Om te voldoen aan een regelwijziging die de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) afgelopen februari heeft aangenomen, moeten beleggers in Amerikaanse aandelen, bedrijfs- en gemeentelijke obligaties en andere effecten vanaf 28 mei hun transacties één werkdag na de transactie afwikkelen in plaats van twee. Canada, Mexico en Argentinië zullen hun markttransacties een dag eerder, op maandag, versnellen. Het Verenigd Koninkrijk zal naar verwachting in 2027 volgen, en Europa overweegt de verandering.
Regelgevers streefden naar de nieuwe standaard, gewoonlijk T+1 genoemd, nadat de handelswoede van 2021 rond het "meme-aandeel" GameStop de noodzaak onderstreepte om het tegenpartijrisico te verminderen en de kapitaalefficiëntie en liquiditeit bij effectentransacties te verbeteren.
"Het verkorten van de afwikkelingscyclus ... zal de markten helpen, want tijd is geld en tijd is risico," zei SEC-voorzitter Gary Gensler in een verklaring, en hij voegde eraan toe dat het de marktinfrastructuur veerkrachtiger zal maken.
Het brengt echter ook risico's met zich mee, aangezien bedrijven minder tijd hebben om dollars te verzamelen om aandelen te kopen, aandelen terug te roepen of transactiefouten te herstellen, wat het risico op mislukte afwikkelingen kan vergroten en de transactiekosten kan verhogen.
Transacties mislukken wanneer een koper of verkoper niet aan zijn handelsverplichting voldoet op de afwikkelingsdatum, wat kan leiden tot verliezen, boetes en reputatieschade.
"Hopelijk beginnen we het voordeel te zien dat we verwachten te zien, namelijk een vermindering van het risico, een vermindering van de marge of het onderpand, en we hopen dat dit gebeurt zonder ernstige gevolgen voor de afwikkelingskoersen," zei RJ Rondini, directeur effectenoperaties bij het Investment Company Institute.
Settlement is het proces van de overdracht van effecten of fondsen van de ene partij naar de andere nadat een transactie is overeengekomen. Het vindt plaats na clearing en wordt afgehandeld door de Depository Trust Company (DTC), een dochteronderneming van de Depository Trust and Clearing Corporation.
De VS zullen India en China volgen, waar snellere afwikkeling al bestaat.
WEEKEND BELLEN
Marktdeelnemers zoals banken, custodians, vermogensbeheerders en regelgevers zullen het komende weekend werken aan een soepele overgang. Er is een virtueel commandocentrum opgezet met meer dan 1000 deelnemers die zullen deelnemen aan gesprekken om de overgang te bespreken, aldus de Securities Industry and Financial Markets Association (Sifma).
Op maandag, een Amerikaanse feestdag, zullen alle ogen gericht zijn op Canada, Mexico en Argentinië. Eventuele haperingen daar kunnen gevolgen hebben voor de VS, aldus Christos Ekonomidis, T+1 programmadirecteur bij BNY Mellon.
Op woensdag zal de markt nog een grote test ondergaan, aangezien de transacties die op vrijdag werden uitgevoerd, toen T+2 nog van kracht was, en op dinsdag, de eerste dag van T+1, zullen worden afgewikkeld, wat naar verwachting zal leiden tot een stijging van het volume.
Aanvankelijk worden meer mislukte transacties verwacht, hoewel DTCC en marktdeelnemers al maanden een reeks tests uitvoeren. Een stijging van het aantal mislukkingen werd waargenomen in 2017, toen de VS de afwikkelingsperiode van drie naar twee dagen verplaatste.
"Het is volkomen normaal dat we een soort kleine verandering in de afwikkelingspercentages zullen zien... maar we verwachten dat de afwikkelingspercentages snel weer normaal zullen worden," zei Rondini.
Uit een enquête van onderzoeksbureau ValueExchange blijkt dat marktdeelnemers gemiddeld verwachten dat de fail rate na de T+1 implementatie zal stijgen van 2,9% nu naar 4,1%. Sifma verwacht dat de stijging van het percentage mislukkingen minimaal zal zijn en de SEC zei dat er op korte termijn een opleving kan zijn.
Brian Steele, president van clearing en effectendiensten bij DTCC, zei dat meer dan 90% van de sector aan het proces heeft deelgenomen sinds het testen in augustus 2023 begon. Er is nog steeds "een diep niveau van spiergeheugen" van de overgang van de sector naar T+2 in 2017, zei hij.
RISICO/VOORUIT
Handelsorganisaties zeggen dat de verschuiving het systeemrisico zal verminderen omdat het de blootstelling van tegenpartijen vermindert, de liquiditeit verbetert en de marge- en onderpandvereisten vermindert.
Toch zijn sommige marktdeelnemers bezorgd dat de verandering risico's kan overbrengen naar andere delen van de kapitaalmarkten, zoals handelsgerelateerde buitenlandse beurzen om transacties te financieren en effectenleningen.
Buitenlandse beleggers, die bijna $27 biljoen aan Amerikaanse aandelen en obligaties bezitten, moeten dollars kopen om deze activa te verhandelen. Voorheen hadden ze een hele dag om de valuta te kopen.
Natsumi Matsuba, hoofd FX-trading en portefeuillebeheer bij Russell Investments, zei dat het bedrijf al weken voor de implementatie kleine transacties uitvoerde om de marktliquiditeit na sluitingstijd te testen, om te zien hoeveel tegenpartijen van banken de handelsuren in het weekend verlengden.
Marktdeelnemers zullen mogelijk een beroep moeten doen op overnight financieringsmarkten om liquiditeitshiaten te overbruggen die worden veroorzaakt door verschillende afwikkelingstijden voor activa, wat duur zou kunnen uitpakken aangezien de korte financieringstarieven boven de 5% liggen.
Gerard Walsh, die leiding geeft aan de Global Capital Markets Client Solutions groep van Northern Trust, zei dat managers zich bewust moeten zijn van het mogelijke scala aan beschikbare oplossingen.
"Ik denk niet dat dit alles zichzelf al in de eerste week uitwerkt," zei Walsh.
