Na haar balans na de pandemie ruwweg verdubbeld te hebben tot $9 biljoen, is de Fed in juni begonnen met het lossen van een deel van de schatkistcertificaten en door hypotheken gedekte waardepapieren die zij in haar bezit heeft, en wel in een tempo van $47,5 miljard. Zij heeft aangekondigd dat zij het tempo van de kwantitatieve aanscherping deze maand opvoert tot $95 miljard.

De omvang van de afbouw door de Fed is ongekend en de gevolgen van het feit dat de centrale bank haar rol als consequente, prijsongevoelige koper van schatkistpapier heeft beëindigd, zijn tot dusver moeilijk in de activaprijzen te vatten.

Sommige beleggers bezuinigen echter op aandelen of vastrentende waarden naarmate de kwantitatieve verkrapping toeneemt, omdat zij vrezen dat dit proces, in combinatie met factoren als een hogere rente en een stijgende dollar, de activaprijzen verder onder druk zal zetten en de groei zal schaden.

"De economie bevindt zich al op een glijpad naar een recessie en het snellere tempo van de Fed wat betreft QT zal de daling van de aandelenkoersen en de stijging van de obligatierente versnellen," zei Phil Orlando, hoofd aandelenmarktstrateeg bij Federated Hermes, die onlangs zijn cashallocatie verhoogde tot een hoogtepunt in 20 jaar.

Het strakkere monetaire beleid van de Fed heeft in 2022 op aandelen en obligaties gewogen. De S&P 500 is met 14,6% gedaald, terwijl het rendement op de benchmark 10-jarige Amerikaanse schatkist, die omgekeerd evenredig met de koersen beweegt, onlangs op 3,30% stond, na dit jaar met 182 basispunten te zijn gestegen.

Hoewel uit recente gegevens is gebleken dat de Amerikaanse economie veerkrachtig is gebleven ondanks de hogere rente, menen veel economen dat het strakkere monetaire beleid de kans op een recessie volgend jaar doet toenemen.

De Fed van New York heeft in mei voorspeld dat de centrale bank tegen 2025 $ 2,5 biljoen van haar holdings zal schrappen.

De schattingen lopen uiteen over hoe dit de economie zal beïnvloeden: Orlando, van Federated Hermes, zei dat elke $1 biljoen aan Fed-balansvermindering zou neerkomen op een extra 25 basispunten aan impliciete renteverhogingen. Ian Lyngen, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij BMO Capital Markets, schat dat het alleen al tot eind 2023 kan oplopen tot 75 basispunten.

Aan de andere kant denkt Solomon Tadesse, hoofd van North American Quant Strategies bij Societe Generale, dat de Fed uiteindelijk $3,9 biljoen van haar balans zal afhalen, wat neerkomt op ongeveer 450 basispunten aan impliciete renteverhogingen. De Fed heeft de rente al met 225 basispunten verhoogd en later deze maand wordt nog een verhoging met 75 basispunten verwacht.

"Het zou de stijging van de QT kunnen zijn die de volgende val van de markten zou kunnen uitlokken," schreef Tadesse, die denkt dat de S&P zou kunnen dalen tot een bereik van 2900-3200.

Volgende week zullen de beleggers de gegevens over de consumentenprijzen van augustus in de gaten houden voor tekenen dat de inflatie zijn hoogtepunt heeft bereikt. De Fed zal op 21 sept. haar monetaire beleidsvergadering houden.

Jake Schurmeier, een portefeuillebeheerder bij Harbor Capital Advisors, zei dat de verminderde liquiditeit als gevolg van de verstrengde financiële voorwaarden het nu al moeilijker maakt om grote obligatieposities in te nemen en waarschijnlijk zal bijdragen tot meer volatiliteit in de toekomst.

"Het geeft ons een pauze voordat we stappen zetten," zei hij. Hoewel Schurmeier Treasuries met langere looptijden aantrekkelijk vindt, is hij "terughoudend om meer risico toe te voegen totdat de volatiliteit is gedempt," zei hij.

Timothy Braude, global head of OCIO bij Goldman Sachs Asset Management, heeft zijn aandelenallocatie verminderd in afwachting van meer volatiliteit als gevolg van de kwantitatieve verkrapping door de Fed.

"Het is heel moeilijk te zeggen welke markten het meest getroffen zullen worden," zei hij.

Zeker, sommige beleggers betwijfelen of de kwantitatieve verstrakking een buitenproportioneel effect op de markten zal hebben.

"De verhoging van het tempo van QT is bekend sinds de Fed in mei haar QT-plannen bekendmaakte," schreven strategen van UBS Global Wealth Management op donderdag. "Maar in combinatie met een havikistische Fed richt het marktsentiment zich op het hogere tempo, ook al is het effect op de markt op de lange termijn niet materieel."

De energiecrisis in Europa, het tempo en de duur van de renteverhogingen door de Fed, en een mogelijke Amerikaanse recessie zullen kwantitatieve verstrakking waarschijnlijk overtroeven als drijvende krachten achter de markt, zei David Bianco, chief investment officer, Americas, bij de DWS Group.

"Wij verwerpen de risico's van QT niet, maar zij verbleken bij de risico's van waar de Fed de overnight rente verhoogt en hoe lang zij daar moeten blijven," zei hij.