De omzet daalde dit jaar met 2 %. Deze tegenvallende prestatie sluit een decennium af van stagnatie. We zien zelfs een duidelijke krimp na inflatie, en matige winstgevendheid bij externe groeioperaties.

The North Face, het kroonjuweel onder zijn merken, redt de boel, met een omzetgroei (in dollar) van 12 %. Geografisch gezien zet de daling in Noord-Amerika door, terwijl de handelsdynamiek in Europa, het Midden-Oosten en Azië redelijk overeind blijft.

Het management belooft een contante winst van 900 miljoen $ voor 2024. We zullen ze op hun woord moeten geloven, aangezien de operaties in het fiscale jaar 2023 precies hetzelfde bedrag - 900 miljoen $ - verbranden.

Dat is ver verwijderd van de 1,5 miljard $ aan vrije kasstroom per jaar die VF aan het begin van het decennium realiseerde...

Bij een gelijkblijvende omzet (zo’n 11,5 miljard $) over de periode is de beurskapitalisatie in tien jaar tijd gedaald tot een derde. Dat komt omdat de groep naast de stagnerende verkoop en ondanks herhaalde prijsverhogingen te maken heeft met een voortdurende daling van de marges.

Ondertussen is de nettoschuld verzevenvoudigd, en moest dienen om buitensporige dividenden en aandeleninkopen te financieren. Deze inkoopacties werden uitgevoerd tegen te hoge waarderingen, meestal meer dan 20 keer de winst.

Er zijn thans uiteraard geen aandeleninkopen te verwachten nu de waardering historische dieptepunten heeft bereikt. Zoek de logica...