In 2006 was Motorola de tweede speler op de markt voor mobiele telefoons, achter Nokia en voor Samsung, met een marktaandeel van 21 %. Het bedrijf verkocht toen 217,4 miljoen eenheden, ver achter Nokia met 347,5 miljoen verkochte telefoons, maar ver voor de Zuid-Koreaanse concurrent met 118 miljoen verkochte apparaten. Motorola was toen een van de meest welvarende en gerespecteerde technologiebedrijven ter wereld. Ter illustratie: het eerste mobiele telefoongesprek werd in april 1973 gevoerd door een ingenieur van het bedrijf. In 2006 behaalde Motorola een omzet van bijna 43 miljard dollar.

Vanaf 2006 begon het mooie groeiscenario van de directie echter te vertroebelen. Het bedrijf leed onder zowel het besluit van Apple om de PowerPC-chips van Motorola te vervangen door die van Intel, als de komst van de iPhone, die de markt onmiddellijk op zijn kop zette.

Daarna begon het bedrijf aan een zware herstructurering en koos het voor een splitsing in twee afzonderlijke entiteiten: Motorola Mobility en Motorola Solutions. De eerste tak, die de smartphone- en telefonieactiviteiten omvatte, maakt nu geen deel meer uit van de groep, aangezien deze in 2012 voor 12,5 miljard dollar aan Google werd verkocht en twee jaar later aan Lenovo. De Chinese groep exploiteert het merk nog steeds.

Motorola Solutions genereert 75 % van zijn omzet met zijn divisie voor mobiele radio-communicatieapparatuur (LMR). Deze complexe naam omvat onder andere portofoons en breedbandcommunicatienetwerken. De rest van de inkomsten komt van video- en toegangsbeveiligingsapparatuur (17 %) en softwareoplossingen voor commandocentra die stromen zoals noodoproepen en veiligheidswaarschuwingen beheren. Zo zijn 3600 van de 6000 noodoproepcentrales in de Verenigde Staten uitgerust met softwareoplossingen van Motorola.

De drie divisies (bron: Motorola Solutions)

Alle drie de segmenten groeien sterk. De totale aanspreekbare markt is gestegen van 13 miljard dollar in 2015 naar 66 miljard dollar vorig jaar. De directie merkt een algemene intensivering van de concurrentie op, maar er zijn veel positieve factoren die de groeitrajecten van de afgelopen jaren zouden moeten ondersteunen. Sinds 2015 is de omzet namelijk gestegen van 5,7 miljard dollar naar 10 miljard dollar en is de operationele marge bijna 10 punten gestegen, van 18,2 % naar 27,9 %.

Ten eerste genereert de groep 75 % van zijn omzet met openbare veiligheidsinstanties (politie, brandweer, medische noodhulp, onderwijs, enz.) en profiteert zij dus van de stijgende defensiebudgetten en de gunstige voorwaarden die aan Amerikaanse bedrijven worden geboden. De NDAA, de jaarlijkse wet die het budget en de uitgaven van het ministerie van Defensie autoriseert, heeft verschillende Chinese bedrijven verboden om veiligheidsapparatuur aan Amerikaanse openbare instanties te leveren.

Daarnaast benadrukt Motorola het gebruik van AI en zijn voorsprong op concurrenten op dit gebied. Een belangrijk deel van het assortiment camera's en radioapparatuur is uitgerust met AI-functies zoals real-time vertaling, onmiddellijke transcriptie (bijvoorbeeld voor de 911-oproepcentra), anomaliedetectie, automatische waarschuwingen en toegangscontrole. Dit is een pluspunt gezien de huidige toegenomen belangstelling voor deze trend.

Overzicht van de concurrentieomgeving per activiteit (bron: Motorola Solutions)

Voor de belangrijkste activiteit, LMR, zal de groei worden gestimuleerd door de uitbreiding van netwerken en behoeften en de vernieuwing van apparatuur. Voor video- en toegangsbeveiligingsoplossingen merkt het bedrijf groeimogelijkheden in de cloud op, nieuwe toepassingen zoals kentekenplaatherkenning en ten slotte de orkestratie en integratie van nieuwe productlijnen.

Ten slotte heeft Motorola mogelijkheden voor internationale ontwikkeling. Het bedrijf genereert momenteel 69 % van zijn omzet in Noord-Amerika en 31 % internationaal. De internationale markt is echter vrij versnipperd, aangezien de inkomsten zeer verspreid zijn. Minder dan 1 miljard dollar aan omzet komt uit Europa, Australië en Nieuw-Zeeland.

Verkoopverdeling per geografie (bron: Motorola Solutions)

Deze sterke punten vertalen zich in de financiële resultaten van de groep. De schuldenlast is perfect onder controle, minder dan 1,5 keer de ebitda, en de kaspositie is goed gevuld, wat ruimte biedt voor nieuwe overnames. Ten slotte willen we de kwaliteiten van het management benadrukken: CEO Gregory Brown is sinds 2003 bij de groep en leidt Motorola Solutions sinds 2008. Zijn ervaring is waardevol en zijn management is conservatief, aangezien de beloningen in de vorm van aandelenopties vrij laag zijn en de aandeelhouders serieus worden genomen. Er zijn veel aandeleninkopen geweest, met 29,7 % van het kapitaal teruggekocht sinds 2014. Het dividend wordt jaar na jaar verhoogd, in lijn met de gepubliceerde cijfers.

Bijna 6 miljard dollar geïnvesteerd in overnames sinds 2015 (bron: Motorola Solutions)

De vooruitzichten voor dit jaar liggen in lijn met de historische cijfers van de afgelopen jaren. De omzetgroei wordt verwacht op 7 % en de winst per aandeel zou tussen de 12,9 en 13 dollar per aandeel moeten uitkomen, tegen 11,95 dollar in het voorgaande jaar.

Motorola heeft mooie vooruitzichten. Alle seinen staan op groen. De waardering is hoog (45 keer de winst voor dit jaar, 31,5 keer voor 2025), maar het technologische profiel, de vooruitzichten, de kwaliteit van het management en de consistentie in de kwaliteit van de publicaties rechtvaardigen een hoge waardering. Motorola Solutions zal ons de komende jaren waarschijnlijk blijven verrassen.

Sinds de zware herstructurering presteert Motorola Solutions veel beter dan de S&P500 (bron: MarketScreener)