De sterke economische groei heeft de verwachting aangewakkerd dat de Federal Reserve de rente langer zal laten oplopen, waardoor de rente op schatkistpapier deze maand het hoogste niveau sinds 2007 heeft bereikt. Door die stijging zijn ze moeilijker te negeren voor houders van aandelen en andere speculatieve activa, die het grootste deel van het jaar zijn gestegen, zelfs toen de rente gestaag steeg.
De S&P 500 heeft deze maand 4% verloren, terwijl het rendement van de Amerikaanse benchmark 10-jaars Treasury maandag steeg naar het hoogste punt in 15 jaar, namelijk 4,35%. Ondertussen is de technologiesector van de S&P 500 met 5,7% gedaald, is de bitcoin met meer dan 10% gedaald en is de ARK Innovation ETF - een bastion van veel snelgroeiende namen - met 18,5% gedaald. Aandelen stonden maandag over het algemeen hoger, waarbij de S&P 500 vandaag 0,7% steeg.
Hogere rendementen op staatsobligaties - die omgekeerd evenredig bewegen met de obligatiekoersen - kunnen de glans van speculatieve activa afhalen door beleggers aantrekkelijke uitbetalingen te bieden voor een belegging die in principe risicovrij wordt geacht omdat de Amerikaanse overheid er achter staat. Stijgende rentes verhogen ook de kosten van kapitaal in de hele economie, waardoor het voor iedereen, van particulieren tot bedrijven, moeilijker wordt om schulden af te lossen.
"De dag van de afrekening is aangebroken voor activa zoals cryptocurrencies en kleinere groeibedrijven die hun geld hebben opgebruikt, zei Sameer Samana, senior global markets strateeg bij Wells Fargo Investment Institute.
Het grootste en duidelijkste marktthema voor ten minste de komende zes maanden is om de voorkeur te geven aan de delen van de markt die het minst afhankelijk zijn van leningen en kredieten, voegde Samana eraan toe, die een ongunstige beoordeling heeft voor small caps, opkomende markten, REIT's en discretionaire aandelen.
Een cruciale test voor de markten komt later in de week met de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole, Wyoming. Fed-voorzitter Jerome Powell zal vrijdag een toespraak houden over de economische vooruitzichten.
Beleggers beseffen dat "de rente niet zo snel zal dalen als ze dachten," zei Matt Maley, hoofd marktstrateeg bij Miller Tabak. "Daardoor heroverwegen ze hun strategieën.
Amerikaanse beleggers waren in de zeven dagen tot 16 augustus voor een derde achtereenvolgende week nettoverkopers van aandelenfondsen, volgens de laatste wekelijkse gegevens van Refinitiv Lipper. Tegelijkertijd werden ze aangetrokken door de hoge rendementen in geldmarktfondsen en stortten ze de afgelopen week zo'n $32,5 miljard in, de grootste instroom sinds 5 juli.
De aandelenposities van beleggers, zoals gemeten door Deutsche Bank, daalden voor de vierde achtereenvolgende week naar een laagste punt in twee maanden.
Maar wedden tegen aandelen is dit jaar een verliezende handel geweest. Veel beleggers geloven dat aandelen sterk zullen blijven in een jaar waarin ze zijn opgeveerd na de wijdverspreide vrees voor een recessie en een omwenteling in de bankensector. De S&P 500 is 14,6% gestegen op jaarbasis.
Strategen van Goldman Sachs verklaarden maandag dat het aandelenbezit van particuliere en institutionele beleggers onder hun historische norm ligt, wat suggereert dat er nog meer brandstof over is om de bullmarkt aan te drijven als de economie sterk blijft.
Als de Amerikaanse economie doorgaat op de weg naar een zachte landing, dan denken wij dat de recente daling in (aandelen)posities van korte duur zal zijn," schreven de strategen van de firma.
Randy Frederick, managing director van trading en derivaten voor het Schwab Center for Financial Research, denkt dat de winsten van de S&P 500 waarschijnlijk hun dieptepunt zullen bereiken in het tweede kwartaal en zullen stijgen in het derde kwartaal, waardoor de index tegen het einde van het jaar naar een recordhoogte zal stijgen. De S&P 500 staat meer dan 8% onder de hoogste slotkoers van januari 2022.
Het tijdperk van lage rentes is voorbij en nieuwe bedrijven die veel schulden beheren die tegen hogere rentes moeten worden verlengd, zullen het moeilijk krijgen," zei Frederick. "Maar wij denken dat dit een tijdelijke stilte is voor de markt als geheel.
