De Italiaanse regering heeft vorige maand een royale belastingkredietregeling om woningen energiezuiniger te maken, geschrapt. Dit is een klap voor de bouwsector en er blijven miljarden euro's aan bevroren belastingkredieten over.

Het vinden van een koper voor deze kredieten is essentieel voor de bouwsector, die worstelt met een geschatte 19 miljard euro (20 miljard dollar) aan kredieten voor werkzaamheden die al zijn voltooid of waartoe is toegezegd, maar die niet zijn uitbetaald.

Het groene initiatief, gelanceerd in 2020, leidde tot een golf van woningrenovaties en hielp de Italiaanse economie herstellen van de pandemie van het coronavirus. Maar het leidde ook tot hogere overheidsleningen en ging gepaard met fraude.

De stimuleringsmaatregelen die tussen eind 2020 en begin deze maand aan huiseigenaren werden aangeboden, leverden 110,8 miljard euro aan belastingkredieten op, volgens de Italiaanse belastingdienst, die onregelmatigheden heeft ontdekt met kredieten ter waarde van ongeveer 9 miljard euro.

Daarvan is 3,6 miljard euro in beslag genomen door openbare aanklagers in hun onderzoek naar beschuldigingen van fraude.

"Na de veroordelingen door de rechtbank ... hebben beleggers verschillende transacties waar we mee bezig waren uitgesteld", aldus Michele Aprile, partner bij het Milanese advocatenkantoor Gatti Pavesi Bianchi Ludovici.

Het Italiaanse verbod op de verkoop van nieuwe belastingkredieten maakte een einde aan een systeem dat begunstigden in staat stelde deze kredieten te gebruiken als een vorm van betaling.

Aannemers die het werk uitvoerden, kochten de kredieten, met een overeenkomstige korting op de factuur, en verkochten ze vervolgens door aan bedrijven, meestal banken, die het bedrag in mindering brachten op hun eigen belastingaanslag bij de staat.

De Italiaanse banken hebben hun zelf opgelegde plafonds bereikt en nemen deze kredieten niet langer op, waardoor de overheid op zoek gaat naar andere kopers.

BETERE WETTELIJKE BESCHERMING

In een poging om transacties van bestaande kredieten weer op gang te brengen, heeft Rome, toen het de regeling stopzette, de wettelijke bescherming voor kopers versterkt.

Volgens de nieuwe regels kunnen kopers niet aansprakelijk worden gesteld als de kredieten frauduleus blijken te zijn, zolang zij kunnen bewijzen dat zij bij de aankoop ervan zorgvuldig te werk zijn gegaan en alle noodzakelijke documenten hebben verkregen.

"Deze veranderingen - en de stop op nieuwe kredieten - hebben de markt serieus heropend", aldus Michele Favella van Finanza.tech, een fintech die due diligence-analyses uitvoert op de belastingkredieten.

"We konden snel twee contracten tekenen nadat de nieuwe bepalingen waren aangenomen en we hebben er nog meer in de pijplijn," zei hij.

Finanza.tech, dat antiwitwas- of reputatiecontroles uitvoert op verkopers, sloot vorige week een deal met twee Italiaanse bedrijven waardoor zij in de periode 2023-2026 voor 425 miljoen euro aan belastingkredieten zullen kopen.

Veel van de potentiële kopers zijn bedrijven in de oliesector, vaak bedrijven die opslagplaatsen aan de kust beheren, die de kredieten kunnen gebruiken om accijnzen te compenseren die gemakkelijk 200 tot 250 miljoen euro per jaar bedragen, zelfs voor relatief kleine bedrijven, aldus Favella.

Hoewel alleen bedrijven die in Italië belasting betalen de kredieten kunnen gebruiken om hun belastingfactuur te compenseren, zei Aprile dat een prijsdaling tot ongeveer 75% van de nominale waarde van de kredieten ze aantrekkelijk heeft gemaakt voor internationale investeerders.

In dit geval zou de koper een fonds zijn dat normaal gesproken hoogrentende obligaties koopt en zou kunnen investeren via een securitisatietransactie, zei hij.

"De huidige korting van 20-25% waartegen deze activa worden verhandeld ... zal zeker de aandacht van fondsen trekken vanwege het soort rendement dat zij kunnen genereren. Wij werden overspoeld door telefoontjes van beleggers na de laatste wetswijzigingen", aldus Aprile.

"Maar we moeten eerlijk zijn tegen onze klanten. We zeggen hen: de wet is in uw voordeel en is duidelijker dan voorheen, maar we kunnen niet uitsluiten dat iemand een ander standpunt inneemt en ... en dan bent u blootgesteld aan de traagheid van het Italiaanse rechtssysteem."

(1 dollar = 0,9316 euro)