China Evergrande Group, waarvan de wankele financiële situatie het afgelopen jaar de Chinese onroerend-goedfirma's en de wereldwijde financiële markten in beroering heeft gebracht, kreeg deze week uitstel nadat beleggers instemden met een verlenging van een betalingsdatum op een yuan-obligatie.

Het voorstel tot uitstel, dat volgens een bron die met de situatie vertrouwd is impliciet groen licht kreeg van de regelgevers, bood de beleggers een glimp van wat zij konden verwachten van andere vastgoedondernemingen die hun schulden proberen af te lossen.

De sector staat centraal in Pekings aanval op de opgeblazen industrieën, de hoge schulden en de overinvesteringen, in zijn streven naar gemeenschappelijke welvaart en een groei van betere kwaliteit.

Maar niemand is er zeker van hoe ver de Communistische Partij bereid is te gaan om de zware bijdrage van het onroerend goed aan de economie op te offeren, of om ongezonde verwachtingen van beleggers over reddingsoperaties door de staat weg te nemen.

Analisten zeiden dat de regelgevers de voorkeur lijken te geven aan schuldherschikkingen op marktbasis, terwijl zij proberen het vertrouwen van beleggers en huizenkopers te versterken en de economische gevolgen te verzachten in een tijd van hernieuwde aandacht voor stabiliteit. Het is een moeilijk evenwicht.

"De bezorgdheid lijkt in de eerste plaats gericht te zijn op huizenkopers, en in de tweede plaats op werknemers en tegenpartijen van aannemers," zei Charles Chang, senior director en China Country Lead bij S&P Global Ratings. "...de regering laat zien dat zij graag wil dat de markt functioneert."

"Marktdiscipline zal een thema blijven, maar dat zal niet alleen voor de vastgoedsector zijn, ook voor andere sectoren zal dat gelden. Het standpunt van de regering hierover lijkt vrij duidelijk te zijn."

Er staat veel op het spel in een jaar waarin president Xi Jinping naar verwachting tijdens het 20e Partijcongres dit najaar een ongekende derde termijn van vijf jaar als president in de wacht zal slepen.

In een recente nota wezen de analisten van JPMorgan de vertraging van de vastgoedmarkt aan als de grootste bedreiging voor de economische stabiliteit, waarbij zij opmerkten dat een vertraging van de investeringen met 5 procentpunt de groei van het BBP direct en indirect met maar liefst 0,7 procentpunt zou kunnen doen dalen.

Analisten die deze week door Reuters werden ondervraagd, verwachten dat de economische groei in China dit jaar zal vertragen tot 5,2%.

GROEI WINNEN

De deal tussen Evergrande's Hengda Real Estate Group en de houders van haar 4,5 miljard yuan ($707,60 miljoen) obligaties stelde de onderneming in staat een technische wanbetaling te vermijden die haar herstructurering had kunnen bemoeilijken.

Het bedrijf heeft moeite om meer dan $300 miljard aan schulden terug te betalen, waaronder bijna $20 miljard aan offshore obligaties die vorige maand door ratingbureaus in kruisfaling werden geacht, nadat het betalingen had gemist.

Het is niet het enige, met Chinese ontwikkelaars die dit jaar voor $116 miljard aan aflopende schulden staan, volgens Refinitiv.

Grafiek: Evergrande besmetting, De groeiende stress in de onroerend-goedsector heeft Peking ertoe aangezet om zijn strenge aanpak in de marge te versoepelen, door de regels voor de schuldratio, die de "drie rode lijnen" worden genoemd, te versoepelen om overnames door staatsontwikkelaars te vergemakkelijken.

"Om de ontwikkelingen te laten doorgaan en besmettingsrisico's te beperken, is het belangrijk een groot aantal noodlijdende bedrijven te vermijden. Daarom moet er beleidssteun komen, hetzij door meer leningen door staatsbanken, hetzij door de overnames van activa door projectontwikkelaars in staatseigendom te vergemakkelijken," aldus Wei-Liang Chang, FX- en kredietstrateeg bij DBS Bank in Singapore.

Tegelijkertijd zou het dwingen van sommige met schulden beladen projectontwikkelaars tot schuldherstructureringen de boodschap van kredietdiscipline voor projectontwikkelaars en investeerders kunnen versterken, zei hij.

Michael Pettis, niet-resident senior fellow aan het Carnegie-Tsinghua Center for Global Policy, was sceptisch over de vraag of Peking dit jaar veel vooruitgang zou boeken bij het aanpakken van de schuldenrisico's in de onroerend-goedsector, en merkte op dat maatregelen zoals het versoepelen van de drie rode lijnen er alleen maar toe hebben geleid dat de schuldenlast is verschoven van de meer beperkte particuliere sector naar de staatsbedrijven.

"China heeft het fundamentele probleem niet echt opgelost ... Je kunt niet minder schulden hebben en evenveel groei. Dat is gewoon onmogelijk. En omdat dit een politiek belangrijk jaar is, denk ik dat de groei het toch weer van de groei zal winnen."

($1 = 6,3595 Chinese yuan)