Nu de benchmark S&P 500 index tot nu toe 13,5% is gedaald, staan de waarderingen op het laagste niveau in twee jaar, waardoor de voorwaartse koers-winstverhouding van de index op 17,9 keer staat, tegen 21,7 aan het eind van 2021, volgens de laatste gegevens van Refinitiv Datastream.

Hoewel veel beleggers de neiging hadden om de hoge waarderingen te verwaarlozen tijdens de dynamische stijging van de markt vanaf de dieptepunten na de COVID-19, hebben zij dit jaar snel bedrijven afgestraft die als overgewaardeerd werden beschouwd, nu de Fed het gemakkelijke geldbeleid terugdraait dat de obligatierente laag had gehouden en de aandelen had gestimuleerd.

Hoewel de recente waarderingsdalingen voor sommige koopjesjagers de aantrekkingskracht van aandelen kunnen vergroten, zijn andere beleggers van mening dat aandelen niet goedkoop genoeg zijn, nu de Fed te kennen geeft dat zij bereid is het monetaire beleid agressief te verstrakken om de inflatie te bestrijden, de obligatierendementen sterk stijgen en geopolitieke risico's, zoals de oorlog in Oekraïne, de markten blijven beroeren.

"Aandelen komen in de buurt van een eerlijke waardering ... maar ze zijn er nog niet helemaal," zei J. Bryant Evans, portefeuillebeheerder bij Cozad Asset Management in Champaign, Illinois. "Als u rekening houdt met de obligatierente, de inflatie, wat er aan de hand is met het BBP en de bredere economie, dan zijn ze er nog niet helemaal."

De afgelopen week werden de markten opgeschrikt door wilde schommelingen, nadat de Fed een algemeen verwachte renteverhoging met 50 basispunten had doorgevoerd en voor de komende vergaderingen soortgelijke bewegingen in het vooruitzicht stelde, terwijl zij de hoogste jaarlijkse inflatie in 40 jaar probeert te beteugelen. De index is al vijf weken op rij gedaald, de langste periode van verlies sinds medio 2011.

Er kan meer volatiliteit op komst zijn als de maandelijkse consumentenprijsindex volgende week hoger uitvalt dan verwacht, wat het pleidooi voor een nog agressievere verkrapping van het monetaire beleid door de Fed zou kunnen versterken.

"Er is ... een gezonde reset geweest in waarderingen en sentiment," schreef Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist Advisory Services, in een recente nota aan cliënten.

"Willen de aandelen duurzaam stijgen, dan zullen de beleggers waarschijnlijk meer vertrouwen moeten hebben in het vermogen van de Fed om de inflatie te beteugelen zonder de economie al te zeer te schaden."

Hoewel de waarderingen zijn gedaald, ligt de voorwaartse K/W van de S&P 500 boven haar langjarig gemiddelde van 15,5 maal de winstramingen.


Grafiek- Waarderingen van de Amerikaanse aandelenmarkt:

De S&P 500 bedrijven zullen volgens de gegevens van Refinitiv hun winst dit jaar met ongeveer 9% verhogen, nu zij een beter dan verwacht eerste-kwartaalverslaggevingsseizoen afronden, wat de aandelen aantrekkelijker kan maken.

Een waarschijnlijke factor is of Treasuries hun uitverkoop voortzetten, waardoor de rente op de benchmark 10-jaarsobligatie, die omgekeerd evenredig beweegt met de koersen, naar het hoogste punt sinds eind 2018 is gestegen.

Hogere rendementen doen vooral de aantrekkingskracht van technologie- en andere groeisectoren afnemen, omdat hun kasstromen vaak meer op de toekomst zijn gericht en minder sterk zijn wanneer zij tegen hogere rentevoeten worden verdisconteerd.

De voorwaartse K/W voor de S&P 500 technologiesector is tot nu toe dit jaar gedaald van 28,5 keer naar 21,4, volgens gegevens van Refinitiv Datastream vanaf vrijdagochtend.

"In termen van groei-waarderingen zijn zij het hardst geraakt en waarschijnlijk het meest oversold," zei Art Hogan, hoofdmarktstrateeg bij National Securities.

Maar de sector handelt nog steeds tegen een premie van bijna 20% ten opzichte van de totale S&P 500, boven de premie van 15% die hij de afgelopen vijf jaar gemiddeld ten opzichte van de bredere index heeft gehad.

Als de 10-jaars rente tussen 3% en 3,5% blijft zweven, na lange tijd een "fractie" van dat niveau te zijn geweest, "zal dat een gewicht blijven hebben op de koers-winstverhouding en dus op het verdisconteringsmechanisme voor de groei- en technologiesector," zei John Lynch, chief investment officer bij Comerica Wealth Management, dat de voorkeur geeft aan waarde boven groeiaandelen.

"Voor een groot deel is (de druk van hogere rendementen) al ingebakken," zei Lynch. "Maar ik denk niet dat het weg zal gaan. Ik denk dat het zal aanhouden."