De agressieve renteverhogingen en de havikistische houding van de Fed hebben de korte rente voor het grootste deel van 2023 hoog gehouden. De rente op schatkistpapier met een looptijd van één jaar is ongeveer een procentpunt hoger dan die op obligaties met een looptijd van 10 jaar.
Dat betekent dat wereldwijde beleggers de relatief minder liquide obligaties met een langere looptijd kunnen vermijden alleen maar omwille van extra rendement en premie.
Volgens gegevens van Morningstar bedroeg de instroom in Amerikaanse staatsobligatiefondsen op korte en middellange termijn, die beleggen in looptijden van 1 tot 6 jaar, $29,3 miljard in de eerste acht maanden van dit jaar, een stijging van 70,3% ten opzichte van vorig jaar.
Daarentegen daalde de instroom in Treasury-fondsen die beleggen in obligaties met looptijden langer dan zes jaar tot $36,9 miljard, een daling van 11,5% ten opzichte van vorig jaar.
"Het absolute rendement op kortlopende Treasuries is extreem aantrekkelijk. Op dit moment leveren 2-jaars Treasuries meer dan 5% op, een niveau dat in bijna 20 jaar niet meer is voorgekomen," aldus Adam Coons, portefeuillebeheerder bij Winthrop Capital Management.
"Bovendien levert de 2-jaars meer dan 3,5% meer rendement op dan de S&P 500, wat ook het grootste verschil in 20 jaar is."
Tijdens haar laatste beleidsherziening heeft de Federal Reserve de havikistische houding versterkt en niet alleen de deur opengehouden voor meer renteverhogingen, maar ook de renteprognoses tot 2024 aanzienlijk hoger gehouden dan eerder verwacht.
Uit gegevens van LSEG Lipper blijkt dat Amerikaanse kortlopende obligatiefondsen dit jaar beter hebben gepresteerd, met een koerswinst van 2,2%, vergeleken met een gemiddelde daling van 2,1% bij langlopende obligatiefondsen.
Van de top kortetermijnfondsen heeft de iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF dit jaar ongeveer $7,3 miljard aan instroom aangetrokken, terwijl SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF , en WisdomTree Floating Rate Treasury Fund respectievelijk netto $2,1 miljard en $4,4 miljard hebben aangetrokken. De cumulatieve instroom van de drie fondsen was 13,4% hoger dan vorig jaar.
LOOPTIJDEN KIEZEN
Langlopende obligaties hebben hun verdedigers.
"De belangrijkste redenen om een obligatie met een lange looptijd te bezitten, is om de huidige rentetarieven vast te zetten en bescherming te bieden tegen lagere tarieven in de toekomst, en het bezitten van een obligatie met een lange looptijd kan worden gezien als bescherming tegen een zwakkere economie waarin de rendementen kunnen dalen en de prijzen dus kunnen stijgen," zei Matt Dmytryszyn, chief investment officer bij Telemus.
De meeste analisten verwachten dat kortlopende obligatiefondsen de komende maanden meer geld zullen blijven aantrekken.
"Ik blijf het geloof verdisconteren dat het gepast zou kunnen zijn om de rente binnenkort te verlagen. Ik denk niet dat we op dat punt komen zonder een recessie," zei Jeff Klingelhofer, co-hoofd beleggingen bij Thornburg Investment Management.
Klingelhofer denkt dat een rente van 3,5 jaar de sweet spot is, omdat zelfs in een diepe recessie de langere rente niet veel zou dalen "omdat we uit de wereld van de zeer lage, aanhoudende rente zijn gestapt".
Om de risico's van een mogelijke versoepeling door de Fed in het geval van een vertraging van de economie te beperken, zegt Coons van Winthrop dat hij de omgekeerde rentecurve gebruikt om een durationstrategie toe te passen.
"We verankeren portefeuilles met kortlopende obligaties met een hoger rendement. Vervolgens verminderen of elimineren we de blootstelling aan obligaties met looptijden van 3-9 jaar en beleggen we in plaats daarvan in duration door middel van obligaties met een looptijd van 10-30 jaar," zei hij.
"De obligaties met een langere looptijd zijn gevoeliger voor renteschommelingen, waardoor we op de middellange tot lange termijn meer waarderingspotentieel hebben.
