Door Dhara Ranasinghe, Saikat Chatterjee en Gertrude Chavez-Dreyfuss
LONDEN/NEW YORK (Reuters) - De kosten van het aantrekken van fondsen in Amerikaanse dollars op de swapmarkt voor euro's zijn maandag sterk gestegen nadat westerse landen de sancties tegen Rusland in het weekend hebben opgevoerd, waaronder het blokkeren van een aantal Russische banken van het internationale betalingssysteem SWIFT.
Driemaands euro cross-currency swaps bereikten 38,25 basispunten, de hoogste sinds medio maart 2020, het begin van de coronavirus pandemie, omdat buitenlandse banken en bedrijven zich haastten voor dollar financiering.
Met andere woorden, beleggers waren bereid ongeveer 38,25 basispunten boven de interbancaire rente te betalen om driemaands euro's in dollars te swappen.
Afgelopen vrijdag bedroegen die kosten voor drie maanden nog 21 basispunten en een maand geleden nog 8 basispunten.
Cross currency swaps stellen beleggers in staat financiering in een bepaalde valuta aan te trekken van andere financieringsmarkten. Zo kan een instelling met financieringsbehoeften in dollars euro's aantrekken op de eurofinancieringsmarkten en de opbrengsten omzetten in financieringsverplichtingen in dollars via een FX-swap.
"De verbreding van de euro-dollarbasis is een teken dat de dollarfinanciering van Europese banken onder druk staat", zegt Antoine Bouvet, senior rentestrateeg bij ING.
"Er zijn veel vraagtekens rond de financiële stabiliteitseffecten van de sancties, maar het lijkt waarschijnlijk dat ze dollarfinanciering tijdelijk duurder zullen maken voor buitenlandse banken."
De roebel kelderde maandag ten opzichte van de dollar met bijna 30% tot een historisch dieptepunt, nadat westerse landen zaterdag hardere sancties hadden afgekondigd, waaronder het blokkeren van een aantal Russische banken van het internationale betalingssysteem SWIFT.
Analisten zeiden dat de maatregel van de Verenigde Staten en zijn bondgenoten om Rusland te blokkeren om $ 630 miljard aan deviezenreserves van de centrale bank te gebruiken in het weekend, de financieringskosten in dollars duur zal maken voor westerse bedrijven die betaald worden door Russische tegenpartijen.
"Als het Westen geen Amerikaanse dollars en euro's wil of kan uitlenen aan bepaalde Russische entiteiten, betekent dit dat het schaars wordt en dat de kosten van liquiditeit omhoog gaan," zei Kenneth Broux, een FX-strateeg bij Societe Generale in Londen.
"Voor westerse bedrijven betekent dit dat centrale banken misschien dollar- en euroliquiditeit moeten verstrekken."
Volgens schattingen van Zoltan Pozsar van Credit Suisse heeft Rusland ongeveer $300 miljard aan kortlopende geldmarktinstrumenten: $200 miljard in FX-swaps en nog eens $100 miljard via publieke en particuliere deposito's.
De bezorgdheid over de oorlog tussen Rusland en Oekraïne is doorgedrongen tot de Amerikaanse financieringsmarkten.
De spread tussen de Amerikaanse driemaands forward rate agreement en de driemaands overnight index swap rate, een financieringsstress indicator, steeg maandag tot 18,56 basispunten, de breedste sinds begin juli 2020.
Op intradagbasis was het verschil 23,75 basispunten aan het begin van de ochtend in de sessie in New York, het hoogste sinds mei 2020. De hogere spread weerspiegelt een toenemend interbancair kredietrisico of het oppotten van dollars.
De FRA-OIS spread meet het verschil tussen de driemaands Libor of de interbancaire leentarieven en de overnight index rate, of de effectieve fed funds rate, die de door de Federal Reserve vastgestelde risicovrije rente is.
