De markten voor schatkistpapier zijn in volle selloff modus in afwachting van de notulen van de vergadering van de Federal Reserve van maart.
Nu een renteverhoging van een half procentpunt voor mei grotendeels is ingebakken, is het debat verplaatst naar de vraag of de Fed volgende maand ook kan beginnen met het afbouwen van de balans.
Dinsdag hebben twee normaliter dovish Fed-functionarissen, gouverneur Lael Brainard en San Francisco Fed-chef Mary Daly, een nieuwe verkoop van schatkistpapier bespoedigd met suggesties dat de afbouw volgende maand zou kunnen beginnen -- naast een renteverhoging.
De rente op tienjaars schatkistpapier is naar het hoogste punt in drie jaar gestegen, met zo'n 20 basispunten sinds vrijdag. En nu de Fed klaarblijkelijk nog agressiever tegen de inflatie zal optreden, is de curve van de 2-jaars/10-jaars schatkistcertificaten genormaliseerd, na ongeveer een week omgekeerd te zijn geweest.
Wat wij in de gaten moeten houden is de "reële" of voor inflatie gecorrigeerde rente op schatkistpapier, de variabele die kan bepalen hoeveel zin het heeft om in risicovollere activa zoals aandelen en opkomende markten te beleggen.
De tienjaars reële rente blijft negatief, maar met -0,26% is hij op weg terug naar nul, een niveau dat sinds maart 2020 niet meer is gezien. Vergeet niet dat ze begin dit jaar nog onder -1% stonden.
Wat de aandelen betreft, heeft de verkoopgolf op Wall Street onder aanvoering van de Nasdaq van dinsdag ook Azië bereikt en de Japanse Nikkei 1,7% lager geduwd. Er komt echter enige stabilisatie, met Europese aandelen die marginaal lager staan en Amerikaanse aandelenfutures die vlak blijven.
Europa heeft met andere problemen te kampen, en niet alleen met het vooruitzicht van een economische recessie als gevolg van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne. De Franse markten zijn wakker geworden door de mogelijkheid dat de presidentsverkiezingen in twee ronden (10 en 24 april) een schokkende overwinning kunnen opleveren voor de extreem-rechtse kandidaat Marine Le Pen.
De euro is afgegleden naar een laagste punt in een maand tegenover de sterke dollar. Verdere zwakte kan slecht nieuws zijn voor de inflatievooruitzichten, vooral omdat de fabrieksinflatie in maart waarschijnlijk de 30% heeft overschreden.
Grafiek: Balans- 
Belangrijke ontwikkelingen die de markten woensdag meer richting zouden moeten geven:
-China's PMI voor de dienstensector hard geraakt door Omicron-stijging
-De Duitse industriële orders zijn in februari gedaald
-ECB-sprekers: Directie Philip R. Lane; ECB's directielid Fabio Panetta; ECB's directielid Isabel Schnabel; ECB-vicepresident Luis de Guindos
-Fed-sprekers: President van Philadelphia Patrick Harker; president van San Francisco Fed Mary Daly
-Poolse centrale bank verhoogt rente met 50 basispunten
