De aandacht van beleggers is verschoven naar de herstructurering van Sri Lanka's staatsobligaties ter waarde van 13,4 miljard dollar, nadat Colombo eerder deze week definitief groen licht kreeg van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) voor een programma van 3 miljard dollar, een financiële reddingslijn in zijn poging zich te herstellen van de ergste economische crisis in meer dan zeven decennia.
Barclays schat dat beleggers met staatsobligaties van het land een herstelwaarde - het percentage dat zij terugverdienen op hun investering - in het midden van de veertig kunnen zien, terwijl de exitrendementen kunnen variëren van 12% tot 15%.
De opname van instrumenten zoals bbp-warrants, die de uitbetaling koppelen aan de economische prestaties van een land bij de schuldherstructurering, zou de herstelwaarde kunnen verhogen tot het midden van de 50-er jaren.
"De goedkeuring van de IMF-faciliteit door de raad van bestuur maakt de weg vrij voor gesprekken met de obligatiehouders en het begin van een schuldherstructureringsproces", schreef Avanti Save van Barclays in de nota aan klanten.
Het eiland met 22 miljoen inwoners is vorig jaar in gebreke gebleven bij de betaling van zijn buitenlandse schuld aan particuliere schuldeisers, en moet nog onderhandelen over een schuldsanering met bilaterale schuldeisers zoals India, China en de Club van Parijs.
Analisten van investeringsmaatschappij Tellimer stelden "drie basisscenario's voor herstructurering" op, met een looptijdverlenging van zes jaar voor alle scenario's en nominale haircuts tussen 15% en 30%, waarbij hogere coupons overeenkomen met lagere haircuts.
Elk scenario "resulteert in een daling van de overheidsschuld tot ongeveer 111% van het bbp dit jaar en minder dan 95% tegen 2032", voegde de firma eraan toe, in overeenstemming met de doelstellingen van het IMF inzake de verhouding tussen schuld en bbp.
"Elk van de drie basisscenario's impliceert ook een ongeveer gelijke netto contante waardevermindering van 23-28% tegen de door het IMF geprefereerde discontovoet van 5%", aldus het Tellimer-rapport.
Het bedrijf voegde eraan toe dat het hogere exitrendementen - variërend van 12% tot 14% - gebruikt om de schuldherstructureringsscenario's te berekenen tegen de achtergrond van een sterke stijging van de risicovrije rente in de afgelopen paar jaar in combinatie met een stijging van de spreads op de opkomende markten in de afgelopen weken.
Barclays merkte ook op dat het herstructureringsscenario van het IMF ervan uitgaat dat bepaalde binnenlandse schulden zullen worden geherfinancierd.
Het IMF zei zelf in het deze week gepubliceerde programma dat de autoriteiten van Sri Lanka "verschillende opties overwegen" voor de behandeling van schulden in lokale valuta volgens de lokale wetgeving.
Shehan Semasinghe, minister van Financiën van het land, zei echter tegen Reuters dat het "te voorbarig" was om commentaar te geven op een herziening van de binnenlandse schuld, omdat er nog geen definitieve beslissing was genomen over een dergelijke herstructurering.
De internationale obligaties van het land worden al maanden op zeer hoge niveaus verhandeld, de meeste tussen 37 en 39 cent per dollar, volgens gegevens van Tradeweb.
