Veel macro hedgefondsen die inzetten op wereldwijde economische trends sluiten de eerste helft van 2023 af met verliezen, maar de onzekerheid over hoe verschillende centrale banken het monetaire beleid zullen voeren, kan voor de rest van het jaar handelskansen bieden.

Nadat een verrassingscrisis bij regionale Amerikaanse banken de markten in beroering bracht, daalden deze fondsen dit jaar tot en met mei met 2,3% volgens de HFRI Macro (Total) asset weighted index, die de prestaties bijhoudt van hedgefondsen die inzetten op macrotrends. Beleggers zeiden dat sommige individuele prestaties erop wijzen dat het voor veel fondsen moeilijk kan zijn om zich eind juni volledig te herstellen. Die prestaties zijn vergelijkbaar met een winst van ongeveer 13% voor de S&P en 0,1% voor benchmarkprestaties voor hedgefondsen.

"De zwakste plek voor hedgefondsen dit jaar waren de macrobeheerders," zegt Jeffrey B Klein, een managing director bij Goldman Sachs External Investing Group, die in hedgefondsen belegt. "Voor de rest van het jaar zouden er veel kansen kunnen liggen in de macroruimte, omdat er in verschillende landen een ander economisch beleid gevoerd zal worden. Centrale banken zullen misschien niet zo'n gecoördineerd beleid volgen als ze de afgelopen jaren hebben gedaan met zeer lage rentetarieven."

Hedgefondsen die inzetten op aandelenprestaties stegen op jaarbasis, maar presteerden gemiddeld nog steeds slechter dan de bredere indexen, volgens een rapport van Goldman Sachs.

Terwijl centrale banken over de hele wereld vorig jaar en het grootste deel van dit jaar de rente verhoogden om de inflatie te bestrijden, varieerde het monetaire beleid de laatste tijd. De Amerikaanse Federal Reserve besloot tijdens haar laatste vergadering om haar renteverhogingsstrategie op te schorten, maar de Bank of England verraste beleggers vorige week met een renteverhoging die boven verwachting was en sommige opkomende landen zoals Brazilië overwegen al een renteverlaging.

Deze divergentie biedt portefeuillebeheerders meer handelsmogelijkheden, aldus beleggers.

"Vorig jaar werd de markt grotendeels gedreven door die macro-overhangs, dus je had die langdurige posities, een soort short rente en long dollar. Het was het geschenk dat blijft geven," zei John Delano, managing director bij vermogensbeheerder Commonfund, die in hedgefondsen belegt.

Activa uit verschillende landen zullen nu waarschijnlijk in verschillende richtingen bewegen, zei hij. Valuta's bewegen steeds minder synchroon.

Enkele van de grootste macro hedgefondsen zijn Bridgewater Associates, Brevan Howard en Moore Capital.

Sommige van de fondsen die geld verliezen, vertrouwen op actieve managers in plaats van algoritmes om te handelen. Haidar Jupiter eindigde in mei 44% lager; Brevan Howard Alpha Strategies daalde 1,99% en Rokos daalde 5%. De bedrijven weigerden commentaar te geven op de zaak.

Vorig jaar, met weddenschappen dat de rente langer hoger zou blijven om de inflatie te temperen, hadden beheerders van macroportefeuilles ongeveer 14% winst geboekt in de eerste helft van het jaar en eindigden 2022 ongeveer 9% hoger, volgens HFR, waarmee ze beter presteerden dan de benchmark.

Een regionale bankencrisis verraste portefeuillebeheerders echter in maart, waardoor hun dalende rentepositionering een flinke knauw kreeg, net nadat de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, wetgevers had verteld dat de centrale bank de rente misschien hoger dan verwacht zou moeten verhogen om de inflatie te temperen.

Sommige hedgefondsen trokken zich terug. Het in Londen gevestigde hedgefonds Rokos Capital Management besloot in maart zijn risico's te verminderen nadat het 15% had verloren door de volatiliteit op de obligatiemarkt. In mei boekte het een winst van 5%, maar het daalde nog steeds met 5% op jaarbasis.

POSITIEVE PERFORMANCE

In tegenstelling tot de prestaties van macro hedgefondsen, stegen long/short hedgefondsen, die inzetten op stijgingen en dalingen van wereldwijde aandelen, op 23 juni met 5%, aldus Goldman Sachs in een klantenbericht. Dat was nog altijd minder dan de stijging van ongeveer 10% in de breedste MSCI-index van wereldwijde aandelen.

Hedgefondsen hebben er agressief op ingezet dat de aandelenkoersen van Amerikaanse bedrijven in juni zouden dalen, terwijl ze netto aankopen bleven doen op de Europese markten, aldus een aparte notitie van Goldman Sachs die dezelfde dag werd verstuurd.

Delano zei dat beheerders van aandelen hedgefondsen voorzichtiger zijn geweest wat betreft het inzetten op een marktrichting in de eerste helft van het jaar. "Je zou het een lage overtuiging kunnen noemen dat deze marktrally zou aanhouden," zei hij.

Beleggers verwachten dat long/short hedgefondsen het jaar positief zullen afsluiten, omdat de impact van een omgeving met hogere rentevoeten bedrijven op verschillende manieren zal beïnvloeden.

Door de huidige marktomstandigheden is er een grote kloof ontstaan tussen de best en slechtst presterende aandelen. Dit biedt grote kansen voor hedgefondsen, zei Bruno Schneller, een managing director bij INVICO Asset Management. (Verslaggeving door Carolina Mandl, in New York en Nell Mackenzie, in Londen; Bewerking door David Gregorio)