EVERCORE INC. Volgens gegevens van Dealogic daalde de totale waarde van fusies en overnames in het septemberkwartaal licht tot $717,4 miljard, van $738,1 miljard vorig jaar in dezelfde periode.
De Amerikaanse dealmaking droeg bij aan een groter dan normaal aandeel van de wereldwijde activiteit en compenseerde een daling van de volumes in Europa en Azië-Pacific, die ongeveer de helft van de wereldwijde volumes vertegenwoordigen.
"Mijn vooruitzichten zijn stabiel - we zullen een gestage stroom deals blijven zien. We zullen niet de gekte zien die we in 2021 hadden. Maar aan de andere kant denk ik dat al die voorspellingen over de ondergang van fusies en overnames overdreven zijn," zei Melissa Sawyer, wereldwijd hoofd fusies en overnames bij advocatenkantoor Sullivan & Cromwell LLP.
Amerikaanse dealmakers adviseerden over deals ter waarde van $356,51 miljard tijdens het kwartaal - een stijging van 35% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De transactievolumes in Europa en Azië daalden respectievelijk met 31% en 9%.
Investeringsbankiers en M&A-juristen gaven tegenwind, zoals hoge rentetarieven, meer toezicht op de antitrustwetgeving en een dreigende sluiting van de Amerikaanse federale overheid, de schuld van het trage activiteitstempo, maar wezen erop dat kopers die over veel cash beschikken zich door de marktomstandigheden heen hebben geworsteld om achter omvangrijke doelwitten aan te gaan.
Dit zou kunnen leiden tot meer vijandige en ongevraagde benaderingen van kopers met veel kapitaal, zeiden ze, wijzend op voorbeelden zoals het bod van $7,3 miljard van Cleveland-Cliffs Inc op U.S. Steel.
"Er is een flinke inhaalvraag naar fusies en overnames. In 2023 zijn de deals die gedaan worden meer perfect passende deals. De koper is de juiste koper voor het bedrijf, en ze betalen er een veelvoud voor. 2024 lijkt zich op te maken om belangrijker te worden," zei Tony Kim, co-president investment banking bij Centerview Partners.
De financieringsomgeving voor leveraged buyouts bleef uitdagend omdat de centrale banken hoge rentetarieven handhaafden, waardoor private equity-bedrijven gedwongen werden om oplossingen te gebruiken, zoals earn-outstructuren en voorwaardelijke waarderechten (CVR's), om prijsverschillen te overbruggen. De $9,55 miljard kostende overname van broodjesketen Subway door Roark Capital omvatte bijvoorbeeld een earn-out structuur.
Tot nu toe is het volume van private equity deals met 48% gedaald tot $313,73 miljard, vergeleken met dezelfde periode vorig jaar.
"De financieringsvoorwaarden zijn gestabiliseerd en de IPO-markten (beursintroducties) gaan open, dus het sentiment is constructief en private equity bereidt zich voor om weer aan het werk te gaan, aldus Andre Kelleners, hoofd van EMEA M&A bij Goldman Sachs.
De transactieactiviteit die door activistische aandeelhouders werd gestimuleerd, was getemperd doordat verschillende grote activisten schikkingen troffen met de bestuurskamers van bedrijven. Grote investeringsbanken sloten duizenden personeelsleden in omdat de totale activiteit ver onder de pieken van 2021 bleef.
Het aantal transacties in technologie, dat doorgaans het grootste deel van het transactievolume vertegenwoordigt, is dit jaar tot nu toe met 51% gedaald. Deze dalingen werden gedeeltelijk gecompenseerd door een volumestijging van 25% in de gezondheidszorg, waar grote farmaceutische bedrijven hoge premies betaalden voor aantrekkelijke biotechdoelen.
"Het uitzicht vanuit de voorruit is heel anders dan vanuit de achteruitkijkspiegel. Het is heel consistent met historische trends waar na een boomjaar zoals 2021, het ongeveer twee jaar duurt voordat de markt zijn bodem heeft bereikt, zich heeft gevestigd en zijn houvast heeft gevonden - en dat zien we nu," zei Naveen Nataraj, co-head van U.S. Investment Banking bij Evercore Inc.
De overname van Splunk Inc door Cisco System Inc ter waarde van $28 miljard, de overname van de handelstak van Fidelity National Information Services door GTCR LLC ter waarde van $18,5 miljard en de overname van de Amerikaanse rivaal WestRock Co door Smurfit Kappa Group ter waarde van $11 miljard waren de grootste deals van het derde kwartaal.
ANTITRUSTONDERZOEK
Dealmakers waarschuwden dat de steeds toenemende complexiteit van de antitrustwetgeving wereldwijd zou dwingen tot een kleiner aantal megadeals, waarbij de wereldwijde volumes op de korte termijn naar verwachting zullen worden aangedreven door meer deals met een waarde tussen $1 miljard en $10 miljard.
"Jarenlang was het moeilijk om door de Europese regelgeving te navigeren. Nu ... is het duidelijk heel moeilijk in de VS, en het is veel onvoorspelbaarder," zei Rob Kindler, wereldwijd voorzitter van de M&A-groep bij Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP.
Grote participatiemaatschappijen die de afgelopen jaren recordhoeveelheden kapitaal hebben opgehaald, staan onder toenemende druk om die fondsen te gebruiken voor het sluiten van deals, ondanks de huidige tarieven, wat op korte termijn kan leiden tot een aanzienlijk aantal take-private deals en buy-outs met schulden, aldus dealadviseurs.
Om de recente problemen bij het aantrekken van schulden ter ondersteuning van overnames te overwinnen, schreven participatiemaatschappijen grotere cheques uit om deals te financieren, rolden ze belangen in bestaande bedrijven die het doelwit waren van andere sponsors, namen ze bedrijven over met draagbare schuldstructuren en namen ze verschillende beursgenoteerde bedrijven waarin ze al een aanzienlijk belang hadden, privaat over.
"De komende twee jaar hebben het potentieel om pieken in M&A-exitactiviteit voor private equity te worden in vergelijking met het verleden. Fondsen moeten geld teruggeven aan investeerders, zei Eamon Brabazon, co-head van EMEA M&A bij Bank of America.
Investeringsbankiers zeiden dat kredietverstrekkers hun balansen beginnen te openen nu miljarden dollars aan hangende schulden aan investeerders worden verkocht, maar waarschuwden voor verwachtingen van een volledig herstel op elk moment in de nabije toekomst.
"De kloof tussen de verwachtingen van kopers en verkopers wordt kleiner - uiteindelijk zal die kloof dicht genoeg zijn om de bestaande tegenwind te overwinnen," zei Anton Sahazizian, wereldwijd hoofd fusies en overnames bij Moelis & Co.
