De belangrijkste verrassing in Azië kwam van een bericht in de krant Yomiuri dat de Bank of Japan volgende week tijdens een beleidsvergadering de neveneffecten van haar yield curve control (YCC) zal evalueren en mogelijk extra stappen zal ondernemen om verstoringen in de markt te corrigeren.

Vermoedelijk verwijst dit naar het feit dat de 10-jaarsrente al vier sessies vastzit aan het nieuwe YCC-plafond van 0,5%, ook al is de BOJ druk bezig geweest met het massaal opkopen van obligaties om de rente omlaag te krijgen.

De timing van de herziening was een verrassing, omdat de markt had gedacht te wachten tot BOJ-gouverneur Haruhiko Kuroda in april met pensioen gaat alvorens grote stappen te zetten. Vorige maand dacht de markt echter hetzelfde, toen de centrale bank iedereen op het verkeerde been zette door de YCC-band te verruimen.

Het is duidelijk dat het moeilijk is om een geloofwaardige doelstelling voor de 10-jaarsrente van nul te hebben als deze elke dag tegen 0,5% wordt verhandeld, en het is onwaarschijnlijk dat het opkopen van nog meer schuld dat zal oplossen.

De BOJ kan de doelstelling verhogen tot bijvoorbeeld 0,5% en de trading range optrekken tot 0-1,0%, maar de markten zouden dat waarschijnlijk opvatten als een capitulatie en de rente onmiddellijk naar het nieuwe plafond brengen.

In deze FACTBOX staan nog enkele opties.

Wat de beslissing ook is, de tijd dringt voor YCC en misschien zelfs negatieve rente in Japan. Dat zou een schokkende gebeurtenis zijn voor obligaties, aangezien Japan wereldwijd als anker voor de rente heeft gefungeerd en Japanse beleggers heeft aangemoedigd om fondsen naar het buitenland te sluizen.

Elke ommekeer in deze stromen zou de yen verder kunnen doen stijgen, een van de redenen waarom de dollar vandaag 0,6% lager staat op 131,63.

De andere belangrijke gebeurtenis in Azië was de Chinese CPI voor december, die met 1,8% j/j sterk aan de verwachtingen voldeed, waarmee China een van de weinige landen ter wereld is zonder een inflatiedraak in zijn nek.

De producentenprijzen verrasten inderdaad met een daling van 0,7% op jaarbasis, de derde maand van daling en een wereld van verschil met de 10,3% jaarlijkse stijging van december 2021. Nu de heropening in volle gang is, de knelpunten in het aanbod verdwijnen en de transportkosten dalen, kan China opnieuw een exporteur van desinflatie worden, althans wat de goederenprijzen betreft.

Wat de Amerikaanse CPI betreft, is de markt duidelijk uitgegaan van een dovish resultaat. De mediaanverwachtingen zijn 6,5% voor de algemene en 5,7% voor de kerncijfers, en dit is een van die gevallen waarin een resultaat van slechts 0,1ppt aan beide kanten de recente rally in obligaties kan maken of breken.

Andere belangrijke ontwikkelingen die de markten donderdag kunnen beïnvloeden:

- Fed's Harker, Barkin en Bullard spreken

- Wekelijkse werkloosheidsclaims VS stijgen naar 215.000, met doorlopende claims op 1,705 miljoen