beeld van waar de aanbodcapaciteit van de Britse economie is," zei Neiss.
Megan Greene - een econoom die volgende maand Tenreyro zal opvolgen in het MPC - zei dinsdag dat ze dacht dat de Britse economie waarschijnlijk niet in staat was om sneller dan 1% per jaar te groeien zonder een te hoge inflatie te genereren.
Op de korte termijn zijn de marktrenteverwachtingen nu terug op het niveau van november, toen de BoE aangaf dat ze te hoog waren.
Maar Bailey's kans om zijn boodschap aan de markten bij te stellen zal volgende week beperkt zijn, aangezien er geen nieuwe economische prognose of begeleidende persconferentie gepland staat.
En ondanks de onwelkome inflatieverrassing zien de markten slechts een kleine 15% kans op een renteverhoging met een half punt.
"Als de Bank of England het verkrappende beleid nu zou versnellen, zou dat rieken naar paniek of controleverlies," zei McGuire.
