De omvang en coördinatie van de westerse sancties tegen Rusland na de inval van president Vladimir Poetin in Oekraïne op 24 februari jl. heeft de financiële markten versteld doen staan.
Hoewel een dergelijke actie tegen China vergezocht lijkt gezien de omvang van de Chinese economie en de enorme hoeveelheid buitenlands geld die er wordt geïnvesteerd, is het een risico dat velen niet graag negeren.
"De wereldwijde beleggingsgemeenschap is ervan op de hoogte dat als zich een nieuwe geopolitieke gebeurtenis voordoet, het precedent voor deze zeer beperkende en bestraffende sancties al is geschapen", aldus Bill Campbell, een portefeuillebeheerder bij DoubleLine Capital, dat 122 miljard dollar aan activa beheert.
Jeffrey Gundlach, CEO van DoubleLine, bestempelde China als onbelegbaar vanwege de uit de lucht gegrepen regelgevende maatregelen, gedwongen schrappingen van aandelen en een opschorting op het laatste moment eind 2020 van de beursgang van miljardair Jack Ma's Ant Group.
Campbell zei dat er een "nieuw paradigma" in het spel is waarbij geopolitieke gebeurtenissen "onmiddellijke gevolgen voor beleggingen en indexen" dreigen te hebben, waarbij hij wijst op de spanningen rond Taiwan en in de Zuid-Chinese Zee als potentiële brandhaarden met het Westen.
Het enorme gewicht van China in aandelen- en obligatie-indexen betekent dat beleggers, waaronder zijn bedrijf, enige blootstelling nodig hebben. DoubleLine koopt obligaties van regionale ontwikkelingsbanken en gebruikt andere Aziatische landen als plaatsvervangers voor China om te voorkomen dat er op het vasteland te veel geld in omloop is.
De spanningen tussen China en de VS sudderen al jaren over kwesties variërend van internationale handel tot intellectuele eigendomsrechten, maar onlangs vertelde Washington Peking dat het gevolgen zou ondervinden als het de oorlogsinspanningen van Rusland in Oekraïne zou steunen, die door het Kremlin een "speciale militaire operatie" worden genoemd.
De Verenigde Staten zeggen dat China zich grotendeels aan de beperkingen heeft gehouden, maar vorige week heeft het land vijf Chinese bedrijven op de zwarte lijst geplaatst omdat zij de militaire industriële basis van Rusland zouden steunen.
Een in de Amerikaanse Senaat ingediend wetsvoorstel dreigt ook met sancties tegen Peking wegens agressie tegen Taiwan, een eiland dat China als zijn eigen grondgebied beschouwt.
Flavio Carpenzano, beleggingsdirecteur bij Capital Group, die 2,6 biljoen dollar aan activa beheert, heeft zijn blootstelling aan Chinese staatsobligaties afgebouwd na de Russische inval.
"Het betekent niet dat wij denken dat China onverkoopbaar is of dat wij morgen een conflict met Taiwan verwachten, maar de volatiliteit zal hoog blijven en wij denken niet dat het rendement dit soort volatiliteit incorporeert", aldus Carpenzano.
BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder en sinds jaar en dag een China-stier, verlaagde in mei zijn visie op Chinese aandelen en waarschuwde dat het risico van een militaire confrontatie met Taiwan zal toenemen naarmate het decennium vordert.
WAARGENOMEN RISICO
Volgens het Institute of International Finance hebben beleggers in de periode januari-maart meer dan 30 miljard dollar uit China gehaald.
COVID-blokkades, stress in de vastgoedsector en stijgende rente op Amerikaanse schatkistpapier waren de drijvende kracht achter de uitstroom, maar het IIF wees ook op "het gepercipieerde risico van beleggen in landen waarvan de relaties met het Westen ingewikkeld zijn".
Toch heeft het economisch herstel van het land, in tegenstelling tot de recessievrees in het Westen, vorige maand een netto-instroom van $11 miljard in Chinese aandelen gelokt, zo blijkt uit gegevens van Refinitiv Eikon.
"Er is tegenwoordig een tekort aan dingen die je kunt kopen en die in prijs kunnen stijgen," zei Mike Kelly, hoofd multi-asset bij PineBridge Investments, die Chinese dollarobligaties in de vastgoedsector bezit en behoort tot degenen die opnieuw Chinese aandelen kopen.
Kelly zei dat niemand die in China koopt helemaal gerust kan zijn, maar hij had er vertrouwen in "dat als ze iets doen op Taiwan, het niet in de komende twee jaar zal zijn".
INDEX GIANT
Velen beweren dat de enorme omvang van China's economie en markten sancties minder waarschijnlijk maakt, omdat die het Westen veel meer schade zouden berokkenen dan beperkingen voor Rusland. De gevolgen voor de wereldwijde financiële markten zouden ook veel groter zijn.
JPMorgan schat dat buitenlanders 5% van de aandelen bezitten en een kleiner deel van de obligaties op een totale markt van 30 biljoen dollar.
De omvang van het buitenlandse geld dat in indexproducten is belegd, kan een knelpunt blijken, aangezien China 40% van de aandelenindexen van opkomende landen omvat en 10% van de GBI-EM-benchmark voor opkomende obligaties van JPMorgan.
Rusland had vóór de inval in Oekraïne een aandeel van 6,1% in de schuldbenchmark.
Het conflict tussen Rusland en Oekraïne heeft geleid tot een stroom van vragen van klanten over Chinese blootstelling, vooral aan aandelen, vertelde het hoofd van de strategie voor opkomende markten bij een grote bank aan Reuters.
De strateeg, die zijn naam niet wil noemen, zei dat klanten afwegen hoeveel geld ze moeten toewijzen "aan een markt waar je misschien niet zo snel uit kunt stappen".
Eén vermogensbeheerder, WisdomTree, beheert een fonds dat Chinese staatsbedrijven uitsluit en "zal waarschijnlijk op korte termijn (ex-China-strategieën) lanceren op basis van onze eigen beoordeling van de marktkansen", aldus Jeremy Schwartz, chief investment officer bij het bedrijf, dat 79 miljard dollar aan activa beheert.
Kelly van PineBridge zei dat beleggers in China zich uiteindelijk moeten voorbereiden op plotselinge veranderingen.
"Het risico bestaat dat je investeert, dat ze een putin op je loslaten en dat je plotseling in de val zit", zei hij.
