Alle beleidsmakers van de Fed waren het erover eens de rente met een half procentpunt te verhogen op de beleidsvergadering van 3-4 mei om de ongebreidelde inflatie tegen te gaan, en de meeste deelnemers zeiden dat verdere verhogingen van die omvang in juni en juli op hun plaats zouden kunnen zijn.

Maar uit de notulen blijkt ook dat de Fed zich afvraagt hoe zij de inflatie het best kan terugdringen zonder een recessie te veroorzaken of de werkloosheid aanzienlijk op te drijven - een taak die volgens verscheidene deelnemers een uitdaging zal zijn.

De centrale bank zou haar verkrapping in september waarschijnlijk pauzeren en haar referentierente tussen 1,75% en 2% laten als de financiële omstandigheden verslechteren, zeiden strategen van BofA in een nota.

"Wij hebben onlangs een ijle maar opmerkelijke verandering gezien in de communicatie van de Fed, waar sommige Fed-functionarissen de optie suggereren om later in het jaar te downshiften of te pauzeren als ze op 2% uitkomen, gezien de uitdagende macro-achtergrond, de verkrapping van de financiële voorwaarden, en de mogelijk afzwakkende inflatie," zeiden ze.

De inflatie, volgens de voorkeursmaatstaf van de Fed, bedraagt momenteel meer dan driemaal het streefcijfer van 2% van de centrale bank.

Handelaren in Fed-futures rekenden donderdag op een renteverhoging van 50 basispunten tijdens de vergaderingen van de centrale bank in juni en juli en nog eens een renteverhoging van 25 basispunten in september.

BofA merkte op dat het niet haar basisscenario was, maar zei dat de centrale bank een federal funds rate van 1,75%-2% kan zien als "een normalisering van het beleid, die dan de gelegenheid biedt om te pauzeren en het effect op de werkgelegenheid en de inflatie te beoordelen".

Een pauze in de verkrapping zou kunnen leiden tot lagere rentevoeten over de gehele rentecurve van de Amerikaanse schatkist, aldus de strategen.

Het rendement van de 10-jaars benchmark van Amerikaanse staatsobligaties bereikte donderdag zijn laagste niveau sinds april. Het is gedaald van 3,2% op 9 mei, omdat de obligatiemarkt de economie ziet vertragen en verwacht dat de inflatie aan kracht zal inboeten.

Andere analisten zien echter niet dat de Fed naar een meer dovish standpunt is opgeschoven.

Strategen van TD Securities zeiden te verwachten dat de centrale bank de rente zal verhogen tot boven de neutrale rente, het niveau dat de economische groei noch stimuleert noch afremt, maar in een geleidelijker tempo na de beleidsvergaderingen van juni en juli. De beleidsmakers van de Fed schatten de neutrale rentevoet op ruwweg tussen 2% en 3%.

"De standpunten in de notulen zijn ongeveer alles wat ze konden zeggen aan het begin van een agressieve verkrappingscyclus waarin niemand echt weet hoe ver de rente nog moet gaan," zei investeringsbank Brown Brothers Harriman in een nota.

"De Fed ziet zich voor een zeer gecompliceerde situatie geplaatst en probeert dus haar havikistische geloofsbrieven op te poetsen, terwijl zij probeert zich niet vooraf vast te leggen op een rentepad", zei zij.