Beleggers hebben de kans op een supergrote renteverhoging met 75 basispunten groter ingeprijsd sinds het recordhoge inflatiecijfer van 9,1% van vorige week, en de ECB staat onder druk om nu hard door te gaan voordat de economische omstandigheden verslechteren en haar ruimte om te verkrappen kleiner wordt.
"Het voelt nog steeds alsof de ECB bezig is met een inhaalslag en dat maakt het waarschijnlijker dat ze met 75 (bps) zullen verhogen en hawkish zullen blijven," zei Mike Riddell, senior fixed income portfolio manager bij Allianz Global Investors.
Hier zijn vijf belangrijke vragen voor de markten.
1/ Is de omvang van de renteverhoging van belang?
Een grotere stap zou aantonen dat de ECB vastbesloten is om de inflatie, die ver boven haar streefcijfer van 2% ligt, te beteugelen en zou de geloofwaardigheid van de bank helpen versterken. De ECB heeft gekozen voor een grotere stijging dan verwacht in juli en andere grote centrale banken hebben hun rente agressief verhoogd.
Donderdag wordt een verhoging met 50 basispunten verwacht, maar de markten hebben de weddenschappen op een grotere verhoging met 75 basispunten opgevoerd en sommige banken, zoals Goldman Sachs, voorspellen er een.
Sommige beleidsmakers van de ECB willen een debat over de grotere verhoging, maar anderen, zoals Francois Villeroy de Galhau, zeggen dat de volgende rentestap "ordelijk en voorspelbaar" moet zijn.
"De ECB, die momenteel achter de feiten aanloopt, zal haar monetaire beleid op zijn minst tot begin 2023 agressief moeten verstrakken, wanneer we een piek in de stijging van de consumentenprijzen kunnen zien," zei Flavio Carpenzano, directeur beleggingen in vastrentende waarden bij Capital Group.
2/ Hoe snel zal de inflatie dalen?
De laatste economische prognoses van de ECB op donderdag zullen waarschijnlijk voorspellen dat de inflatie langer hoger zal blijven.
Beleidsmakers en analisten hebben de verwachtingen over wanneer de inflatie zal pieken, naar achteren geschoven en de stijgende gasprijzen compliceren de vooruitzichten.
Gezien deze achtergrond zal ECB-chef Christine Lagarde wellicht terughoudend zijn met uitspraken over wanneer de inflatie zou kunnen pieken.
Berenberg verwacht dat de inflatie in de eurozone in het vierde kwartaal boven de 10% zal uitkomen en dan begin 2023 weer zal dalen.
3/ Maakt de energieschok een recessie onvermijdelijk?
Economen denken dat dit steeds meer het geval is, vooral nu een winter met dreigende energietekorten nadert en de toekomstindicatoren een somber beeld schetsen.
De gasprijzen zijn sinds de laatste vergadering van de ECB verder gestegen en zijn dit jaar tot nu toe ongeveer 280% hoger.
De heer Villeroy van de ECB acht een Europese recessie onwaarschijnlijk, maar voor volgend jaar kan niets worden uitgesloten. Een recessie in Duitsland, de grootste economie van de eurozone, wordt steeds waarschijnlijker, zei de Bundesbank vorige maand.
"Hoe sneller ze dit jaar verkrappen, hoe eerder ze waarschijnlijk zullen pauzeren met renteverhogingen," zei portefeuillebeheerder Ario Emami Nejad van Fidelity International.
4/ Hoe weegt de zwakke euro mee in de beleidsvooruitzichten?
Een zwakke munt, die de invoer duurder maakt, versterkt het pleidooi voor agressievere renteverhogingen. De euro staat weer onder de $1 en is dit jaar met 12% gedaald. Gemeten tegen een mandje van valuta's, gewogen in termen van handel, is de euro bijna 3% gedaald ten opzichte van het niveau van juni.
Uit de notulen van de vergadering van de ECB van juli bleek bezorgdheid over de zwakte van de valuta.
"De ECB heeft altijd gezegd dat niet het niveau van de euro, maar het tempo van de beweging van belang is," zei Frederik Ducrozet, hoofd macro-economisch onderzoek van Pictet Wealth Management. "Maar er is ook de beweging onder de $1 en u wilt niet nog eens een beweging van 5-10% in de valuta."
5/ Hoe snel zou de ECB een einde kunnen maken aan de herbelegging van obligaties?
Het is onwaarschijnlijk dat de ECB zal debatteren over het beëindigen van de herbeleggingen van de vervallende obligaties die zij aanhoudt via haar programma voor de aankoop van activa ter waarde van 3,3 biljoen euro ($ 3,3 biljoen).
Maar de vraag zou op de persconferentie aan de orde kunnen komen.
De Federal Reserve is begonnen met het afbouwen van haar balans en dit zou de volgende stap zijn in het normaliseren van het ECB-beleid.
Voorlopig zullen renteverhogingen eerst komen, zo suggereren recente opmerkingen van het hoofd van de Nederlandse centrale bank, Klaas Knot, en anderen.
