De premie die beleggers vragen voor Oekraïense obligaties boven Amerikaanse Treasuries, een veilige haven, zoals gemeten door de JPMorgan EMBI Global Diversified index, is voor het eerst sinds het uitbreken van de COVID-19 pandemie in maart 2020 de 1.000 basispunten gepasseerd.
Minder dan een dozijn landen in de meer dan 70 sterke index hebben spreads van vier cijfers, waaronder Venezuela, Zambia, Libanon, Sri Lanka en Ghana, die allemaal in gebreke zijn gebleven of diep in de schulden zitten.
"De markt moet rekening houden met een waarschijnlijkheid dat Rusland binnenvalt," zei Viktor Szabo van vermogensbeheerder abrdn, en hij merkte op dat de bezorgdheid de laatste dagen plotseling was doorgedrongen tot de beleggers.
De Verenigde Staten zeiden vorige week te vrezen dat Rusland een voorwendsel aan het voorbereiden was om Oekraïne binnen te vallen als de diplomatie er niet in slaagt haar doelstellingen te bereiken, nadat een massale cyberaanval de Oekraïense regeringswebsites overspoelde met een waarschuwing om "bang te zijn en het ergste te verwachten."
De besprekingen tussen Moskou en de westerse staten over de inzet van tienduizenden troepen door Rusland langs de grens van Oekraïne waren ook zonder doorbraak geëindigd.
Rusland ontkent dat het van plan is Oekraïne aan te vallen, maar zegt dat het ongespecificeerde militaire actie zou kunnen ondernemen tenzij zijn eisen - waaronder een belofte van het NAVO-bondgenootschap om Oekraïne nooit toe te laten - worden ingewilligd.
SPREADS GAAN
De spreads van de Oekraïense obligaties, die als een maatstaf voor dergelijke risico's worden beschouwd, zijn sinds november al meer dan verdubbeld en staan nu op het niveau dat voor het laatst werd gezien op het hoogtepunt van de COVID-19-marktrout van maart 2020.
Ze zijn ook ruwweg vergelijkbaar met de niveaus die bereikt werden toen Rusland in maart 2014 de Krim binnenviel en annexeerde, hoewel de spreads toen begin 2015 boven de 4.000 basispunten uitkwamen toen Kyiv in de resulterende beroering in gebreke werd gesteld.
De uitverkoop van maandag zag de Oekraïense obligaties verder dalen op de internationale schuldmarkten. Sommige daalden met meer dan 3 cent per dag tot bijna 80 cent in de dollar, terwijl ze iets meer dan een maand geleden nog op 100 cent stonden.
Bij veel emissies liepen de spreads tussen bied- en laatkoersen op tot ruim een cent, wat erop wijst dat de handelaren moeite hadden om hun obligaties van de hand te doen.
"Oekraïne heeft waarschijnlijk de toegang tot de markt verloren, en dit zou de financieringsplannen dit jaar kunnen bemoeilijken, als het aanhoudt," zei Stuart Culverhouse van Tellimer.
Vorige maand vertelde het hoofd van de afdeling schuldbeheer van Oekraïne aan Reuters dat het land hoopte de huidige spanningen af te wachten. Het zal echter op een gegeven moment geld nodig hebben met een herfinancieringstermijn van $1 miljard in september.
Ook de Russische staatsobligaties voelden de pijn. De rente op de 10-jarige Russische staatsobligaties (benchmark OFZ) bereikte met 9,5% de hoogste stand sinds april 2016. Uit de gegevens van Refinitiv bleek ook dat de in dollar luidende obligaties van het land met een looptijd van 2043 op een bepaald moment meer dan 5 cent tuimelden, en veel van de obligaties bereikten opnieuw hun laagste peil sinds de pandemie-routine van 2020.
De Russische spreads ten opzichte van Amerikaanse Treasuries liepen op die dag op tot 238 basispunten, waardoor ze dit jaar nog 71 basispunten hoger stonden. De bewegingen werden vervolgens iets teruggeschroefd nadat de Duitse krant Handelsblatt berichtte dat Westerse regeringen de optie om Russische banken af te snijden van het cruciale wereldwijde betalingssysteem Swift van de tafel hadden gehaald.
De roebel ging ook hoger op die speculatie, maar 5-jaars credit default swaps (CDS) voor beide landen stegen ook weer. De CDS van Oekraïne, die beleggers gebruiken om hun risico's af te dekken, stegen met 76 basispunten ten opzichte van de slotkoers van vrijdag en kwamen uit op 918 basispunten, zo bleek uit gegevens van IHS Markit. Die van Rusland sprongen met 34 basispunten naar 215 basispunten.
Veteraan Oekraïne en Rusland-watcher bij BlueBay Asset Management Tim Ash noemde het een "vreemde dag" waarop de markten plotseling wakker waren geworden voor de risico's van de situatie.
