De totale consumentenprijzen stegen in augustus op maandbasis in het snelste tempo in 14 maanden, en hoewel dat vooral kwam door de volatiele energiekosten, versnelde een maatstaf voor de onderliggende inflatie ook onverwacht.
Hoewel economen van mening zijn dat de inflatietrends nog steeds in het voordeel van de Fed zijn, zorgde augustus voor het soort verrassing waardoor de ambtenaren geneigd zullen zijn om ten minste één extra renteverhoging door te voeren, die weerspiegeld zal worden in de nieuwe economische projecties aan het einde van hun komende vergadering op 19 en 20 september. Maand-tot-maand inflatiecijfers "zullen onvermijdelijk rondspringen", schreef Pantheon Macroeconomics hoofdeconoom Ian Shepherdson, die de onderliggende consumenteninflatie niettemin ziet vertragen tot een "goedaardig" niveau van minder dan 3% begin volgend jaar.
Tijdens de vergadering van volgende week "verwachten we dat de Fed on hold blijft, maar wel aangeeft bereid te zijn om opnieuw te verhogen, afhankelijk van de gegevens," zei hij, een verwachting die grotendeels wordt gedeeld door beleggers die zien dat de Fed de beleidsrente op het huidige niveau van 5,25% tot 5,5% houdt.
Uit een nieuwe samenvatting van economische prognoses die na de vergadering wordt gepubliceerd, zal blijken of de meerderheid van de beleidsmakers nog steeds een verdere verhoging met een kwart punt verwacht tegen het einde van het jaar, zoals in hun vooruitzichten van juni. Sinds hun vergadering in juli hebben slechts twee beleidsmakers van de Fed gezegd dat ze vinden dat de rente niet verder hoeft te stijgen, terwijl anderen opmerkten dat hun vooruitzichten voor vertragende inflatie gebaseerd waren op een iets hogere federal funds rate.
Beleggers wedden grotendeels tegen verdere verhogingen, hoewel Fed-voorzitter Jerome Powell heeft benadrukt dat de voorkeur blijft uitgaan naar een strakker monetair beleid, dat langer strak wordt gehouden, totdat het duidelijk is dat de inflatie duurzaam terugkeert naar de Fed-doelstelling van 2%.
"Vertellen de binnenkomende gegevens ons dat we meer moeten doen? En als ze ons dat vertellen - collectief, als dat onze mening is - dan zullen we meer doen," zei Powell tijdens zijn persconferentie na de Fed-vergadering van juli, toen de rente met een kwart punt werd verhoogd.
Met een ongebruikelijk lange periode van acht weken tussen de vergaderingen in juli en september, hebben beleidsmakers een grotere hoeveelheid informatie om mee te werken bij het maken van dat oordeel, met rapporten donderdag over de detailhandelsverkopen en de prijzen die producenten betalen als laatste belangrijke gegevenspunten.
Veel van de informatie wijst op een vertragende, maar nog steeds groeiende economie met een afnemende prijsdruk - de "zachte landing" die beleidsmakers hopen te bewerkstelligen.
VEEL TWIJFEL
Het tempo van de banengroei en loonstijging is afgenomen en andere arbeidsmarktmaatregelen, zoals het tempo waarin werknemers hun baan opzeggen, het aantal vacatures en het aantal werklozen per openstaande baan, zijn weer terug op het niveau van voor de COVID-19 pandemie de economie ontwrichtte.
De laatste driemaandelijkse enquête van de Business Roundtable onder bedrijfsleiders toonde aan dat de economische vooruitzichten licht gedaald zijn, net als de verwachtingen voor aanwervingen en verkoop.
"De werkgelegenheidsgroei vertraagt, er zijn minder vacatures, de werkweek is korter, het opzeggingspercentage is lager en de loongroei neemt af," schreef Torsten Slok, hoofdeconoom bij Apollo Global Management, in een recente analyse. Naarmate de impact van de hogere rentevoeten op bedrijven en huishoudens sterker voelbaar wordt, wat bijvoorbeeld blijkt uit de stijgende wanbetalings- en wanbetalingspercentages, "zullen de macrocijfers verzwakken".
Het totale bankkrediet is sinds medio juli op jaarbasis gedaald, wat erop wijst dat financiële instellingen de toegang beperken door hogere rentetarieven of strengere normen.
Wat niet is gebeurd - en wat volgens Powell nodig is - is een daling van de totale economische groei tot een tempo dat onder de trend ligt, waardoor beleidsmakers er meer vertrouwen in zouden krijgen dat de inflatie zal blijven dalen, wat al een aanhoudende daling is sinds de zomer van 2022, toen deze het hoogste punt in 40 jaar bereikte.
Over het algemeen denken Fed-functionarissen dat de economie ongeveer 1,8% per jaar kan groeien met een inflatie van 2% als doel en uitgaande van een "passend monetair beleid".
Maar het Amerikaanse bruto binnenlands product groeide vorig kwartaal sneller dan dat, met 2,1% op jaarbasis, en economen bij Goldman Sachs zien dat tempo versnellen tot meer dan 3% in het huidige derde kwartaal.
De vooruitzichten hebben de kans op een Amerikaanse recessie verkleind, maar houden de bezorgdheid van de Fed over een hoge - of hogere - inflatie misschien wel levend.
Opkomende risico's, waaronder een mogelijke staking van autowerkers en een sluiting van de Amerikaanse federale overheid, zouden kunnen pleiten voor voorzichtigheid in de andere richting.
Maar "de boodschap van de CPI-gegevens van augustus is dat er zonder een groeivertraging en hogere werkloosheid geen terugkeer is naar 2% kerninflatie als trend," schreef Steven Blitz, hoofdeconoom VS bij TS Lombard. "De vraag voor de Fed is of een fondsrente van 5,5% voldoende is om de economie voldoende af te remmen... Er is in feite genoeg twijfel om de Fed toe te staan september over te slaan, maar iedereen te laten weten dat november heel goed voor een nieuwe verhoging kan zorgen."
