MEDIOBANCA S.P.A. Hoewel het eerste kwartaal over het algemeen een drukke periode is voor de verkoop van schuldpapier, hebben Italiaanse emittenten hun eigen redenen om te profiteren van de hernieuwde belangstelling van beleggers voor obligaties, vóór mogelijke politieke instabiliteit in de aanloop naar de stemming voor het Europees Parlement in juni.
"Er is een sterke vraag van beleggers die, op de zeer korte termijn, geen grote bedreigingen zien voor de macro-economische en geopolitieke omgeving," zei Marco Spano, managing director en co-hoofd van debt capital markets en financiering bij Mediobanca.
"Wat volumes betreft, verwachten we een zeer sterke eerste helft van Italiaanse emittenten - en een nog sterker eerste kwartaal vanaf begin januari. Degenen die afwachten, zullen willen profiteren van een gunstig moment om te herfinancieren, en wel voordat de Europese verkiezingen de marktvolatiliteit aanwakkeren."
Ondanks een relatief gezond begrotingsbeleid heeft de nationalistische coalitie van Italië beleggers ongerust gemaakt met marktonvriendelijke maatregelen, zoals een buitengewone bankbelasting die Rome in augustus uit het niets oplegde en later effectief liet vallen.
Bankiers in Milaan zeiden dat de verkiezingscampagne voor het EU-parlement ertoe zou kunnen leiden dat premier Giorgia Meloni's coalitiepartner Matteo Salvini het standpunt van zijn Liga-partij verhardt in een zoektocht naar stemmen, wat het beleggerssentiment zou kunnen schaden.
Veel Italiaanse bedrijven hebben dit jaar de obligatiemarkten gemeden, door de beschikbare liquiditeiten te gebruiken toen de kredietkosten stegen en door investeringen uit te stellen in het licht van de verslechterende economische vooruitzichten en de onzekerheid over de piek van de rentetarieven.
Mediobanca berekende dat Italiaanse bedrijfsobligaties dit jaar in totaal voor 24,4 miljard euro werden uitgegeven. Dat is meer dan de 16,2 miljard van vorig jaar, maar veel minder dan de 37,4 miljard die bedrijven in 2021 ophaalden, voordat de oorlog in Oekraïne en het begin van een agressieve renteverhogingscyclus de obligatiemarkten in 2022 teisterden.
In de afgelopen weken is de achtergrond aanzienlijk verbeterd dankzij een scherpe daling van de marktrente toen de inflatieangst afnam.
Hoewel de schuld van Rome beleggers nog steeds beloont met een aantrekkelijke risicopremie, is deze gekrompen nadat alle grote ratingbureaus het land tijdens hun periodieke beoordelingen de duim omhoog gaven, waardoor Italiaanse emittenten een voordeel kregen.
Sommige Italiaanse banken hebben het moment al aangegrepen, zoals de tweederangs kredietverstrekker Banco BPM die vorige maand obligaties van het type Additional Tier 1 (AT1) verkocht - het meest risicovolle type bankschuld dat weer in het spel is na een schok voor de obligatiehouders tijdens de redding door Credit Suisse dit jaar.
Francesco Castelli, hoofd vastrentende waarden bij Banor Capital, zei dat de positieve uitkomst van de beoordelingen van Italiaanse schulden beleggers een periode van ten minste zes maanden geeft waarin ze zich geen zorgen hoeven te maken over beslissingen van kredietbeoordelingsbureaus.
"Gestimuleerd door de rally van de afgelopen twee maanden in Italiaanse staatsobligaties, waardoor de risicopremies [ten opzichte van veiligere Duitse staatsobligaties] zijn gedaald, hebben Italiaanse banken hun schuld geherfinancierd, inclusief de risicovollere en moeilijkere soorten zoals AT1-papier," zei Castelli.
"We verwachten dat deze trend zich volgend jaar zal voortzetten." (Verslaggeving door Valentina Za in Milaan; Aanvullende rapportage door Angelo Amante in Rome; Bewerking door Bernadette Baum)
