In Polen wordt gouverneur Adam Glapinski ervan beschuldigd dat hij heeft geprobeerd de economie te stimuleren met renteverlagingen om zijn oude bondgenoten in de Partij Recht en Rechtvaardigheid (PiS) aan een nieuwe termijn te helpen tijdens de verkiezingen van vorige maand - zonder succes, zo bleek.
In Hongarije staat de gouverneur van de centrale bank, Gyorgy Matolcsy, onder druk van de regering van Viktor Orban om de rente verder te verlagen in de aanloop naar de lokale verkiezingen en de verkiezingen voor het Europees Parlement volgend jaar.
De ruzies komen tegen de achtergrond van een regionale inflatie die duidelijk hoger blijft dan die in West-Europa, aangewakkerd door structurele factoren zoals zeer krappe arbeidsmarkten, maar ook herhaalde patronen van stimuleringsmaatregelen vóór de verkiezingen in de afgelopen jaren.
Regionale MOE-aandelen worden, net als andere wereldwijd, gesteund door de perceptie op de financiële markten dat de Amerikaanse Federal Reserve de rem heeft gezet op de monetaire verkrapping, en zijn dus tot nu toe beschermd tegen verliezen door het politieke lawaai.
De verkiezingsoverwinning van de pro-EU coalitie van Donald Tusk heeft zelfs een rally in Poolse activa ontketend. Maar beleggers en kredietbeoordelaars houden de druk op lokale centrale bankiers nauwlettend in de gaten, gezien het feit dat de inflatie nog steeds ver boven het streefcijfer ligt en waarschijnlijk pas eind 2025 weer op het goede spoor komt.
"De algemene monetaire instellingen en de geloofwaardigheid van de centrale banken van MOE waren toereikend vóór de recente schokken," zei Karen Vartapetov, Lead Analyst for Sovereign Ratings bij S&P Global Ratings.
"Dit jaar en volgend jaar zal die geloofwaardigheid op de proef worden gesteld."
TASTBARE VOORDELEN
Uit een onderzoek van de Wereldbank uit 2021 bleek dat politieke bemoeienis met het beleid van centrale banken leidde tot aanhoudende perioden van hoge inflatie in opkomende markteconomieën zoals Turkije en Argentinië.
De bezorgdheid van investeerders over de onafhankelijkheid van de centrale bank komt bovenop de al lang bestaande kritiek op de rechtsstaat in Polen en Hongarije, waar de EU miljarden euro's aan fondsen heeft opgeschort vanwege haar bezorgdheid over een achteruitgang van de democratische normen. De regeringen hebben de kritiek van de hand gewezen.
"De geloofwaardigheid van het beleid is een negatieve gevoeligheid voor de rating van Hongarije en de hardnekkig hoge inflatie is opgenomen in een negatieve gevoeligheid voor Polen," zegt Paul Gamble, hoofd van Emerging Europe Sovereign Ratings bij Fitch Ratings.
De nieuwe Poolse regering noemt Glapinski's besluit om de rente vóór de verkiezingen met in totaal 100 basispunten te verlagen, maar ze na de stemming in te houden, een bewijs dat hij het monetaire beleid afstemde op de behoeften van zijn PiS-bondgenoten. Er wordt momenteel gewerkt aan een rechtszaak die ertoe kan leiden dat de gouverneur voor de staatsrechtbank wordt gebracht.
Glapinski heeft deze beschuldigingen herhaaldelijk ontkend.
In antwoord op een verzoek aan zijn kantoor om commentaar, zei een woordvoerder van de NBP dat ambtenaren te allen tijde binnen de wettelijke mandaten hadden gehandeld en dat stappen om Glapinski te ontslaan de Poolse tegoeden zouden kunnen aantasten.
"Pogingen om de voorzitter van de NBP voor het Staatsgerechtshof te brengen kunnen direct worden geïnterpreteerd als een aanval op de onafhankelijkheid van de centrale bank," zei de woordvoerder.
Het Staatstribunaal bestaat uit advocaten die gekozen zijn door het lagerhuis van het parlement.
Lokale media zeggen dat het orgaan sinds de ineenstorting van het communisme slechts twee veroordelingen heeft uitgesproken en dat de procedure die Glapinski daar zou kunnen krijgen maanden kan duren. Als hij geschorst wordt, neemt vice-gouverneur Marta Kightley het over.
CAPITULATIE?
In Hongarije zijn alle ogen gericht op hoe Matolcsy - een voormalige bondgenoot van Orban die zich ontwikkelde tot een uitgesproken criticus van zijn economisch beleid - zal omgaan met de eis van de regering om de rente verder te verlagen van 11,5%, de hoogste in de EU.
De Hongaarse centrale bank heeft de leenkosten sinds mei met 650 basispunten verlaagd en vorige week afgezien van een grotere verlaging, ondanks iets betere inflatievooruitzichten, waarbij de prijsstijging zou afnemen tot 7% in december, na een torenhoge 25% in het eerste kwartaal.
"Hoewel er veel goede redenen lijken te zijn om het tempo van de renteverlagingen op te voeren, zou een groot deel van de buitenlandse beleggers dit kunnen zien als een capitulatie voor politieke druk," aldus Peter Virovacz, econoom bij ING.
De bank zei dat haar basisrente in februari in de dubbele cijfers zou kunnen dalen, wat betekent dat de rente de komende twee maanden telkens met 75 basispunten wordt verlaagd. Het kantoor van Matolcsy, wiens termijn in maart 2025 afloopt, reageerde niet op vragen om commentaar.
Poolse vijfjaarsobligaties hadden vrijdag een spread van 282 basispunten ten opzichte van Duitse Bunds, terwijl Hongaarse vijfjaarsobligaties een spread van 437 basispunten hadden. Hoe deze premies zich ontwikkelen, zal deels afhangen van hoe de politiek in Polen en Hongarije volgens beleggers de komende maanden de centrale banken zal beïnvloeden.
"Als al het andere gelijk blijft, hoe minder onafhankelijk de centrale bank, hoe meer reëel rendement je moet hebben om gecompenseerd te worden voor het risico," zei Arif Joshi bij Lazard Asset Management.
