Met een nog steeds te hoge inflatie op hun hielen en een overvloedige onzekerheid over zowel de economische vooruitzichten als de vertraagde effecten van 10 renteverhogingen sinds maart 2022, lijkt een adempauze van renteverhogingen in de kaarten te liggen wanneer de vergadering van het Federal Open Market Committee, dat de rente bepaalt, woensdag wordt afgesloten.
Maar het zou wel eens een kortstondige onderbreking kunnen zijn.
Dat lijkt in ieder geval de laatste "consensus" te zijn binnen de gemeenschap van Fed-watchers die ofwel hun al lang bestaande calls hebben verdubbeld, ze hebben gewijzigd of - vaak in één adem - hun handen in de lucht hebben gestoken en hebben gezegd dat er van alles kan gebeuren.
De Fed zal de rente waarschijnlijk ongewijzigd laten, maar waarschuwen dat extra verkrapping in de komende maanden nog steeds mogelijk is, aldus analisten van Wrightson ICAP, die voorspellen dat de daggeldrente van de Fed op 5-5,25% zal blijven staan.
Maar omdat het team van Wrightson en andere particuliere economen het moeilijk hebben gehad om hun eigen mening te vormen sinds de Fed in mei de weg vrijmaakte voor een aanpak per vergadering, vertelde het kantoor aan klanten: Het zou ons niet hebben verbaasd als de Fed ervoor had gekozen om deze maand opnieuw te verkrappen, maar een meerderheid van de FOMC-leden, inclusief de leiding, leek een voorkeur te hebben voor een pauze.
Bij Bank of America stonden de economen aan dezelfde kant als Wrightson, hoewel ze zeiden dat het kantje boord was.
"Hoewel de binnenkomende gegevens wijzen op een veerkrachtige activiteit en een hardnekkige inflatie, lijkt de Fed meer tijd nodig te hebben om beleidsachterstanden en stress bij regionale banken in de gaten te houden," schreven ze. Ze verwachten dat de Fed haar richtrente tijdens de vergadering van 25-26 juli zal verhogen naar 5,25%-5,5%.
Hoewel dat de mening van de meerderheid is, is die niet unaniem.
Economen van Citibank voorspellen dat het de andere kant op zal gaan, waarbij de Fed de rente in juni verhoogt om wat zij ook beschrijven als "veerkrachtige" economische activiteit, een zeer krappe arbeidsmarkt en aanhoudend sterke loon- en prijsinflatie te temperen.
FOCUS OP COMMUNICATIE
Dezelfde onzekerheid komt ook naar voren in de beoordelingen van de beleidsmakers van de Fed zelf van hun prognoses, die voor het laatst in maart zijn gemaakt en deze week worden bijgewerkt.
De nieuwe economische prognoses, samen met aanpassingen in de verklaring van de Fed na de vergadering en de opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell tijdens de persconferentie na de vergadering, geven vorm aan de verwachtingen voor het komende rentepad, aldus economen. En het is heel waarschijnlijk dat als de Fed de rente niet verhoogt, dit de markten voorbereidt op latere actie.
Een van de belangrijkste vernieuwingen voor deze vergadering is dat we verwachten dat de verklaring hawkish zal worden aangepast om te wijzen op het potentieel voor verdere verkrapping tijdens komende vergaderingen, aldus analisten bij Deutsche Bank.
Bovendien is er, gezien de veerkrachtige gegevens, de versoepeling van de financiële omstandigheden en de wens om te voorkomen dat de prijzen voor renteverlagingen naar voren worden gehaald, op dit moment weinig neerwaartse risico's verbonden aan een hawkish bericht van Powell," aldus de bank in een notitie.
In de laatste prognoses van de Fed die tijdens de vergadering van maart werden gepubliceerd, was een stoppunt van 5,1% voor de federal funds rate als doel gesteld, waar het nu is.
Economen debatteren over de mate waarin die renteverwachting wordt opgewaardeerd, waarbij de voorspellers speculeren dat Fed-beleidsmakers dit jaar nog één tot twee extra verhogingen van een kwart procentpunt zullen doorvoeren, omdat ze blijven kampen met aanhoudende onderliggende prijsdruk. De visie van elke Fed-beleidsmaker op de juiste beleidsrente voor het einde van het jaar wordt weergegeven door een anonieme "stip" op een rooster.
Communicatie zal belangrijk zijn en de stipjesgrafiek zal de sleutel zijn tot het managen van de verwachtingen over de toekomst, zegt Ryan Sweet, hoofdeconoom voor de VS bij het voorspellingsbedrijf Oxford Economics. Wij verwachten dat zeven stippen aangeven dat de verkrappingscyclus is afgelopen, maar dat 11 stippen aangeven dat meer verkrapping van het monetaire beleid op toekomstige vergaderingen gepast zou zijn.
Maar er was ook onenigheid over de stipjesgrafiek.
"Zodra de Fed tijdens de vergadering in juni een pauze inlast, denken wij dat de drempel om de renteverhogingen te hervatten alleen maar hoger wordt," schreven de economen van Morgan Stanley, die deze week geen verandering in de mediaan van de "puntjes" voor 2023 voorspelden.
Sommige voorspellers zeggen dat ondanks de onzekerheid die nu rond de vooruitzichten hangt, de centrale bank er het beste aan zou doen om woensdag gewoon te doen wat ze waarschijnlijk later deze zomer toch zal moeten doen.
Oscar Munoz, hoofd van de Amerikaanse macrostrateeg bij investeringsbank TD Securities, is voorstander van een renteverhoging deze week en zei: "Als de harde gegevens wijzen op een economie die sterk genoeg blijft om de Fed een waarschijnlijke renteverhoging voor juli te laten signaleren, is het misschien optimaler om nu te gaan".
