Het rendement op Indiase benchmarkobligaties schommelde de afgelopen dagen rond de 7% en het rendement op Amerikaanse obligaties steeg de afgelopen twee weken tot ongeveer 3,75%, waardoor de spread kromp tot 325 basispunten (bps), het niveau dat in augustus 2009 voor het laatst werd gezien.
"De huidige spread is niet houdbaar. Deze spread is een functie van de overwaardering van het rendement op 10-jaarsobligaties gedurende geruime tijd", aldus Mataprasad Pandey, vice-president bij Arete Capital.
"De lokale obligatierente staat dicht bij de bodem en zou een opleving moeten zien naar de zone 7,10%-7,12%. Het is onwaarschijnlijk dat de rente een nieuwe bodem zal bereiken en 6,95% zou als sterke weerstand moeten fungeren, althans voor het huidige kwartaal", aldus Vijay Sharma, senior executive vice president bij PNB Gilts.
De Amerikaanse rente is de afgelopen dagen sterk gestegen omdat de besprekingen over het schuldenplafond aanhouden, terwijl het havikistische commentaar van Fed-functionarissen heeft geleid tot een selloff in treasuries, terwijl de lokale fundamentals gunstig zijn geweest voor Indiase staatsobligaties, waardoor het benchmarkrendement onder de 7% is gedoken.
"De spread zou groter moeten worden zodra de inflatie in beide landen terugkeert naar niveaus die dichter bij de langetermijngemiddelden liggen. Het rendement op 10-jaars obligaties onder de 7% lijkt voorlopig moeilijk houdbaar", aldus A Prasanna, hoofd research bij ICICI Securities Primary Dealership.
Weddenschappen op een afnemende inflatie en een verbetering van de liquiditeit van het bankwezen na de dividend- en valuta-uitname van de centrale bank hebben ook geleid tot de aankoop van obligaties.
"Verzekeraars en beleggingsfondsen hebben obligaties met een langere looptijd gekocht, wat ook heeft bijgedragen aan de huidige obligatierally", voegde Prasanna eraan toe.
Nu de renteverhogingen door zowel de Amerikaanse als de Indiase centrale bank grotendeels zijn doorgevoerd, zal het traject van renteverlagingen bepalend zijn voor de ontwikkeling van het renteverschil.
De Fed heeft de rente sinds maart 2022 met 500 basispunten verhoogd, terwijl de Reserve Bank of India slechts de helft daarvan heeft gedaan, waardoor het renteverschil is afgenomen en de rente is gekrompen.
Handelaren zeiden ook dat de huidige spread onaantrekkelijk is voor buitenlandse beleggers om long te gaan op Indiase obligaties.
"De spread zou moeten normaliseren, waarbij de Amerikaanse rente afneemt en de Indiase rente licht stijgt. De spreads zouden ten minste 350 tot 400 basispunten moeten bedragen. De buitenlandse participatie zal verder dalen... Onder de 400 basispunten is de spread zeer laag", aldus Pandey van Arete Capital.
