Na de bankencrisis van vorige maand zijn beleggers er steeds meer van overtuigd geraakt dat de Federal Reserve de rente in de tweede helft van het jaar zal verlagen om een economische neergang af te wenden. Dergelijke weddenschappen hebben de obligatierente omlaag geduwd, waardoor de grote tech- en groeiaandelen die de brede aandelenindexen domineren, werden ondersteund. De S&P 500 is tot dusver in 2023 met 6,9% gestegen.

Maar volgens de meer restrictieve rentevooruitzichten van de centrale bank blijven de leenkosten tot 2023 rond het huidige niveau. Die visie zou steun kunnen krijgen als de inflatiecijfers van volgende week een sterke stijging van de consumentenprijzen laten zien, zelfs na de agressieve renteverhogingen van de Fed in het afgelopen jaar.

"Als de (CPI) sterk oploopt, zullen beleggers de rentetarieven dichter bij de Fed gaan waarderen en waarschijnlijk de activaprijzen onder druk zetten", aldus Tom Hainlin, nationaal beleggingsstrateeg bij U.S. Bank Wealth Management. Het bedrijf adviseert klanten een lichte onderweging van aandelen, omdat het verwacht dat renteverhogingen de consumentenuitgaven en bedrijfswinsten zullen aantasten.

De Amerikaanse werkgelegenheidscijfers over maart, die vrijdag werden gepubliceerd, wezen op een aanhoudende krapte op de arbeidsmarkt die de Fed ertoe zou kunnen aanzetten de rente volgende maand opnieuw te verhogen.

UITEENLOPENDE VOORUITZICHTEN

De bezorgdheid over de recessie neemt toe, waarbij beleggers erop rekenen dat het tumult in het bankwezen na het faillissement van de Silicon Valley Bank in maart de kredietvoorwaarden zal verstrengen en de groei zal schaden.

Op de obligatiemarkt daalde de recessie-indicator van de Fed de afgelopen week naar een nieuw dieptepunt, wat de argumenten versterkt voor degenen die denken dat de centrale bank de rente binnenkort zal moeten verlagen. De indicator vergelijkt de huidige impliciete termijnrente op schatkistpapier over 18 maanden met het huidige rendement op een schatkistpapier met een looptijd van drie maanden.

Op de futuresmarkten wedden beleggers erop dat de verruiming van de centrale bank later dit jaar de fed funds rate zal doen dalen van 4,75% tot 5% nu tot ongeveer 4,3% tegen het einde van het jaar. Uit prognoses van Fed-beleidsmakers blijkt echter dat de meesten geen renteverlagingen verwachten tot 2024.

"De financiële markten en de Federal Reserve lezen uit twee verschillende spelboeken", aldus strategen van LPL Research in een nota eerder deze week.

Inzetten op een mildere Fed heeft een impuls gegeven aan technologie- en groeiaandelen, waarvan de toekomstige winsten minder worden verdisconteerd wanneer de rente daalt. De technologiesector van de S&P 500 is sinds 8 maart met 6,7% gestegen, meer dan twee keer de winst van de totale index in die periode.

Door Reuters gepolste economen verwachten dat de consumentenprijsindex in maart, die op 12 april wordt verwacht, met 5,2% op jaarbasis zal stijgen, tegen 6% in de voorgaande maand.

De markten zullen ook letten op de eerste kwartaalcijfers, die de komende week van start gaan met grote banken als JPMorgan en Citigroup, die vrijdag worden verwacht. Analisten verwachten dat de winst van de S&P 500 in het eerste kwartaal met 5,2% zal dalen ten opzichte van vorig jaar, zo blijkt uit I/B/E/S-gegevens van Refinitiv.

Voor sommige beleggers hebben de recente interventies van de Fed om het banksysteem te stabiliseren de hoop op een zogenaamde Fed-put nieuw leven ingeblazen, aldus Mark Hackett, hoofd beleggingsonderzoek bij Nationwide, verwijzend naar de verwachting dat de centrale bank zal ingrijpen als de aandelen te diep dalen, ook al heeft zij geen mandaat om de activaprijzen te handhaven.

"Als de Fed beleggers zou willen beschermen, zou een manier zijn om de rente te verlagen", aldus Hackett. "Dat hebben ze nog niet gedaan, maar de markt gokt erop dat ze dat zullen doen, terecht of onterecht."

Toch kan een recessie de aandelenkoersen onder druk zetten, zelfs als de Fed daardoor gedwongen wordt de rente eerder te verlagen. Sommige beleggers vrezen dat de aandelenkoersen geen rekening hebben gehouden met een daling van de waarderingen en bedrijfswinsten tijdens een sterke vertraging.

"Men hoeft maar terug te kijken naar 2001 of 2008 om te zien dat een wijziging van het Fed-beleid alleen niet altijd voldoende is om een economie op een neerwaarts traject te stoppen of een nieuwe haussemarkt te starten", schreef Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist Advisory Services, eerder deze week in een nota.

"Volgens ons bakt de markt nu veel goed nieuws in en laat hij weinig ruimte voor fouten", zei hij.