De regering redde Monte dei Paschi (MPS) in 2017 door 5,4 miljard euro (6,3 miljard dollar) te betalen voor een belang van 68% dat nu 1 miljard euro waard is en dat het volgend jaar moet verkopen onder de voorwaarden van de 8,2 miljard euro kostende reddingsoperatie.

Om de oudste nog actieve bank ter wereld aantrekkelijker te maken, heeft Italië gewerkt aan een plan om de ratio van de probleemleningen van MPS tot onder het sectorgemiddelde terug te brengen, door 8 miljard euro aan verzuurde schulden te verkopen aan AMCO, een staatsbedrijf dat slechte leningen beheert.

Om MPS met een concurrent te laten fuseren, moet de staat echter ook voorzien in een passende vergoeding voor miljarden euro's aan juridische claims van beleggers, zeggen bankiers, waardoor de rekening voor de Italiaanse belastingbetaler hoger uitvalt.

"De Schatkist heeft een zeer smalle weg te gaan. MPS verlaten met een aanzienlijk verlies zou het idee zelf van staatsinterventie in de economie doen wankelen. Het zou moeilijk zijn om meer kapitaalinvesteringen in de nabije toekomst te rechtvaardigen", aldus Stefano Caselli, hoogleraar bank- en financiën aan de Bocconi-universiteit van Milaan.

Om de sanering, die het kapitaal van MPS met 1,1 miljard euro vermindert en die tegen 1 december moet zijn afgerond, goed te keuren, heeft de Europese Centrale Bank geëist dat MPS vers kapitaal aantrekt via dure emissies van Tier 1- en Tier 2-schuld.

MPS betaalde 8,5% voor de Tier 2-emissie, en analisten zeggen dat schuld in aanvullende Tier 1 (AT1) een non-starter is voor een bank die verwacht tot 2022 verlieslatend te blijven en er als zodanig geen coupon op zou mogen betalen.

Volgens bronnen was de Schatkist van plan de AT1-kwestie te omzeilen door tegen Kerstmis een fusieovereenkomst te sluiten, maar MPS blijkt moeilijk te verkopen in een sector waarvan de zwakke winstgevendheid wordt gehamerd door de COVID-19-pandemie.

WEINIG OPTIES

Door de verrassende overname dit jaar van de gezondste Italiaanse tweedeklasbank UBI Banca door zwaargewicht Intesa Sanpaolo zijn twee potentiële kandidaten van tafel, waardoor de schatkist weinig opties meer heeft, aldus mensen die met de zaak vertrouwd zijn.

MPS heeft geen belangstelling van buitenlandse kredietverstrekkers en de Schatkist heeft zowel UniCredit als Banco BPM, respectievelijk de tweede en derde grootste bank van Italië, als potentiële kopers bekeken, zeiden de mensen.

Een persoon die dicht bij het verkoopproces staat, zei dat UniCredit het best geplaatst zou zijn om MPS over te nemen, gezien de grotere omvang en de robuuste balans van het bedrijf.

Maar elke potentiële koper zou proberen een deal te repliceren die Intesa in 2017 sloot, toen het de gezonde activa van twee failliet gaande regionale Italiaanse banken kocht voor een symbolische één euro, zeggen de bronnen.

Bij die verkoop nam AMCO 18 miljard euro aan probleemleningen over en zegde toe nog eens 4 miljard op zich te nemen als ze zuur zouden worden. Intesa kreeg 4,8 miljard euro in contanten van de staat om de klap op haar toetsingsvermogen volledig te compenseren en de herstructureringskosten te dekken.

De onderneming kreeg ook overheidsgaranties voor 1,5 miljard euro tegen toekomstige risico's en claims.

Analisten becijferen de herstructureringskosten bij een MPS-deal alleen al op 2 à 3 miljard euro. De schatkist heeft tot dusver 1,5 miljard euro opzijgezet om MPS te steunen.

Een regeringsbron vertelde Reuters dat het ministerie van Financiën een herhaling wilde voorkomen van de Intesa-deal, die voldeed aan de EU-staatssteunregels omdat de twee banken volgens nationale wetten werden geliquideerd.

UniCredit kan het zich echter niet veroorloven om haar kapitaalbuffers, waaraan CEO Jean Pierre Mustier hard heeft gewerkt, aan te tasten.

UniCredit heeft fusies uitgesloten en Banco BPM heeft elke interesse in MPS ontkend.

Bronnen zeggen dat beiden nog steeds een deal tegen gunstige voorwaarden in overweging kunnen nemen, hoewel Banco BPM nu wellicht op weg is naar fusiebesprekingen met het Franse Credit Agricole.

Caselli van de Bocconi-universiteit zei dat de Schatkist misschien nog eens moet nadenken over het snel vinden van een koper.

"Uitstel is op dit moment misschien de meest redelijke oplossing," zei hij.

Italië is in gesprek met de Europese Commissie om het herstructureringsplan van MPS te herzien en een verlenging van de deadline van 2021 behoort tot de mogelijkheden.

MPS is aan de grond geraakt door jaren van wanbeleid, een onverstandige overname en riskante derivatendeals.

Het bedrijf wordt geconfronteerd met 10 miljard euro aan juridische claims, voornamelijk van ontevreden beleggers die geld verloren in een reeks cash calls ter waarde van 18,5 miljard euro in de afgelopen tien jaar.

MPS verwacht dat een deel van de claims zal worden afgewezen en heeft middelen opzij gezet die slechts een klein deel van de verzoeken dekken.

De regerende 5-Star-beweging heeft de staat opgeroepen om MPS aan te houden en premier Giuseppe Conte had de ondertekening van een decreet dat de weg vrijmaakt voor de afsplitsing van slechte leningen uitgesteld.

Twee bronnen die met de zaak vertrouwd zijn, zeiden dat een compromis was gevonden en dat alle nodige documenten tegen een aandeelhoudersvergadering op zondag klaar zouden zijn.