Het bod van $43 miljard van Elon Musk op Twitter is een voorbeeld van het take-it-or-leave-it-spelboek van Warren Buffett. Maar investeringsbankiers, investeerders en analisten zeiden dat hij een uitmuntend bod en meer details over zijn financiering nodig had om deze strategie te laten werken. Zij voegden eraan toe dat Musks staat van dienst wat betreft het terugdraaien van zijn standpunten ook tegen hem weegt.

Buffett staat erom bekend via zijn conglomeraat Berkshire Hathaway Inc grote deals binnen te halen, zoals de deal van 11,6 miljard dollar om de herverzekeraar Alleghany Corp te kopen en zijn overname van 37 miljard dollar van de fabrikant van luchtvaartapparatuur Precision Castparts Corp, door slechts één bod te doen en te weigeren te onderhandelen.

Deze aanbiedingen werden door hun overnamedoelwitten als eerlijk beschouwd en werden gesteund door toegezegde financiering van Berkshire Hathaway. Het bod van Musk daarentegen werd door de markt te laag geacht en te mager wat de financieringsdetails betreft.

In 2018 tweette Musk, die de chief executive en medeoprichter is van de luxe elektrische automaker Tesla Inc, dat er "financiering verzekerd" was voor een deal van $72 miljard om Tesla privé te nemen, maar hij ging niet verder met een bod. Hij en Tesla betaalden elk $20 miljoen aan civiele boetes, en Musk trad af als voorzitter van Tesla om een oplossing te vinden voor de beweringen van de U.S. Securities and Exchange Commission dat hij beleggers bedrogen zou hebben.

"Warren heeft meer dan 40 overnames in 60 jaar laten zien dat wanneer hij iets zegt, hij het ook doet. Zijn woord heeft een enorme waarde. Met Elon zou ik hem niet vertrouwen, ... daar is geen betrouwbaarheid," zei Lawrence Cunningham, een professor in de rechten aan de George Washington Universiteit die uitvoerig over Buffett geschreven heeft.

Musk en Buffett hebben niet gereageerd op verzoeken om commentaar.

Het bod van Musk van $54,20 per aandeel, dat het bedrijf waardeert op $43 miljard, vertegenwoordigt een premie van 38% ten opzichte van de slotkoers van Twitter op 1 april, de laatste handelsdag voordat zijn belang van 9,1% in het socialemediaplatform openbaar werd gemaakt. Maar het is lager dan waar Twitter-aandelen nog in november verhandeld werden. Gedurende het grootste deel van 2021 werden de aandelen verhandeld tegen meer dan $60.

Niet-betrokken investeringsbankiers zeggen dat de dichtste vergelijking het bod van PayPal Holdings Inc op Pinterest Inc zou zijn, dat de betalingsfirma afgelopen oktober introk na een negatieve reactie van beleggers op zijn belangstelling. Het bod waardeerde Pinterest op 17,4 maal de omzet. Ter vergelijking: het bod van Musk waardeert Twitter op slechts 8,6 keer de omzet.

Het aandeel Twitter eindigde donderdag op $45,08, een daling van 1,75% sinds Musk zijn bod van $54,20 per aandeel onthulde, en weerspiegelt de scepsis van de beleggers dat er een deal zal komen.

"Ik denk niet dat het bestuur van Twitter het erg moeilijk zal hebben om nee te zeggen tegen deze deal. Het is geen buitensporige premie en het is nu niet buitensporig gewaardeerd," zei Chris Pultz, portefeuillebeheerder voor fusiearbitrage bij Kellner Capital.

Een woordvoerder van Twitter heeft niet gereageerd op een verzoek om commentaar.

FINANCIERINGSDETAILS DUN

Musk verkocht vorig jaar meer dan $15 miljard van zijn Tesla aandelen, ongeveer 10% van zijn belang in de elektrische automaker, gedeeltelijk om een belastingverplichting te vereffenen.

Het is niet duidelijk hoeveel daarvan Musk nu beschikbaar heeft voor een bod op Twitter, en het is mogelijk dat hij meer Tesla aandelen verkoopt of er tegen leent. Hij gaf geen details over zijn financiering in een gereglementeerd depot op donderdag.

Een leveraged buyout wordt gewoonlijk voor 60% tot 80% met schulden gefinancierd, dus Musk zou waarschijnlijk met een aandelencheque van ten minste $10 miljard moeten komen. Hij zou partners, zoals private equity firma's, kunnen krijgen om zijn bijdrage te helpen financieren.

Een andere vraag is de bereidheid van banken om schuld te verstrekken voor de deal, gezien de onzekerheid over hoe Twitter geleid zou worden als het eigendom van Musk zou zijn. Hij heeft kritiek geuit op het huidige management van Twitter, maar hij heeft niet bekendgemaakt wie de vervanger zou zijn. Hij heeft zich ook uitgesproken tegen het feit dat Twitter afhankelijk is van reclame, ondanks het feit dat die het grootste deel van zijn inkomsten uitmaakt. Morgan Stanley is Musk's voornaamste bank die aan het bod werkt.

Musk zei in de aanbiedingsbrief dat hij zijn positie als aandeelhouder zou heroverwegen als Twitter zijn bod afwijst. Later op donderdag zinspeelde hij echter op de mogelijkheid van een vijandig bod waarbij hij het bestuur van Twitter zou omzeilen.

Hij tweette dat de aandeelhouders van Twitter over de deal zouden moeten kunnen stemmen en plaatste een poll waarin hij de mening van Twitter-gebruikers over het onderwerp vroeg. Gewoonlijk zal een bedrijf een deal pas ter stemming aan de aandeelhouders voorleggen als de raad van bestuur die heeft goedgekeurd.

Als Musk bereid is nog een bod te doen, ondanks dat hij zijn eerste bod "best and final" noemde, zouden volgens analisten zijn kansen op een deal aanzienlijk verbeteren, gezien zijn middelen als rijkste man ter wereld.

"Het bestuur zou een zaak kunnen zien om het eerste bod af te wijzen en opties voor een hogere prijs te onderzoeken," schreef Justin Post, analist bij Bank of America, op donderdag.