De obligatierente, die omgekeerd evenredig is met de prijs, is 2024 hoger begonnen na in november en december te zijn gedaald. De Duitse 10-jaarsrente, de benchmark voor de eurozone, is gestegen van een eenjarig dieptepunt van 1,896% vorige week naar iets meer dan 2%.

Het afbouwen van de beleggersverwachtingen over hoeveel en hoe snel de centrale banken dit jaar de rente zullen verlagen, heeft de obligatieverkoop in de hand gewerkt. Nu komt daar de zorg bij dat de markten moeite zullen hebben om nog een jaar van forse verkopen van staatsobligaties te verteren.

ING schat dat de eurozone alleen al deze maand voor ongeveer 150 miljard euro aan schuldpapier zal uitgeven, omdat overheden proberen te profiteren van de recente daling van de rente en beleggers op zoek gaan naar kansen voor het nieuwe jaar. Er is een netto aanbod van 72 miljard euro als rekening wordt gehouden met aflossingen.

De inflatie heeft de landen in de eurozone ertoe aangezet om de uitkeringen en de lonen in de publieke sector te verhogen, terwijl de hogere leenkosten hun renterekeningen opdrijven, waardoor de schuldemissies hoog blijven.

In januari vorig jaar werd een vergelijkbare hoeveelheid schuldpapier uitgegeven, maar dat gebeurt nu na een krachtige rally die bijna ten einde lijkt te zijn, aldus rentestrateeg Jorge Garayo van Société Générale.

"De huidige (rente)niveaus zien er moeilijk uit voor de markt om de hoeveelheid aanbod die gaat komen te verteren," zei hij. "Voor ons zal het aanbod een zorg zijn en een opwaartse impact hebben op de rente."

Michael Weidner, co-head van global fixed income bij Lazard Asset Management, zei dat het een punt van zorg is dat overheden van plan zijn om een grote hoeveelheid langerlopende obligaties uit te geven.

Obligaties met een langere looptijd worden over het algemeen als risicovoller gezien, dus beleggers vragen meestal een premie om ze aan te houden.

"Wij denken dat er meer uitgifte zal zijn van (langerlopende) obligaties, en hoeveel duration de markt bereid is te absorberen is een beetje een vraagteken, gezien het niveau van de rente," zei Weidner.

Duitsland is van plan om deze maand obligaties met een looptijd van 10 jaar uit te geven en Spanje heeft al een looptijd van 30 jaar verkocht.

ECB FACTOR

De bezorgdheid van beleggers wordt nog vergroot door het feit dat de Europese Centrale Bank (ECB), die de afgelopen tien jaar de overheidsschuld opslorpte, zich uit de markt aan het terugtrekken is.

De ECB kondigde in december aan dat ze haar obligatie-aankoopprogramma van 1,7 biljoen euro - PEPP - in de tweede helft van 2024 met 7,5 miljard euro per maand zou beginnen af te bouwen. Een ander van haar programma's voor de aankoop van activa is al aan het afbouwen.

Als rekening wordt gehouden met de zogenaamde kwantitatieve verkrapping, zouden de markten dit jaar een recordbedrag van 675 miljard euro aan staatsschulden moeten absorberen, schat Barclays, 25 miljard euro meer dan vorig jaar.

Weidner zei dat hij verwacht dat de kloof tussen de rente op Italiaanse en Duitse obligaties groter zal worden nu Duitsland probeert zijn schuld te verminderen en de ECB, die een steun is geweest voor Italiaanse obligaties, uit de markt stapt.

De spread van ongeveer 168 basispunten is de afgelopen week ongeveer 10 basispunten groter geworden, maar lag nog steeds onder de pieken van de afgelopen jaren.

Niet iedereen is bezorgd. Joost van Leenders, senior beleggingsstrateeg bij Van Lanschot Kempen, zei dat inflatie en centrale banken de obligatiemarkten zullen blijven aansturen.

"De economische en inflatiecycli zijn doorgaans veel belangrijker dan zorgen over de uitgifte van obligaties," zei hij. "Obligatierendementen zijn gedaald omdat de inflatie is gedaald."

Overheden zullen nog steeds schuld kunnen uitgeven, zei Peter Schaffrik, hoofd van de Europese macrostrateeg van RBC Capital Markets, vooral omdat ze ook van plan zijn om veel obligaties af te lossen, waardoor beleggers geld terugkrijgen.

"Ik denk niet dat er mislukte veilingen of iets dergelijks zullen zijn, het is gewoon een kwestie van de opbrengstconcessie die de markt vraagt."

($1 = 0,9122 euro)