De Canadese centrale bank had verwacht dat de productiviteit, of de productie per gewerkt uur, zou verbeteren naarmate de economie herstelde van de COVID-19 pandemie. In plaats daarvan is de productiviteit in elf van de laatste 12 kwartalen gedaald, waardoor deze weer terug is op het niveau van 2016.
Een dalende productiviteit heeft de neiging om de economische groei af te remmen. Het leidt ook tot hogere loonkosten per eenheid product, een belangrijke maatstaf voor inflatiedruk als gevolg van hogere lonen.
"Een zwakke productiviteitsgroei is een steeds terugkerend probleem in Canada," zei Tiff Macklem, gouverneur van de BoC, deze maand, een dag nadat de bank haar referentierente op het hoogste punt in 22 jaar had laten staan, namelijk 5%, en wees op een tragere periode van economische groei.
"Onze eigen prognose is dat de productiviteitsgroei zal omslaan, maar dat is een risico voor de vooruitzichten en als de productiviteitsgroei blijft afnemen, zal het moeilijker worden om de inflatie weer op het streefcijfer te krijgen," zei Macklem.
De centrale bank heeft voorspeld dat de inflatie halverwege 2025 zal terugkeren naar het streefcijfer van 2%. Maar uit gegevens van dinsdag bleek dat de inflatie in augustus meer dan verwacht was gestegen tot 4%, onder invloed van hogere benzineprijzen, terwijl de loonstijging vorige maand versnelde tot 5,2% op jaarbasis.
"De snelle loonstijgingen komen niet doordat mensen productiever zijn. De productie per gewerkt uur is in vrije val," zei Derek Holt, hoofd capital markets economics bij Scotiabank, in een notitie.
Stijgende loonkosten per eenheid product betekenen een keuze voor de economie - ofwel bedrijven verminderen hun personeelsbestand om hun winsten te beschermen, ofwel het monetaire beleid wordt verder verkrapt, aldus Holt.
De geldmarkten houden rekening met nog een renteverhoging door de BoC in de komende maanden. Tegen het einde van 2024 wordt een overgang naar versoepeling verwacht, maar in een langzamer tempo dan bij de Federal Reserve.
GROTE, DIKKE NUL
De economische groei van Canada is de afgelopen jaren gestimuleerd door een recordaantal immigranten, maar het BBP per hoofd van de bevolking is veel langzamer gegroeid dan in de Verenigde Staten.
"We hebben arbeid vervangen door kapitaal. Dus we halen meer mensen binnen, of we laten onze fabrieken harder draaien," zei Dennis Darby, voorzitter en CEO van Canadian Manufacturers & Exporters, die 2.500 bedrijven vertegenwoordigt.
"We hebben jarenlang te weinig geïnvesteerd, en we staan nu bijna onderaan in de G20 wat investeringen betreft."
Canadese bedrijven investeerden in 2021 55 cent per werknemer voor elke dollar die per werknemer in de Verenigde Staten werd geïnvesteerd, tegenover 79 cent in 2014, volgens een rapport uit juni van de denktank Fraser Institute.
Volgens analisten vormen structurele factoren ook een belemmering voor de productiviteit. Daartoe behoren de grote geografische omvang van Canada, die tot hogere transportkosten leidt, evenals een hoog percentage kleine bedrijven, die de neiging hebben om minder te investeren dan grote ondernemingen, en de aanwezigheid van oligopolies, die de concurrentie in sectoren als het bank- en telecommunicatiewezen beperken.
"Het grote punt van zorg is dat, nu de productiviteit de afgelopen jaren een dikke nulgroei heeft laten zien, alle loonstijgingen waarschijnlijk hun weg zullen vinden naar de prijzen," zei Doug Porter, hoofdeconoom bij BMO Capital Markets, in een notitie.
